三元顧問樓棟

　　近半年來，我們的A股市場投資之風盛行，而隨著中國股市國際化進程的加快，這種投資理念的變革也無時無刻都在進行，本周，大家盼望已久的QFII終于成為現實，瑞銀和野村兩家境外機構取得了投資A股的通行證，周四，外資首次參股國內基金公司的案例也誕生了，從歷史的角度來說，QFII對中國資本市場具有里程碑式的意義，但對我們普通投資者而言

，最重要的是要進行一次思想革命，尤其是投資思路的轉變至關重要。

　　行業：投資成敗的第一要素

　　進入2003年之后，我們的市場似乎已經感覺到了QFII臨近的步伐，從汽車、金融、鋼鐵等個股的上漲來看，今年主力舉的旗幟就是價值發現，而這一點與外資機構投資者的投資思路又是不謀而合，僅僅用巧合來解釋顯得太過牽強。由于外資投資者對國內資本市場的熟悉程度一般，因此近期國內券商的研究成果將成為外資投資的重要依據，尤其是湘財證券推出的QFII100公司，其著重點就是從行業的角度來選擇投資品種，在該100家公司中，能源、電力、鋼鐵、汽車、醫藥、金融以及部分資源類股票占了絕大部分，而他們又是今年上半年市場資金重點關照的對象，外資進來是不是還會繼續選擇這些品種呢？我覺得要區別對待，首先，這些行業當中仍舊有一些品種的投資價值尚沒有得到完全挖掘，象電力板塊中的錢江水利股價就始終還處于底部區域，上述各板塊中此類個股還有很多，圈定這些行業挖掘潛力品種應是今后的主要思路，如果此時還在妄想外資會在某些已經翻倍的股票上高位接盤，那無異于異想天開。其次，除了上述板塊之外，市場當中仍有一些行業的股價處于被低估的狀態，象本周表現出色的科技板塊，他們就普遍屬于被價值低估的群體，尤其是當中從事有線電視、網絡等業務的上市公司，由于其本身所從事的行業具有相對的壟斷性，投資價值就顯得更加明顯，除了科技股尚有挖掘潛力之外，近幾年一直為我國出口主力的機械設備制造、建材、食品乳業、出租車等共用事業板塊以及港口等上市公司股價仍處于北歐低估的狀態，他們在QFII時代應該會有不錯的表現，對廣大投資者來說，現在最重要的是調轉槍口，將主攻目標從原先的熱門股轉移到這些尚未表現的潛力股上來。

　　個股：龍頭效應不應忽視

　　對于投資策略，我覺得大家也應該把他作為一種謀略的比拼，軍事作戰上強調一點，那就是"擒賊先擒王"，這一點在股市的操作中同樣具有重大意義。在每次行情中，一個板塊的啟動往往有個股充當領軍的角色，這就是很多人說的"龍頭"，雖然短期他的漲幅有可能是最大的，但就短期機會而言，他在該板塊中也是最有潛力的，這是市場的一個規律，同樣，作為機構投資者，其在選股上也會遵循這一思路，即往往會選擇一些在行業內具有重要地位的個股介入，此時，個股的業績倒成為他們考慮的次要問題，此次QFII實施之后，這種機構擇股上的思路可能會體現的更加明顯，這個思路分為兩個部分，一是在國民經濟中具有重要地位的行業，二是這些行業當中的主流企業，結合這個思路，QFII實施之后，機場、港口、高速公路、廣電等行業龍頭個股將會是他們的首選，近期白云機場、中信國安等個股的不斷走強就是體現出了這種選股思路，華北制藥、東北藥、魯抗醫藥等藥業股之所以能在非典之后獨立走出上攻行情，也正是因為這些公司在國內甚至國際維生素C行業中占有重要地位。此外，機構投資者為了完成自己在資本市場的布局，也會對部分并不具備壟斷、但相對有特色的公司進行投資，象稀土高科等資源類上市公司和龍頭股份等具有勞動密集型優勢的紡織類上市公司也會得到機構投資者的青睞，還有一點，雖然某些行業已經步入成熟期，長期投資價值不大，但從全局出發，機構仍會對這些行業的龍頭個股進行投資，因此，對于象四川長虹等老牌的沒落貴族我們同樣不應忽視。

　　QFII的步伐已經是越來越快了，德意志銀行等外資機構都處于審批的階段，可以想象，未來的機構投資者隊伍會不斷的壯大，如果說98年基金的設立是我國股市機構投資者隊伍建設上的第一次革命的話，那么現在QFII的實施無疑又是一次意義更加深遠的創新，他所帶來的投資理念和思路的變化不會亞于99年網絡股的爆發，這一點，應該引起我們的充分關注。