最近的熱點是QFII，7月9日《新浪網》公布了瑞銀首次以QFII身份買入四家內地A股公司股票，包括上港集箱(600018)、外運發展(600270)、中興通訊(000063)及寶鋼股份(600019)。

　　7月10日四只股票全部上漲，大盤也出現了上漲，7月11日除“外運發展”略有上漲之外，其它三只股票全部下跌。報刊上的評論在三天之內有30多篇，贊揚者有之，不以為然者 有之，還有的文章用“作秀”來評論。例如：《經濟觀察報》文章的標題是《質疑下單直播》，《中國經營報》的標題是《瑞銀100萬元撬動200億試出中國A股投機本質》，《上海證券報》的標題是《四問瑞銀第一單》，《國際金融報》的標題是《謹防股市造神新運動》，《中國證券報》的標題是《煽情QFII“第一秀”》，可以說市場對瑞銀公開利用媒體進行操作提出了質疑。這里，有幾個問題要搞清楚。

　　(一)QFII真的比中國機構投資者高明？

　　如果我們仔細研究，就會發現瑞銀買的四只股票，除了中興通訊外，其余三只目前都是基金持有的重倉股。中興通訊也曾經是基金重倉股，由于受到增發H股的影響而被基金所拋棄，現在又不再發行H股了，重新得到基金的增倉。這些股票的業績是優良的。前三只2002年的每股收益都高于0.70元，中興通訊高達1.01元，寶鋼每股收益0.34元。從二級市場的表現來看，它們都處于相對較高的位置。

　　有人說瑞銀敢高位接盤表明了信心，還有人說表現了一種理性投資的概念。瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴在談到選股基本思路時表示，其判斷主要基于四個方面：一是市值為中、大型，流通性好；二是公司的企業管理、信息披露良好；三是有較強的盈利能力；四是行業龍頭地位。

　　其實，類似的話，中國投資基金經理們早就說過多次，報刊上講這些話的人也不少，怎么一出自袁女士之口就變成了“理性投資”了呢？明明是中國機構投資者早已經說過的話，怎么非要把發明權送給QFII呢？難怪《國際金融報》的那篇《謹防股市造神新運動》說：“源于普遍浮躁、奢望股市下出金蛋而不得的心境，QFII的經驗、理念被不恰當地神化了，被異化為了短線操作的絕好題材。但是，這又有什么新鮮的呢？對于心智不全甚至神志錯亂的境內股市來說，若非如此，那到真要讓人莫名驚詫了。追吧，像追F4似的追QFII！有機會別忘了找袁女士簽個名，這樣我們就會成為理性投資者了！”

　　其實，袁女士也是中國人，其身份是瑞銀投資銀行中國證券部主管，不過是中國人換了一個“身份”。還有瑞銀華寶亞洲有限公司執行董事兼北京代表處首席代表楊凱，據《證券市場周刊》介紹：曾為北京大學國際關系學院教師，在歐洲，香港和中國內地擁有9年國際投資銀行從業經驗。英國牛津大學國際關系學碩士，北京大學法學碩士，清華大學經濟管理學院在讀工商管理碩士。楊先生并非經濟或金融專業畢業，他的工商管理碩士學位還“在讀”。他坦誠地說了真話：“不要太迷信QFII。對于QFII不要跟風，要依靠自己的研究做出科學的判斷。第二不要盲目崇拜。第三要學。國內的券商、機構和QFII相比各有自己優勢，甚至國內企業有外資機構所不具備的資源優勢。QFII只是代表瑞銀華寶取得了證券交易經紀業務的資格。”他還說一段很值得回味的話：“瑞銀華寶要樹立“大象”的形象，即“以不變應萬變”，認定自己的投資理念和發展思路，不會隨波逐流。我們也不介意國內的投資機構盲目跟風炒作QFII概念，因為這樣反而便宜了我們，何樂而不為。”

　　(二)誰在跟風QFII？

　　有記者對瑞銀在7月9日買入四只股票進行了全程報道，這種公開的操作，被證券人士稱為“作秀”。有趣的是“作秀”居然得到了響應，7月10日四只股票全部上漲。

　　中證資訊徐輝有分析人：7月10日買力不是來自基金、券商等國內機構投資者。因為國內機構投資者已經對四只股票重倉持有,不可能再追入；從信息接收的角度來看,9日下午開市時間這一消息已經在機構投資者之間傳開。因此，7月10日買入的多為中小散戶。

　　但是，《中國證券報》記者的訪問卻是另一種情況：上海徐家匯附近一家證券公司的營業部聚集著眾多的機構投資者。這家營業部的高級客戶經理冼先生告訴記者：“從我了解的情況看，散戶觀望的多，主要是機構在動。和一些機構客戶交流，他們認為QFII還是有很強的市場號召力。有可能拉起一波行情，績優藍籌股還會是市場主流。從交易的情況看，價位相對比較低的寶鋼股份買入量比較大。”

