黃湘源

　　一個打包發行，搶盡了利空的風頭。可是，如果把近期股市的利空，都歸功于打包發行，似乎是不公平的。問題是，盡管打包發行說而未行，但這種打包形式卻已經先流行起來。利空也愛打包，成為后非典時期的怪現象，一時之間，令市場不能不為之再度驚恐萬狀。

　　利空打包就象趕集，具有一陣風一波浪的特點。說來也湊巧，恰好國資委、銀監會掛牌，于是查國有資產流失，查房地產騙貸，查這個查那個的一下子多了起來。其實，有些問題并不是掛牌后才發現的，而是掛牌前早就頻頻曝光的了。為什么當時不禁不查，非要等問題成堆才著起急來？“新官上任三把火”是也！來自國資委、銀監會的風聲一緊，連帶曾經由于新掌門的低調而顯得溫和起來的證券監管也由松變緊起來，從上市公司到券商，四處都傳出稽核調查的風聲，一批批莊股應聲而落，似乎又有點監管搞運動的架勢。

　　利空打包打的什么包？大到財政決策銀行政策監管措施，小到券商動向、上市公司基本面，利空就象一個大雜燴，生的熟的葷的素的大的小的整的零的，應有盡有。人們好像讓一場非典給搞糊涂了，對于一下子冒出來的各種各樣的問題急于求成，對五花八門的政策建議也就來者不拒，這似是造成利空打包的重要原因。但是，不要以為打包就象商店里的搭賣，總是一個好的搭一個次的，一點小恩小惠的小玩意拖上一個不實不惠的傻大個。利空打包可不是這樣，它是一個貌似正當的理由搭上一個實質上極為錯誤的應對措施。比如，上海首富事件引出銀行騙貸問題的嚴重性，作為恰當的應對，銀行自然需要查漏補滹，但令人意想不到的是傳言中的政策動向卻是文不對題的抽緊銀根。抽緊銀根固然意味著對爛貸說不，但它同時也是一種大面積的廣譜殺傷劑，有可能造成更大范圍的經濟緊縮。此言一出，雖然現在證實只不過是口頭上說說而已，當時卻造成了極大的利空效應。有時，利空打包是一個若隱若現的現象搭上一連串的似是而非的推測。例如，由于富友證券在國債回購上出事，推測國債交易第一大戶海通證券也遭到證監會調查，進一步推斷國債回購政策有變，并且券商將普遍面臨資金鏈斷裂。現在看來，這件事本來不過是“風乍吹皺一池春水”，之所以成了“一石激起千層浪”，都是拜利空打包所賜。

　　利空打包是政策上不成熟的表現，澄清就是其副產品。當然，有好多事情，如果不是趕快吃后悔藥，很難想像會產生什么樣的后果。比如，據央行貨幣政策司確認，央行將在需要的時候對存款準備金率做出調整。但事后卻一再由有關人士解釋說，調高存款準備金未必可行，尚無定論。再如，新股打包發行，據說已或證監會尚福林主席首肯，但消息一傳開，證監會馬上澄清，說是沒有時間表。又如QDII，有消息說隨著CEPA協議的簽訂，有可能在7月1日前登陸。來自權威機關的一位負責人接受記者采訪時稱：“有關媒體所報道的6月將出臺QDII的消息不屬實，目前，QDII制度正在研究之中，相關規則還未開始起草，近期根本不可能推出。”但諸如此類的消息曲線比直線的反應要快得多，早就誘發了滬深股市的不能算不激烈的反應。在投資者看來，誰知道所謂的澄清，是吃的后悔藥，還是試探不成而施行的緩兵之計？

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