黃湘源

　　QFII的入市終于不再是遙遙無期的事情。首批兩家QFII的獲得批準，意味著其最快下個月就可正式入市。那么，眾望所歸的QFII的入市對于眼下和將來的中國股市究竟意味著什么呢？

　　首次宣布QFII出臺是在2002年11月8日，十六大開幕的日子。無論此舉是否有獻禮的意思，但管理層當成利好的事情，當時卻被投資者視作了利空。由于“推倒重來”論所導演的股價結構調整尚未結束，以救市十字軍的面貌出現的QFII，在投資者看來似乎更象當年趁火打劫的八國聯軍。

　　QFII沒有成為2002年低迷市道的救市十字軍，也沒有來得及成為2003年春季行情的托市十字軍，這看起來是壞事，其實反而是好事。從入市時間來看，QFII似乎都已經錯過了低位抄底的最佳時機，但時間卻猶如最佳的洗潔劑，洗刷了一度蒙在它身上的投機罪名。時到如今，也許正是它們以規范的戰略投資者的身份入市的最佳時機。即使一輪“中線看好”的牛市眼看即將啟動，QFII的入市，無疑成了值得期待的生力軍。

　　瑞士銀行有限公司和野村證券株式會社拔得QFII的頭籌，而此前曾經明確表示QFII在選擇股票方面對“有H股的A股肯定不考慮”的德意志銀行卻出人意料地暫時名落孫山。我們不知道這種過于輕率的表態是否是導致其未能如愿成為QFII第一家的理由，但值得慶幸的是，目前有實力的國內基金、券商等大機構并未認同所謂QFII的國際理念，相反，包括H股在內的低價大盤藍籌股作為集中投資的戰略選擇正在得到越來越趨于一致的認同。

　　尚未入市的QFII在入市之前公開地大談特談選股標準和投資策略的舉動本身就是很令人奇怪的。選股是一種動態的投資活動，講究的是因時因地因股制宜，不象選美，哪里有什么一成不變的最佳標準？作為投資策略，更是一種綜合性的戰略戰術，哪有攤開牌來叫戰的道理？QFII如果不是洋雷鋒，那么，這種公開的投資引導就不無作秀的詭秘味道。而對于所謂QFII投資理念的盲目推崇，其內涵也不是崇洋媚外所能包容的，即使談不上什么陰謀，至少也是一種誤導。

　　今年的春季行情給即將入市的QFII出了一個難題：在藍籌股行情如火如荼的趨勢之下，一向標榜價值投資的QFII，究竟是順勢而為作吹喇叭抬轎子的合伙人，還是來個逆向思維，另作別出蹊徑的開路人？

　　國內知名學者王連洲最近指出：再好的股票也不會無限上漲。在價格與價值背離超過一定限度時必然會出現較大調整。普通投資者不能因為看到社保基金即將入市就追捧所謂的“藍籌股”。因為在國內，好企業成長的歷史都很短，還沒有國外那樣上百年歷史的企業，僅憑一兩年的盈利尚無法稱為藍籌。看來，王連洲眼中的社保基金和QFII碰到的是同樣的問題。如果不是市場現在作為熱點追捧的藍籌股概念尚不足為道，或者說具有非典型性，那么，就是QFII和社保基金心目的藍籌價值，就其典型性來說，本來就是動態的，可變的。

　　QFII即將入市的消息在股市引起的震蕩，一般被認為是市場迎接十字軍的蓄勢待發。其實，十字軍并不是解放軍。盡管QFII所帶來的投資理念的深化或變化，是比資金上的生力軍作用更值得觀注的，但在中國股市規范過程中倡導理性投資的環境下，QFII和社保基金的先期投資方向即使未必改變其價值投資的初衷，投資者也不能重蹈刻舟求劍的覆轍。

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