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鑫鼎盛王棟文章:社保基金、QFII雙劍合璧

http://whmsebhyy.com 2003年06月09日 10:51 新浪財經

  鑫鼎盛投資王棟

  繼兩家QFII的2.5億美元投資額度獲得批準之后,摩根、花旗又獲得QFII資格,入市也進入讀秒階段;與此同時籌備已久的社保基金正式步入證券市場也即將瓜熟蒂落。兩股巨大的資金洪流,將在理性投資、價值導向等理念層面以及組合管理、盈利模式等操作層面對市場形成全方位的影響。剛剛在大洗禮之后產生初步轉折的股市,又將被新生力量推動發生進
一步的轉變。怎樣認識市場特征已經顯著變化之后即將發生的進一步轉型,普通投資者在這種新形勢下如何回避風險和把握機會,是一個新課題。

  迎接資本市場最重要的機構投資者

  早在2000年8月29日,時任中國證監會主席的周小川在全國證券工作會議上談及社保基金時就指出,社保基金的成立是個新事物,它將給我國資本市場的發育和發展帶來新的歷史機遇,并認為社保基金是資本市場最重要的機構投資者。這次會議以后,涉及社保基金入市的基礎性工作便有條不紊展開。到2003年夏季,社保基金以及另一個成熟市場重要的機構投資者---合格的境外機構投資者(QFII)接踵入市,但是這卻是兩種性質的資金力量,作用于市場會產生若干不同的結果。QFII投資者屬于“外資獨資”,獨立的資本、獨立的風險和收益、獨立的運作,將使他們以追求收益為原則進行獨立投資。假設由于市場游戲規則不夠完善、投資價值因某些因素下降或者QFII對深滬股市的結構性矛盾不能適應,他們也完全有可能撤退,成為一種導致市場劇烈波動的“游資”。而社保基金一旦入市,將會扎根于斯、生長于斯,與股市興衰一體、榮辱與共。從投資理念來看,QFII和社保基金也會有顯著區別,QFII具有“從嚴不從松”的內控標準,有成熟的運作模式,由于我國市場前些年對價值型股票的忽略,為長袖善舞的QFII提供了充足的舞臺空間。而社保基金入市必將遵循兩個根本原則:一、資金安全,保值第一。已確定的社保基金的運作模式是注重投資的安全性、流動性和長期性,并將把風險控制放在首位;二、分散投資,同時要求較高的增值回報。不難看出,在市場依賴性上和在風險控制要求上的區別,是QFII和社保基金最大的區別。但是作為理性投資者,兩者還是擁有強大的共性,也就是都不以短視投機為手段,而是以價值為導向,進行組合管理,以把握中長期的未來價值和科學的價值管理為特征。這種理性態度必將對投資大眾的預期有引導作用。

  尋找兩種資金力量選股的“交集”

  假設QFII投資者的選股是一個“集合”,那么這個集合中完全有可能是具有這樣一些特征的股票:1、藍籌股,集中于金融、能源、資源、石化、地產、交通等行業;2、其他許多重要行業的龍頭股,如以原水股份、南海發展、錢江水利為主的城市自來水供應業,以青島啤酒為代表的食品飲料業,以上海機場、白云機場為代表的交通業,以北京城建、路橋建設、四川路橋、山東基建為主的基本建設行業股票,以中視傳媒、東方明珠、電廣傳媒為代表的廣電股票。假設社保基金的選股思路是另一個“集合”,則這個集合中會是這樣一些股票:1、部分藍籌股,特別是現金分配能力較高的一些品種,例如社保基金就有理由對鋼鐵股更加青睞;2、經濟發達地區的一些治理規范、發展前景廣闊的大公司股票;3、國家級企業股票或者特大型國企旗下的股票。為了確保投資安全,最大限度防范風險,社保基金在投資品種選擇上將不會去碰觸一些“高壓線”,比如在任何情況下都不買ST股票和嚴重違規的上市公司股票,以及一般情況下不會介入近兩年漲幅超過100%的股票、涉嫌違規的股票,此外如果流通市值小于3億元或者流通股票小于3000萬股的股票,由于流動性不佳,社保基金也會格外謹慎。而這些社保基金摒棄的股票,有一部分確有可能會被QFII看重,例如ST板塊、資源類股票、傳媒類股票、中國傳統特色工業類股票等等。通過這樣的分析,我們發現市場的焦點仍然在“藍籌股”上。QFII和社保基金都將把藍籌股作為首要投資目標,再加上國內現有主流機構的投資理念已經明顯轉型,可以預期未來藍籌股市場戰略制高點的地位會增強,藍籌板塊屬于各種不同背景的機構投資者投資對象“集合”的“交集”,后市仍然是最有價值的板塊。目前市場中的所謂“藍籌股”,是指廣義上的大公司、骨干行業龍頭企業的股票,是一個內涵豐富然而概念相對模糊的定義。進入2003年以來,汽車、鋼鐵、銀行、石化、電力類的大公司股票成為行情的載體,人們普遍認為這是“藍籌股行情”。但是發展到現在,藍籌股行情必將出現分化,漲幅較大的汽車股已經很難被進一步青睞,但是按照最近一年來的價格計算,金融、電力、煤炭、資源、石化類的股票漲幅非常小,被機構大量增持的價值仍然存在。這五類股票作為社保、QFII的“交集”,成為這兩股力量入市后的“紅五類”概率最大。

