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酈曉工作室專欄文章:QFII投資其實無風格

http://whmsebhyy.com 2003年07月15日 15:15 新浪財經(jīng)

  酈曉工作室

  寶鋼股份、上港集箱、外運發(fā)展、中興通信,這是瑞銀買入的股票。有大盤股,也有小盤股;有制造業(yè),也有服務業(yè)的;有結(jié)構(gòu)增長型的企業(yè),也有周期增長的企業(yè)……

  沒有理由將QFII同長線投資聯(lián)系起來,長線投資的是巴菲特,不是QFII。職業(yè)投資人
忍不住說,至少在臺灣,QFII通常的持股周期是半年到三個季度。

  也沒有理由簡單將QFII同目前中國股市的價值體系聯(lián)系起來,認為QFII會入鄉(xiāng)隨俗。原因也很簡單:處于當前市場中的人對參與這一市場并沒有多少興奮度,QFII之所以有一個高亢的情緒,肯定是多少發(fā)現(xiàn)了一些差異性。

  在很多時候,QFII只是一個代理人,執(zhí)行的是客戶對市場的判斷,而客戶分多種類型,不同時間也存在不同的價值取向?赡苁且环N投資平衡,平衡國內(nèi)的投資,可能是因為對中國經(jīng)濟增長模式的認同,甚至于可能是一種文化的認同。

  我們知道,市場的范圍擴大,市場的有效性就需要檢驗,換句話說,市場行為可能不充分。比如說今天反復談及的人民幣匯率就不反映市場供求。所以宏觀對沖基金能夠從中獲得高于平均利潤的回報。從一個局外人的角度看,對沖基金很多時候似乎是違背了一般的投資邏輯。

  試圖推導出QFII的投資風格,首先這不可能,其次這是危險的事情。試圖通過根本不存在的規(guī)律實現(xiàn)套利。真的,股市中很少有使投資成功概率低于50%的具體策略,這應該是少數(shù)之一。

  心理學上說,人們愿意保持人格上的持續(xù)性,如果一個人是“好色的”,那么一段時間都會扮演這一角色。同樣海外的投資機構(gòu)也會羞于承認,其實她并不遵循一個必然的思路,即便不存在那么一個思路。事實上,面對財經(jīng)媒體的追問,QFII的某個發(fā)言人還能具體談?chuàng)窆蓸藴省?/p>

  財經(jīng)撰稿人則通常容易接受QFII風格之類的心理暗示。他們會不斷檢討,認為是自己對這種風格缺乏把握,而不是QFII沒有遵循原有的思路,或者不存在這個所謂的“原有”思路。

  試圖對寶鋼股份、上港集箱、外運發(fā)展、中興通信這一組合做出解讀,那么就能得出似是而非的結(jié)果:她們都是行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè),每一間企業(yè)都是贏利的,她們涉及的項目都面向未來……對,她們還都是A股企業(yè)。行業(yè)領(lǐng)先是公司上市的前提;大多數(shù)上市公司都是盈利的;每一家企業(yè)都可以認為是前途遠大的。

  QFII與我們無關(guān),我們依然依據(jù)自己的思路來操作,買入或者是賣出。當然市場中存在不同思維的人,肯定是一件好事情,有時候他們可能會告訴我們,我們手中持有的股票他愿意以更高的價格予以買入。那么?就賣給他。

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