一.上周基金凈值變動分析(7.18-7.25)：

　　周末公布的基金資產凈值周報結果顯示,在兩交所掛牌的54家封閉式基金的資產凈值全面縮水。單位資產凈值在一元面值以上的基金家數從上周的29家一下子減少到20家。單位資產凈值最高的基金融鑫1.1938元；最低是基金漢鼎，只有0.7932元。

　　54家封閉式基金的資產凈值合計從7月18日收市的822.49億元減少到805.44億元，總體縮水幅度為2.07%。而上周兩市基金的二級市場總市值從7月18日的663.14億元下降至652.27億元,周下跌幅度為1.67%。由于基金資產凈值縮水幅度大于二級市場市值的下跌幅度，導致兩市54家基金的總折價率較上周略有回升,從7月18日的19.37%回升至19.02%。

　　從分基金的情況看，大多數基金的周縮水幅度分布在1%-3%之間，周縮水幅度超過3%的有3家，是基金景業和基金漢博和基金興業，分別為3.278%、3.132%和3.128%。周縮水幅度小于1%的也只有3家，為基金普華、基金興安和基金豐合的，資產凈值縮水幅度分別為0.619%、0.862%和0.985%。

　　我們注意到，上周縮水幅度較小的三家基金情況不甚相同，普華和興安已在二季度末將股票持倉明顯調減，并且國債和貨幣資金在資產中的比例占到45%以上。而基金豐合在二季度末的股票持倉則高達77.35%，而從這家資產凈值運行較為穩定看來，很可能是進入7月份以后對股票資產進行了減持。

　　二.基金后季報投資策略取向分析(7.1-7.18)

　　證券投資基金二季度投資組合公布以后，大多數評論都集中在基金選股思路以及持股倉位趨同上面。但是，經過對進入7月份以來的基金資產凈值變動進行階段性統計，結果顯示在7月1日至7月18日的運做中，各基金之間的差距依然較大。以封閉式基金為例，1至18日的基金資產凈值累計升幅最低的為基金安瑞，為1.35%，最高的是基金融鑫。

　　基金融鑫的資產凈值在7月1日至18日期間，資產凈值實現了8.4%的升水幅度，是所有證券投資基金中最高的，單位資產凈值也一舉超過今年以來一直領先的基金興華。年初至7月18日的資產凈值累計升幅增加到23.87%的水平，此前一直領先的基金興華同期的資產凈值升幅為23.38%。

　　從基金融鑫的投資組合中港口、機場類股票占了很大比重可以確認，本階段資產快速增長基本上得益于7月初以來QFII概念股行情。而該投資組合中其中絕大部分股票的持倉歷史可以追溯到上次最季報甚至去年年報，一季度開始已經從中受益。不過在二季度中進行了高度集中，股票持倉從42.72%提高到58.96，可轉換公司債和企業債占到39.37%，國債和貨幣資金占25.58，存在相當于凈資產的28%的融入資金行為。前10大重倉股占了55.84%，即全部股票倉位的94.7%。從本次收益基本是"坐享其成"而非短線博弈分析，該基金追高增倉的可能性極小，而尋求高位獲利減持的可能性相對較大。就理論上而言，投資集中度越高所承受的非系統風險越大，因此該基金未來投資策略的調整可能以增強風險防范為主。

　　另一個比較典型的例子是基金興華，該基金從年初以來業績保持領先，一季度末時資產凈值累計升水12.3%，到6月30日資產凈值累計升水幅度增加到18.7%，在全部基金中居第一位。該基金今年初的股票持倉倉位只有40.28%，到一季度末，調整到67.79%，而該基金6月30日的季報顯示，股票持倉水平已經下降到48.45%，而持有的非國債債券比例基本保持在10%沒有太大變化，貨幣資金和國債從一季度末的28.24%上升到41.35%。

　　從上述基金資產動態透露出的直接信息是，基金運做人已經通過調整基金資產配制，收縮風險較高的股票投資轉入國債投資或以貨幣資金形式存在。相應地，7月1日至18日的資產凈值升幅為3.1%，這個水平在基金群體中已經不再領先。表明基金運做人對市場環境開始審慎，考慮到該基金以往的市場敏感度較高，結合目前的市場狀況分析，該基金近期保持謹慎乃至進一步降低股票持倉的可能性較大。

　　新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，所有媒體及網站不得轉載，除非獲得新浪網及作者本人書面授權并注明出處為新浪網。欲轉載者請來信finance@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉5231O3聯系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持，歡迎賜稿與合作。