黃湘源

　　有關(guān)QDII的傳聞再度卷土重來(lái)，來(lái)自香港的最新消息稱，QDII年內(nèi)有望面世。但迄今為止，這個(gè)消息既未得到正式的證實(shí)，也沒(méi)有通常總是非常及時(shí)的澄清。查證消息的準(zhǔn)確性不是本文的責(zé)任，我們關(guān)心的問(wèn)題，用一句四川話來(lái)說(shuō)：QDII究竟是啥子水？

　　如果說(shuō)，QDII對(duì)于香港股市不啻天上掉下來(lái)的金水、銀水和救命水。那么，對(duì)于滬深股市來(lái)說(shuō)，每當(dāng)QDII的風(fēng)聲乍起，股市就無(wú)不應(yīng)聲而落，簡(jiǎn)直猶如洪水猛獸，猶如禍水，甚至猶如滅頂之災(zāi)。

　　也許正因?yàn)榇嬖谶@兩種截然不同的理解，有人把QDII的北水南調(diào)比作讓吃菜幫子的為吃魚翅的買單。當(dāng)然，這句話盡管說(shuō)出了一部分的事實(shí)，但部分的事實(shí)畢竟未必是問(wèn)題的全部。

　　一是真正有可能用麻袋裝上人民幣到香港去炒H股的其實(shí)很少有可能是大陸上吃菜幫子的階層。事實(shí)上，縱然作為“北水南調(diào)”工程的QDII還沒(méi)有正式推出來(lái)，近幾年香港已經(jīng)幾度掀起炒H股的熱潮，流進(jìn)香港的熱錢不乏滬深股市的投機(jī)資金。無(wú)論QDII推出與否，并不影響熱錢從地下通道流入香港。QDII不過(guò)是使不明朗的事情明朗化而已。這早已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　二是溝通香港股市和大陸股市的雙向交流雖然有可能造成滬深A(yù)、B股價(jià)值中樞的下移，但隨著香港以H股為代表的紅籌股和創(chuàng)業(yè)板股價(jià)的價(jià)值回歸，也可能有利于消彌原來(lái)由國(guó)企股的股權(quán)分裂所帶來(lái)的價(jià)格分裂的歷史鴻溝，進(jìn)而在逐漸接近同股同價(jià)的基礎(chǔ)上找到消彌股權(quán)分裂的歷史鴻溝。按照這樣的觀點(diǎn)，QDII也許不無(wú)“失之東隅，收之桑榆”之深意。

　　三是QDII不僅是對(duì)于QFII的承諾，同時(shí)也是QFII實(shí)施以后無(wú)法回避的必由之路。大量熱錢流入我國(guó)，必然在一定程度上造成人民幣升值的壓力。QDII一旦實(shí)施，香港相應(yīng)地獲得經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的權(quán)利，這在某種意義上不啻在人民幣的匯率和香港對(duì)美元的聯(lián)系匯率之間架構(gòu)起一種無(wú)形的橋梁，在一定程度上有可能紓緩人民幣升值壓力。

　　就此而言，也許無(wú)論有多少理由，都不應(yīng)當(dāng)成為令QDII胎死腹中的理由。不過(guò)，在滬深股市大規(guī)模市值失水的狀態(tài)之下實(shí)施QDII則不啻竭澤而漁，不僅有“犧牲滬深救香港”之嫌，更嚴(yán)重的是，由于QDII并不是單對(duì)香港開的門，難道說(shuō)可以毫無(wú)顧忌地讓社保基金拿著全國(guó)人民的養(yǎng)命錢，讓那些自身還沒(méi)有走出虧損泥淖的券商和基金拿著委托理財(cái)?shù)腻X，到到東京、到紐約、到投機(jī)性更強(qiáng)的什么股市去一擲千金擺闊氣充當(dāng)肉包子打狗的冤大頭？

　　稍有常識(shí)的人們都知道，玩火是危險(xiǎn)的。其實(shí)，玩水難道就不危險(xiǎn)了嗎？水不僅具有驚人的創(chuàng)造力，同時(shí)也具有可怕的破壞力。QDII究竟是善水還是禍水，并不在于QDII本身，而在調(diào)水控水的總體方案以及具體的施工質(zhì)量。但是，恰恰在這一點(diǎn)上，最是令人難以放心。

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