黃湘源

　　一張令人吃驚的圖形經過央視8月8日《中國證券》節目的擴散正在形成一個大大的問號：即將會見尚福林主席的券商領導人該怎樣對此作出解釋？

　　首先一個問題是，這張圖可信嗎？圖上兩條曲線分別代表著基金重倉股1-8月份走勢和 券商重倉股1-8月份的走勢。這兩條曲線疊加到一塊是令人吃驚的，因為它很像一個X形。其中基金重倉股是低開高走，而券商重倉股則是高開低走�；�金重倉股有公開信息披露為證，可信度自然不容置疑，而券商重倉股則歷來沒有正式的統計口徑，由于統計口徑不同，對券商重倉股的定位也就不免產生分歧。例如，這里所指券商重倉股，據稱系5大券商前20名重倉股，即他們所持有流通股所占有比例9%以上。有人根據已公布的中報披露的十大股東中新增券商的情況，依持股比例列出了前15只股票，其中9只股票在上半年都有不菲的漲幅。該統計僅限于新增，既缺乏全面的統計，也沒有歷史對比，因而也稍有不足采信之嫌。相對而言，從券商在市場上的表現及其經營效益來看，如果X圖形所統計的確實代表了券商重倉股的話，那么，其一路走低的情況，可能還是比較符合事實的。

　　如果按照前不久流行的核心資產概念來看問題，券商重倉股的市值縮水不就意味著其核心資產在縮水嗎？應該說，是的。在我國股市尚沒有做空機制的情況下，從來就只有做多才賺錢，做空如果不是有意設置的陷阱的話，是不可能有錢可賺的。既然券商重倉股采取的是多翻空的反向操作，這就不難理解為什么相當多的券商在今年上半年這樣的局部牛市階段也賺不到錢。

　　券商為什么和整體經濟發展的趨勢唱反調，這是不是意味著券商并不看好中國股市？我們注意到，出自券商的投資報告，近年來雖然嘴上總是說對大勢中長線看好，但在投資策略上卻幾乎很少選擇做多。對此，他們不說是做空，而自圓其說說是防御戰略。其實，這種所謂的防御戰略同他們在某些個股的投資價值判斷上的提前量和投資策略選擇上近乎竭澤而漁的透支手段不可同日而語，簡直判若二人。這究竟是一種性格分裂還是邏輯混亂？

　　有人說，券商是在唱苦肉計。這是真的嗎？誠然，自從傭金調整以來，券商不僅被迫告別了躺在金山上的逍遙日子，而且，每當不規范資金遭到查處，總是不能不令券商心驚肉跳�？陀^地說，券商陷于虧損的泥淖，在相當程度上同政策上的缺乏支持也是分不開的。但如果說，虧損不是力不從心的必然結果，而是為了向政策面施加壓力的苦肉計的話，未免也太自作多情了吧？

　　我們十分同情券商的尷尬處境，也不反對券商爭取政策支持的合理要求。如果這次中國證監會召集的券商大型座談會能給券商帶來一片藍天的話，那么，這不僅是券商之幸，也是廣大投資者的幸運。但是，路畢竟是自己走的。面對虧損，券商其實也該捫心自問：自己有沒有走錯路？有沒有做錯了什么？假如券商只是一味的怨天尤人，而在經營之道和投資策略上沒有一點自知之明的話，那么，即使上面滿足了他們的政策要求，是不是就意味著天上會掉餡餅呢？

　　在上述那張X圖形上，券商重倉股呈現的是一路走低的綠線，基金則是一路走高的紅線�；�金走出困境，據說其中一個原因是由原來的分散持股轉變為集中持股，而券商還是各自為戰，你走你的陽關道，我走我的獨木橋。這種說法固然不無一點道理，但未必切中要害。真正起關鍵作用的其實并非持股策略，而是投資方向。眾基金如果不是出于對經濟發展方向上的一致認同，怎么可能在藍籌股投資上達成如此驚人的一致？而券商如果不是在投資方向出現錯亂，又怎么會該出手時不出手，不該出手時亂出手？換言之，在政策支持做多的大前提下，如果券商不能在做多中國還是做空中國的大方向上作出正確的選擇，那么，憑什么說原來X圖上的紅綠線就有可能風水輪流轉，如今好運輪券商了呢？

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