山莊

　　“新莊”入駐

　　國際投資者進(jìn)入國內(nèi)資本市場終于算邁進(jìn)來了，也算是中國資本市場同國際接軌又邁近了一步。

　　作為一個普通投資者從表面投資角度上理解，也許認(rèn)為市場又多了一個可追蹤的“莊”，或許又盼來一個可幫助托市的“莊”。因為廣大散戶炒了這么多年，始終認(rèn)為“無莊就沒有市”，也從來沒有認(rèn)為一只能漲高的股是靠散戶炒起來的，而“莊”卻能掀起市場波瀾，能讓大家關(guān)注這些大資金機(jī)構(gòu)的動向。無論他們是境內(nèi)的、還是境外的，都曾給過這個市場帶來不小的震蕩。

　　自98年底，管理層在政策上就給資本市場明確了一個口號，“要建立超常規(guī)戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)隊伍”，新的封閉式基金(境內(nèi)投資者)從此逐漸進(jìn)入市場。尤其這些新上市基金在2001年初對114家新股炒做上的瘋狂，給當(dāng)時所有投資者留下記憶猶新的印象。雖然當(dāng)初只有33家基金，流通總資產(chǎn)僅占市場總流通值的7%，卻影響了整個市場走勢，使這些“明碼標(biāo)價”的署名機(jī)構(gòu)成為當(dāng)時市場資金推動型的主要投資力量。又由于這些基金選擇的行業(yè)和增倉比例的個股決定了炒做新股的上漲行情，廣大投資者才開始意識到，管理層當(dāng)初建立超常規(guī)機(jī)構(gòu)投資隊伍的苦口良心。從此廣大投資者開始關(guān)注基金季度持倉比例，關(guān)注上市公司前10大股東中的基金動向。當(dāng)然，新基金成為市場投資者舉目關(guān)注的莊家機(jī)構(gòu)時，他們也曾有過忍辱負(fù)重、飽受煎熬的時候。因為中國股市正在轉(zhuǎn)型，股本結(jié)構(gòu)需要調(diào)整，“明碼標(biāo)價”的“莊家”讓投資者看清了選擇投資方向。所以當(dāng)大盤深度調(diào)整時，基金也曾受到黑幕基金的指責(zé)，也被剝奪新股配售吃偏食兒的權(quán)利，由于市道不好，基金經(jīng)理們的理財失誤受到了排斥，“集團(tuán)軍采購”也變成了“大散戶炒做�！倍�如今原有的投資理念已不再是簡單的選股思維，而選擇上市公司的主要依據(jù)，其中重要一點已經(jīng)落到了上市公司法人治理的成敗，即股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理上。

　　當(dāng)投資基金機(jī)構(gòu)擴(kuò)融不斷加快，管理層又始終把它視為穩(wěn)定市場、引導(dǎo)市場資金向投資基金靠攏的時候，我們應(yīng)該重新認(rèn)識一點，政策面在不斷加大建立機(jī)構(gòu)投資者，如：開放式基金、社保基金、券商投資資金、股份制改造后的銀行資金，是在顯示股市在積極樹立境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定市場的形象，也是在利于擴(kuò)展機(jī)構(gòu)投資者占有市場的份額。

　　因為市場需要穩(wěn)定，沒有一個整體控盤的機(jī)構(gòu)，與國際接軌總會顯得市場不成熟，從98年新基金開始入市到2001年初的集體表現(xiàn)；從停止國有股減持看大盤箱體震蕩兩年的運行趨勢，機(jī)構(gòu)投資者占60%以上的資金敢于沉浮在市場并堅定投資信念，則表明管理層培育下的機(jī)構(gòu)投資者看中的不是短線，他們有節(jié)奏、有階段性的維護(hù)市場走勢。尤其年初場外還在醞釀QFII何時入市的時候，場內(nèi)投資者(境內(nèi)投資者)已經(jīng)用過了一次“大餐”，戰(zhàn)術(shù)上利用技術(shù)形態(tài)，掀起一波炒做低價大盤股價值回歸的反彈行情，而戰(zhàn)略上幾乎所有能翻番的個股都是基金、社保資金近一年來暗渡陳倉的重倉股，其贏利模式與時間上的有機(jī)交錯也有政策賦予的機(jī)遇。

