山莊

　　減持叫停并沒(méi)擋住場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓

　　前幾天在查閱兩市個(gè)股擴(kuò)融信息時(shí)，不經(jīng)意中發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)停止減持后轉(zhuǎn)讓再度成風(fēng)。為什么上市公司熱衷轉(zhuǎn)讓？對(duì)于策劃資本運(yùn)做的大股東除了轉(zhuǎn)讓股權(quán)，表面上看是重組加快，

實(shí)際上是大股東出賣股權(quán)后獲取利益的最佳機(jī)會(huì)。如同一個(gè)家庭賣點(diǎn)家當(dāng)，家長(zhǎng)說(shuō)了算，尤其對(duì)掌握一元起價(jià)的原始股股東控盤(pán)所有溢價(jià)上市股權(quán)，賣點(diǎn)非流通股簡(jiǎn)而易行。弊病就在于目前股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，而且增發(fā)、配售、可轉(zhuǎn)債、新股上市等融資手段繼續(xù)加劇這種不合理。

　　為此筆者再次查閱上市公司轉(zhuǎn)讓資料，僅對(duì)上證前100家上市公司作了一次小范圍統(tǒng)計(jì)，到目前(7月4日)為止，已有12家上市公司今年進(jìn)行過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其中3家沒(méi)有公告轉(zhuǎn)讓價(jià)格，6家轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于個(gè)股凈資產(chǎn)值。在近百家上海本地股中，已有83家在兩年中進(jìn)行過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，占上海本地股整體比例近90%，其中24家轉(zhuǎn)讓總股本超過(guò)50%，46家改換過(guò)上市公司名稱。原來(lái)場(chǎng)內(nèi)不認(rèn)可的減持價(jià)格，卻在公司與公司，公司與企業(yè)、公司與管理層之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中通過(guò)了。而且所有轉(zhuǎn)讓價(jià)格基本貼近凈資產(chǎn)值，是市場(chǎng)說(shuō)了算，還是政策說(shuō)了算，減持繞過(guò)一個(gè)彎子，產(chǎn)權(quán)交易在私下協(xié)議中轉(zhuǎn)讓成功了。

　　雖然股市停止了國(guó)有股減持，但上市公司在場(chǎng)外向民營(yíng)企業(yè)，向境內(nèi)公司管理層、向外資轉(zhuǎn)讓股權(quán)的重組概念，尤其民營(yíng)資本鐘情非流通股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，使市場(chǎng)再掀浪潮。

　　轉(zhuǎn)讓火了，為原始非流通股東再次帶來(lái)私下利益

　　以什么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移，到目前為止恐怕市場(chǎng)大部分人士也沒(méi)看明白。因?yàn)樯鲜泄�司目前所有私下轉(zhuǎn)讓股權(quán)交易，沒(méi)有一家實(shí)現(xiàn)《證券法》規(guī)定的同股、同權(quán)、同價(jià)。而所有低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，實(shí)質(zhì)上又是大股東靠轉(zhuǎn)讓非流通股份，獲取溢價(jià)收入，為自身創(chuàng)利潤(rùn)。

　　因?yàn)榍叭未蠊蓶|轉(zhuǎn)讓股權(quán)必然要受益，而后來(lái)買入股權(quán)的下一個(gè)股東再賣出股權(quán)同樣也要受益，市場(chǎng)在無(wú)形多次階梯性轉(zhuǎn)讓下先滿足了大股東腰包，而廣大投資者期望上市公司真正的業(yè)績(jī)上升、減持和實(shí)現(xiàn)全流通，并非是靠賣家當(dāng)賺取利潤(rùn)。至少目前還看不出如何建立超常規(guī)戰(zhàn)略投資隊(duì)伍來(lái)幫助改造市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)，股市為國(guó)企上市公司融資，走老路留下的股權(quán)分裂隱患只能是越來(lái)越深。

　　為什么說(shuō)是私下交易，因?yàn)榇蠊蓶|掌握絕對(duì)股權(quán)，即使獲得利益增加公司年報(bào)業(yè)績(jī)，但在分紅后面迎來(lái)的還是更多增發(fā)、配售、可轉(zhuǎn)債融資，試圖回避這種遐想，只有改造并改變現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　減持、全流通、轉(zhuǎn)讓，市場(chǎng)發(fā)展呼喚穩(wěn)定

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，是實(shí)現(xiàn)“十五”計(jì)劃的核心任務(wù)，就如前任總理朱镕基在《關(guān)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃綱要的報(bào)告》中指出的：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了不調(diào)整就不能發(fā)展的時(shí)候”。中國(guó)股市結(jié)構(gòu)性調(diào)整也已經(jīng)進(jìn)行了幾年，可以說(shuō)調(diào)整最大，手術(shù)動(dòng)的最深就算國(guó)有股減持。從中國(guó)嘉陵、黔輪胎的低價(jià)減持，到2001年的高價(jià)減持(股本增持)，不但沒(méi)有起到穩(wěn)定市場(chǎng)作用，反而為投資者留下?lián)]之不去的傷痛。政府與市場(chǎng)之間的這兩次搏弈，兩度被迫終止。

　　說(shuō)到底是價(jià)格之爭(zhēng)，利益再分配擱淺了減持，股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，市場(chǎng)向全流通轉(zhuǎn)型好象還很遙遠(yuǎn)。

　　而目前火暴的轉(zhuǎn)讓形式能否代替減持，能否成為股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型最終方式，市場(chǎng)向前發(fā)展需要穩(wěn)定，廣大投資者也期望股市在發(fā)展中解決一切不合理現(xiàn)象，呼喚股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整走向更透明。

　　新浪編者注：本文為作者授權(quán)新浪網(wǎng)獨(dú)家 刊登之作品，所有媒體及網(wǎng)站不得轉(zhuǎn)載，除非獲得新浪網(wǎng)及作者本人書(shū)面 授權(quán)并注明出處為新浪網(wǎng)。欲轉(zhuǎn)載者請(qǐng)來(lái)信finance@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉(zhuǎn)5231 5173聯(lián)系。本文觀點(diǎn)純屬作者個(gè)人意見(jiàn)， 與本網(wǎng)站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。非常感謝廣大網(wǎng)友對(duì)新浪財(cái)經(jīng)頻道的支持，歡迎賜稿與合作(來(lái)稿一經(jīng)采用，我們將通過(guò)電子郵件或電話形式通知作者，稿費(fèi)視稿件質(zhì)量及網(wǎng)友反映評(píng)級(jí)。并附贈(zèng)16開(kāi)全彩色《新青年*財(cái)富》雜志。)