黃湘源

　　證監會和券商貓鼠對話已經暫告結束，成果如何，系之于一個最基本的問題：誰理解誰？

　　說來也怪，這個問題本來并不是老貓引起的，而是央行5號令引起的。央行5號令規定 ，證券交易結算資金作為專用存款帳戶中的專用資金，將不得支取現金。央行5號令的出臺，引起了證券市場各方人士的強烈憂慮，成為滬深股市近一段時期內一路下挫的重要因素，自然也是這次老鼠們趁生產隊里開大會之際訴苦把冤伸的主要內容。當然，為央行5號令釋疑本來也不是證監會的任務，但出于無奈，老貓也只好越俎代庖。據稱，尚福林明確表態，執行央行5號令后并不會影響到券商現行的利差所得，這一塊收入還是券商所有。尚福林的一番講話讓懸在券商心中很久的一塊大石隨之落下地來，如果不是故作矜持，他們也許會情不自禁地大呼：理解萬歲！

　　不過，理解其實并不是一個輕松的話題。

　　幾乎所有券商都把脫危解困的希望寄托在證監會給出路，這是券商希望得到的理解。確實，證監會也不負眾望，拿出了證券公司債券管理暫行辦法和證券公司集合性受托理財業務管理辦法等文件，似乎只等一聲令下，奄奄一息的券商馬上就可以起死回生，重新又生龍活虎起來似的。但券商缺的難道就只是錢嗎？說起來。2001年開始的券商大規模增資擴股剛剛完成不久，券商怎么就突然缺錢了呢？原來，券商的錢都變成了股票，不是套在承銷包銷上，就是虧在坐莊的莊股跳水上，再加上股票質押貸款遭遇強行平倉，委托理財變成資不抵債，重倉股錯失變現的機會，券商手中的股票越多，賠得越慘。那么，是不是允許券商發債，這樣券商有了用于自救的增量資金，就能解決歷史遺留問題了呢？其實，誰都知道，這種頭痛醫頭，腳痛治腳的辦法顯然不是根本解決問題的辦法。

　　證監會的理解，似乎也認為券商的主要問題并不是缺錢和缺賺錢的路子，而是迫在眉睫的券商內部控制風險，否則券商風險將醞釀金融風險，而金融風險又可能引發社會風險，后果將不堪設想。這就是本次出臺《證券公司內部控制指引》及《證券公司高級管理人員管理辦法》的初衷。而會議上提出的“尚八點”和“鐵三律”，對于一向就象脫韁野馬一樣不習慣拘束的券商，理解不用說也是夠沉重的話題。

　　理解難，按照一般的理解，無非就難在本位，“屁股決定腦袋”令人不大懂換位思維。其實，光是設身處地的理解，也沒有什么難的。如果問題只是一個證監會理解券商或者券商理解證監會的問題，如果券商只不過是證監會控制之下的國企，那么，強化內部治理和改善經營環境的雙管齊下或許不失為解決眼前急迫問題的一個出路。問題是，既使作為國企，到頭來還是避免不了所有者虛化的陷阱。更何況，券商作為資本市場最重要的中介機構，在資本市場定位于為國企融資服務的功能一天沒有明確改變之前，其最重要的任務也就不可能不是承銷包銷。券商被動持股行為以及由此引起的一切問題或相類似的一切問題，無不種因于制度和政策，他的備嘗苦果與其說是自作自受，不如說是代人受過。而這樣那樣的外部問題顯然不是僅僅從內部問題入手就可以解決的，也不是單靠券商自律或自救所能夠根本解決的。也就是說，所謂券商問題并不是單純的券商問題，而在很大程度上是證券市場的根本問題。在整個證券市場的定位問題未解決之前，即使本屆證監會力求務實，但只要走不出服務國企的路徑依賴，充其量也只可能是緣木求魚。

　　理解難，使得此次會議達成的共識彌足金貴；理解的不盡人意，也令此次會議未必沒有缺憾。盡管尚福林關于“在發展中規范，規范將不會犧牲發展”的表態被認為是最為激動人心的聲音，但是并沒有改變此次會議的中性。也就是說，雖然隨著券商經營環境的逐步改善，此前人們對于此次會議的救市利好預期至少有一半不至于落空，但券商的問題也好，證券市場的問題也好，畢竟不是一朝一夕可以解決的。有消息說證監會亦擬向國務院公車上書，目前還無從知道這個維系市場發展大政方針的“中國證券市場發展白皮書”將是何等模樣，人們也許只能寄望于多一點理解而已。但愿“理解萬歲”這句口號可別一語成讖，如果真的要喊上一萬年，那就真的不知道是幸還是不幸了……

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