廣州萬隆 孟向東
7月10日，今年首只大盤股南方航空將發行10億新股，在市道低迷不振之時，作為一只對供需影響較大的新股，投資者難免會對其投以更多的關注。
如同中國聯通一樣，發行者也反復在希望以最大限度融資還是考慮到二級市場的實際
情況來定價中來回權衡，最終是傾向了后者，南航發行價定于2.7元，比中國聯通的2.3元僅高4毛錢，但市盈率與聯通相近，一個18倍，一個是20倍。如此定價，也許是因為市道確實不理想，也許是中國聯通的前車之鑒，因為聯通以2.3元發行，上市當日最高也才僅升35%，收盤僅升23%，好在并沒有按發行方所期望的融資額發行，不然甫一開盤，可能會讓所有投資人士全線套牢。
南航為迎合市場，也頗下了番功夫，比如這次就一反大盤股多采取網下和網上結合發行的慣例，而采用全額市值配售，受到市場的歡迎。作為一只大盤股，敢于采取這種單一方式發行是頗需要些勇氣的，畢竟市場氣氛不好，歷經兩年多的調整，市場已疲憊不堪，對發新和增發、配股等融資行為深惡痛絕，稍有不慎，便會遭遇滑鐵盧。近期二級市場的一些增發個案出現的二級市場表現已敲響了警鐘：新潮實業跌穿8.37元的增發價，社保基金可能被套牢；民豐特紙更為悲慘，一聽說增發，股價就跌至16元增發價，增發股上市，股價兩日再暴跌15%，所有參與增發投資者被全線套牢!其中當然還包括興沖沖的社保資金。
全額市值配售意味著只需要二級市場的投資者來認購，投資者認購與否完全自愿，從某種程度上說，這樣操作減少了對投資者的強迫，更顯得市場化，從中或者顯示出一些管理層對市場的呵護用意，但它考驗上市公司的質素，考驗眼下大盤的承接能力，尤其是目前市場的融資能力。
南方航空究竟有投資價值幾何?從它的各種基本面來看，確實難以引起投資者心儀：2.7元分發行價看起來雖不高，但市盈率也達18倍，更令人擔心的今年航空業受非典的影響很大，其效應已逐漸顯現，全行業虧損已眾人皆知，估計年報不會好看。眼下發行時報表尚可一觀，但若年終出現虧損呢？其投資價值難免會有不少人擔心。但它也有其令人想象的一面，隸屬交通運輸業，地處經濟發達的廣東，中線當看好，對于這樣的基本面，GFII等機構是否會如他們所說的對個股的選擇會“出人意表”呢？
但越是在這樣低迷的市道中發行這樣一只似乎讓大家都不看好的股票越能考驗市場的融資能力和測試大勢目前的支撐力。股市的融資功能在中國被放大到無以復加的地步，幾乎把其它功能全部掩蓋。如果二級市場的融資功能出現障礙，政策的調整往往也隨之而來，比如年初流通盤僅4億的中信證券以15倍的市盈率發行，但上市首日也僅上一成，顯示出二級市場逐漸喪失融資能力，作為今年第一只新股，其情況已然如此，排在其后的大批新股將怎么辦？而隨著證監會人事的調整和政策的微調，大勢立即出現升勢。今年時間過半，但融資任務仍然艱巨，相信不僅廣大的投資者，就是管理層對南航的關注度之高可能也是不言而喻的。從這個意義上來說，民豐特紙的暴跌，南航的低調也許都不是壞事，極度低迷之后迎來的往往就是重大的轉機。
