山莊

　　看不懂的業績報表

　　對經常關注股價的投資者，也許愛用上市公司每股業績，去衡量股價是否到了理性投資該買的時候。而上市公司的財務報表，場外不明白的人看不懂，明白的人也未必看得懂， 迷宮深處是機會、還是陷阱，即使看業績買進去、盼未來，股價也不一定會漲。

　　股市投機永遠大于投資，暫不談上市公司年報業績是否注水，其增長往往配合政策或形勢需要。就2001年因國有股減持，年度中期報表時隔僅是半年，就比2000年牛市行情要遜色的多，預警、預虧占總數30%以上。相反，同處在結構性轉型周期下，股價都在向下調整，2002年的總體年報業績卻比2001年要強。因為市場反彈行情需要激發敏感點，機構炒做總要事先設定一種概念，所以業績增長是市場價值回歸的具體表現。

　　上市公司成長不是靠業績衡量

　　年初208家漲幅較高的個股中，12家ST平均每股業績為負值0.52元，也成為價值回歸炒做對象。有的業績扭虧，只是0.01元，如金杯汽車2001年負增長0.75元，2002年扭虧為盈，至于1分錢的業績也只有上市公司自己知道怎么增長的；雖然鞍山信托2002年的1分錢抹去了2001年負增長0.44元不太好看的“臉面”，似乎也跟上了銀行概念股不虧損的隊伍，但股價從什么地方漲上去，又快回到什么地方，價值發現與價值回歸成正比。

　　上市公司的資本流、現金流、商品流、是否是真的流暢了。如果看業績買股票，就中信證券近三年業績發展十分讓投資者擔憂，2000年0.54元、2001年0.30元、2002年中期0.08元，到了2002年末只剩下4分錢，每股經營現金凈資產的負值要比鞍山信托、宏源證券還要高兩倍，是否繼續走一年績優，三年虧損的老路？

　　雖然該股沒有進行過股本擴張(上市不足一年不夠資格)，似乎目前總資產要比2000年縮水90%還要多。其實并不然，僅該公司溢價發行上市所融到的資金，就目前總市值也有190億，“實質”上足以挽回業績上的難看。該公司7月8日又正式向監管部門遞交發債申請，即使1分錢，因為有個殼兒，就不怕業績不好看。

　　再看去年虧損0.82元的ST小鴨電器，目前該股前10大股東當中，就有華夏成長、鵬華行業等5家戰略投資基金機構。為什么機構投資者看好一只連續虧損兩年的電器公司，因為重組、收購大勢所趨，所以業績增長并非是衡量上市公司成長的唯一標準。

　　價值發現應重新商榷

　　一提到價值增長，總要把業績與股價并列，有了上述概念，廣大投資者在發現價值時還應關注股市永恒的題材，重組才是上市公司資本擴大、發展壯大最快的途徑。

　　因為從年初漲幅較高的208只個股中，發現它們的業績增長家數和業績下滑家數基本持平，其中50%的上市公司2002年業績保持上一年同等水平。而市場總在提倡投資者關注：績優＋成長，是構成投資雙保險選擇。但經過查閱兩市漲幅較高個股，尤其對漲幅超過80%以上的23只個股作業績調查，平均值也只有0.164元。所謂業績增長，并不滿足投資者贏利模式，所以業績不能作為首選。戰略投資者不把業績作為首選，跟莊的是否也應該換換思路，當市贏率不再成為市場選股標準，價值發現就應重新商榷。

　　因為價值發現不僅是業績能否增長，成長是向股本擴張、重組、并購等形式看齊。上市公司改變發展所需要的融資渠道，其股權轉讓、股本再擴張才是上市公司增長和發展的重要價值發現。

　　政策為股權轉讓再開綠燈

　　十六大政府報告曾為“國資管理體制要有新突破”提出了新設想，更大程度為發揮資本市場在資源配置起到了推動作用，也更有利于國有上市公司的重組與發展。

　　近期媒體再傳消息：國有股轉讓又有新規框架，《上市公司國有股股權轉讓暫行辦法》已向財政部、證監會及其它相關部委征詢建議。并據有關數據統計，“2001年國有資產總權益的三分之一和總利潤的三分之二都集中在上市公司，上市公司國有股轉讓是國有資產變現的主要來源。”直接、了當，一語道破上市公司成長不是財務報表上的業績增長是盈、是虧，是快、是慢，而是國有股權轉讓后的國有資產兌現。

　　而對廣大投資者如何把握行情的階段性，以及波段炒做，政策也為投資者提示了一條明理，股價不會只漲不跌，上市公司重組、并購、股權轉讓利好消息一旦兌現，就是波段行情的結束。因為上市公司國有股股權轉讓成功后，開始的就是國有資產兌現，你不賣股，上市公司可賣股(轉讓)。

　　業績增長不等于價值發現，價值發現與不對稱信息需要我們始終認真理解和對待。

　　新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家 刊登之作品，所有媒體及網站不得轉載，除非獲得新浪網及作者本人書面 授權并注明出處為新浪網。欲轉載者請來信finance@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉5231 5173聯系。本文觀點純屬作者個人意見， 與本網站立場無關。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持，歡迎賜稿與合作(來稿一經采用，我們將通過電子郵件或電話形式通知作者，稿費視稿件質量及網友反映評級。并附贈16開全彩色《新青年*財富》雜志。)