酈曉工作室

　　人們對《關于進一步加強房地產信貸業務管理的通知》的反應，實際上說明了《通知》的重要性，也表明了一部分人對《通知》的理解。

　　近期房地產市場，或者房地產股票都不會有太多變化。但是有一個認識還是成立的：

后市看淡。不在于買房人的理解，在于投資者或者投機者對后市的判斷。

　　利率仍然處于一個低位，而且看不出短期內有上調的可能。如果利率維系在一個低位，那么資本物的價格就可以維持在相對的高位。當然，96年股市上揚和央行降息是密切相關的。

　　90年代中期，股市隨央行不斷降息，一路上揚。到了90年代后期，房地產市場開始再一次予以啟動。對應股市在2001年年中達到了局部的頂點，隨后是持續的調整，調整已經有一段時間了。

　　如果房市被抑制，那么是否可以認為股市有一個轉折性的機會。股市已經經過兩年的調整；外部市場已經預熱，無論是香港市場或者是美國市場；新的投資者，不管是海外投資者或者社�；�金，或者是保險基金紛紛介入。存在市場環境的支持。

　　低利率意味產業投資回報有限，銀行利率可以近似理解為是社會平均利潤率。資產所有人存在一個資產處置的需求，相對而言如何認識投資價值倒不是很重要，如果資金從房地產市場退出，那么股票市場就會是一個重要的選擇。

　　投資當然存在多種渠道，不局限于股市和房市，管理層也在積極開辟其他投資渠道，但是到目前為止，投資者的選擇仍然是有限的。某些投資品種和資本市場仍然是相互關聯的，持有基金等于間接持有股票，購買債券，企業所有人也能獲益，因為債權融資順利實現了。

　　股票市場的參與者，接到另一個《通知》的可能性應該是比較小。因為前期出臺的政策已經使股市的泡沫有了一些消除。也不符合政策邏輯，在對房地產市場予以規范的同時，對股市也予以約束。

　　最近幾天股市實際上表現得很疲弱，反復橫盤整理，然后是掉頭向下。應該理解是投資者對周正毅案件最初的反映。類似的故事讓投資者對市場本身有了厭惡情緒。我的理解，既然是情緒，那么一段時間之后人們就會被贏利預期所吸引。

　　股市轉強，一部分人開始獲利，然后是吸引更多資金參與股市，更多資金推高了股市，這就進一步吸引了外部資金的不斷轉入�；蛘咝碌耐顿Y者不愿意追高，那么寬松的市場環境下會有許多新股上市，進一步推高市場。和房市的循環類似。

　　房市向下，股市向上�；�于的假設市場狀況是，市場是逐漸變化的，如果房價出現戲劇性的下跌，那么一切都要另當別論，至少在房市的資金都積壓了，無法轉移到新的投資熱點……

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