　　兩種分析都有道理，如果真的是這樣，跟風者就成了抬轎者，因為7月10日下午寶鋼、外運發展出現了沖高回落，7月11日，三只股票下跌，一只股票橫盤，只漲了幾分錢。

　　這些情況，讓人想起瑞銀華寶亞洲有限公司北京代表處首席代表楊凱對說的話：“我們也不介意國內的投資機構盲目跟風炒作QFII概念，因為這樣反而便宜了我們，何樂而不為。”

　　請想一想，瑞銀華寶的操作者都是中國人，只不過換了個身份，以洋面孔出現，就掀起波瀾，這是不是一種迷信呢？再想一想，瑞銀在北京東方君悅酒店完成QFII首筆交易，隨即趕往東方廣場。新聞發布會準時開始。瑞銀證券方面的主管悉數到齊，經過簡單介紹，10點10分，瑞銀投資銀行中國證券部主管袁淑琴拿起電話，準備撥往上海申銀萬國證券公司下單。…………，哪家機構會這樣買賣股票呢？而且這個消息在7月9日收市前已經在機構中傳開了…………這正是利用某些人的洋迷信心理，取得了意外收獲。

　　以后瑞銀還會這樣表演嗎？當然不會，人家已經說了，今后會保密。希望我們的投資者多一分冷靜，多一分獨立思考。

　　(三)為什么會造神

　　他大家都知道早在QFII開放之前，曾經有一位很有影響的人士說過，國外的投資人進入臺灣后，產生了好處。就是形成了追捧績優股的風氣。因為外國投資者不會去投機、短暫炒股，他們會經過分析，經過看公司本身的營業狀況，發現值得投資的股票，才開始進場買賣。當時臺灣的證券監管部門有一個做法，就是凡被外國投資者購買的股票，都要打上一個標記。每當有股票出現這種標記，所有的股民就知道這只股票被外國投資者購買了。這樣很快就形成了追捧績優股的風氣。

　　很多人以此論證QFII會對深滬股市產生理性投資觀念。對這種觀點，我一直有點懷疑？為什么呢？因為臺灣的QFII開放前，很少有公司在香港上市，沒有類似深滬股市的A股公司又發行H股和B股，也很少有大比例的非流通股與小比例的流通股兩大塊。如果要講投資理念，那么“經過分析，經過看公司本身的營業狀況，發現值得投資的股票”，買H股和非流通股成本最低，可以得到更多的紅。或者說價值發現已經體現在H股上了，所以一些QFII的投資者才說，不買帶H股的A股。

　　再說了，國外投資者真的不會投機嗎？如果不會，納斯達克怎么能大躍進式地漲到5000點，然后又跌到1119點？如果國外投資者不會投機，那為什么會有相當一批機構投資者在美國被推上被告席？在股市中賺錢是第一位的，不管是投資也好，投機也好，都是要賺錢。誰也不會為了純潔的“理性”去賠錢。再說，股市本來就有投資與投機兩重性。當然過度投機是不值得提倡的，因為這最終會傷害投資者。

　　外因是靠內而起作用的，要改變股市的投資理念，主要是靠我們自己，而且首先要解決權結構分裂的情況。這個問題不解決，很難說會樹立理性的投資理念。為什么深滬股市對QDII那么敏感，一談QFII就讓人想起QDII，而且每一次都出來“糾正”——“QDII沒有時間表”，因為誰心里都明白，能買1.6元港幣的中石化H股，誰還會認購4.22元人民幣的A股呢？

　　非常有趣的是7月14日《中國證券》第二版刊登了一篇《海外專家在深縱論QDII將帶來三大好處》：高盛(亞洲)有限責任公司董事總經理胡祖六日前在深表示，QDII至少會帶來三大好處：通過較優的投資組合來提高內地投資者預期投資回報率；鞏固香港的金融中心地位以及更有利于內地企業到香港資本市場融資。胡祖六是在“QDII與國際資本市場的投資機會”論壇上發表演講時提出此番見解的。他認為，當前推出QDII的時機越來越成熟。由于內地QFII制度已經確立，如果未來數月實踐的效果理想，內地應當有時間、精力和資源投入到對QDII的準備工作當中。

　　其實，在這之前，就有《南方日報》報道說：“在深圳舉行的“QDII與國際資本市場的投資機會”論壇上，高盛(亞洲)有限公司董事總經理胡祖六對中國推出QDII的前景表示樂觀，他預測QDII將在一年內推出。”更有趣的是：現在也沒有人出面“糾正”了，說“沒有時間表”了。那么人們要問：胡祖六所說的“一年之內”是不是時間表呢？

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