　　期望境內(nèi)與境外投資者的合規(guī)運作

　　如今股市已經(jīng)允許境外投資者進(jìn)入中國資本市場，我們相信管理層加快機(jī)構(gòu)投資者入市的政策，不僅是為來自境內(nèi)，同時也是在為國際接軌加快境外投資者入市的力度。如果境內(nèi)投資者和境外投資者隨著機(jī)構(gòu)投資的比例擴(kuò)展，直接影響到大盤指數(shù)，也許之后的摩根史坦利式的指數(shù)也會在中國股市“安家落戶”。

　　從市場發(fā)展角度講，QFII入市會隨著市場政策面上的不斷放寬而深入股市，它將不但影響散戶尋找新的投資方向，也會影響境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的投資策略。因為QFII的選擇思路會對境內(nèi)券商承銷國企大盤股戰(zhàn)略配售上產(chǎn)生直接影響，還會提醒境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者加快對上市公司法人治理、股權(quán)轉(zhuǎn)換、資產(chǎn)重組上的投資分析。

　　因為從目前外資參股板塊上已經(jīng)可以看到，境外投資者更看中第一大股東持股比例少、而且是國有法人股持股少的個股，比如被當(dāng)前公認(rèn)的銀行類板塊，至少股權(quán)結(jié)構(gòu)比較透明。從目前QFII初期入市的幾百億資金來看，試圖馬上影響上市公司的股本結(jié)構(gòu)，恐怕還未時太早，至少能為市場提供某些投資示范效應(yīng)。因為QFII重視的是上市公司產(chǎn)權(quán)的透明度、信息對稱性、以及良好的分紅業(yè)績，所以QFII初期入市只能是戰(zhàn)略上的，而不是戰(zhàn)術(shù)上的短線選擇。

　　對于這種猜測只是目前市場行為，并不代表動態(tài)市場會進(jìn)化。當(dāng)一個新的投資機(jī)構(gòu)入市的時候，我們尋找莊家動態(tài)首先要規(guī)范投資理念，要準(zhǔn)備足夠的時間去研究，而不是道聽途說，當(dāng)然入市基礎(chǔ)更期望有穩(wěn)定的投資環(huán)境。就象99年梁顧問告誡券商、上市公司和投資者，要建立起“合規(guī)運作”的文化一樣。如果市場境內(nèi)投資者和境外投資者真正合力達(dá)到穩(wěn)定市場作用，使市場規(guī)范了、換手率不高了、暴炒減少了，樹立投資藍(lán)籌、績優(yōu)理念，是否我們散戶也該學(xué)學(xué)這些機(jī)構(gòu)投資者以往的投資經(jīng)驗，不要把機(jī)會放到短炒上。其實這點索羅斯早已提醒過場內(nèi)投資者，當(dāng)2000年消息面?zhèn)鞒鏊髁_斯空降海南航空后，該股并未引發(fā)多大的動靜。所以對近期分析人士認(rèn)為的QFII入市倍受關(guān)注的幾大板塊，同樣要學(xué)會博弈，學(xué)會自身關(guān)注基本面、戰(zhàn)略性、個性化、以及上市公司信息數(shù)據(jù)的精確度，目的尋求的是資金回報率，當(dāng)然更重要的是合規(guī)投資理念。

　　同時我們也要呼吁政策在引進(jìn)新的投資機(jī)構(gòu)入市，如論它是境內(nèi)投資、還是境外投資，是MBO、還是QFII，千萬不要重復(fù)走當(dāng)初開放B股的路。切實作好超常規(guī)戰(zhàn)略投資是在安邦治國，把股權(quán)結(jié)構(gòu)性調(diào)整放在首位，真正實現(xiàn)“整體設(shè)計、循序漸進(jìn)、穩(wěn)步展開”的開放式模式，如同周小川主席當(dāng)年所說的：中國是一個大國，要對13億人負(fù)責(zé)。

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