  投資基金和社保基金投資磨合中的機會

  隨著全國社保基金理事會的投資管理人授權委托協議下發到南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實6家基金管理公司,一個疑團已經揭開。不過實際操作中,投資股票和債券的比例是基金公司自行決定還是按照固定比例,目前尚不知曉。這6家基金公司的操作風格、投資理念受到了社保基金理事會的首肯,但是在實際進行投資管理時,由于與募集來的資金成本不同、性質不同,所以投資思路需要進一步的磨合是不可避免的。從這幾家投資管理人的投資風格看,南方一貫倡導分散化投資;華夏比較偏愛制造業、金融業股票,另外對大盤指標股也比較鐘情,往往能夠在市場的高點減倉,在低位建倉;而博時注重行業研究,講究價值投資,在把握股票基本面方面格外擅長……本次社保理事會招標直接操作中石化股權的基金管理公司,博時和華夏中標,就有一點優勢互補的意思在里面。此外,透過這個信號,全國社保基金管理走市場化的路子,以扭轉2001、2002兩年收益率分別在2.25%和2.75%低位徘徊狀況的思路也越來越清晰。這6家基金公司和社保基金攜手,能否取得6+1大于7的實際效果,是社保基金入市能否雙贏的標準。畢竟對基金管理公司來說,有幸管理百姓的養命錢,不僅僅是一種榮譽,更多的是責任,業績硬才是關鍵。基金業的目前的困頓和社保基金保值增值的難題能否在社保基金入市之際雙雙破解,兩者相輔相承,互為必要條件。 循著這個思路,我們可以發現社保基金入市已經迫在眉睫,這并不僅僅是與QFII搶進度的問題,而是社保基金這一大塊特殊資金必須要扭轉低收益率而決定的。考慮到社保基金的獨特地位,筆者認為在投資實戰過程中,隨著投資基金選股思路和社保基金特點的磨合,后期又一個重要板塊將要浮出水面-----那就是新成立的國務院國有資產監督管理委員會直接管理的196戶中央企業中的上市股票,以及這些中央企業中的核心上市股票。這些股票以中國石化、中 聯通、寶鋼股份、華能國際領銜,包括航天動力、中化國際、中遠航運、山東鋁業、中核科技、廣船國際、江南重工、鞍鋼新軋、藍星清洗、萬科、安泰科技、北方股份、路橋建設、長運股份、彩虹股份、新興鑄管、樂凱膠片、三九醫藥、深科技、深長城、中信海直、中信國安、國藥股份等一批個股在內。這些股票中的藍籌股或者績優股,其中機會就會更加顯著。

  總之,社保基金正式入市以后,證券投資基金的市場影響將進一步增大,操作理念將加速向中長線投資轉型,并進而把這種理念和QFII的投資理念相互融合,進而向其他機構滲透。社保基金和QFII入市之后,還將進一步強化目前已經在加速形成的機構博弈格局,市場利潤將會進一步趨向平均化。我們認為,無論如何,社保資金入市,必將使市場的主動權更多的掌控在投資性資金手中,社保基金在穩定市場方面會發揮杠桿作用,社保基金遴選投資管理者的過程以及實際參與市場過程,肯定會對基金運作的其它資金產生影響。作為保值、增值且以長線投資為手段的大資金,其市場作用不僅僅體現在鎖定一批藍籌股籌碼上,更會對基金和其他市場投資力量產生強大輻射作用。相對于目前市場來說,滬指在1500---1600點之間反復,社保基金、QFII雙劍合璧入市入市將有利于促使這個盤區形成上升中繼形態,藍籌股則有機會隨后以新的組合格局帶動大盤展開升浪。





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