黃湘源

　　“非典”的最大問題在于其病毒生成機理的不確定性。不確定性也是股市非典型行情的最大隱患。節后走勢乍升又跌，而且表面上看起來似乎跌得無緣無故，其實無非是不確定性在作怪而已。在不確定的答案面前，對于非典疫情及其影響經濟乃至股市的擔憂，說小可小，說大可大，也是不確定的。這種心理沖擊的陡然放大，令股市受到突然襲擊，虛驚一場

后又報復性反彈，周而復始，歷來如此。這一點也沒有什么可奇怪的。

　　“非典”疫情問世以來，其致病原因吸引了全世界醫學科學家的眼珠。起初說是衣原體，后來說是冠狀病毒，又后來說是兩者皆備。但據香港大學專家透露，采集自全世界的病毒基因顯示，此類病毒的類型竟有6種之多。分析表明，它們的每次復制幾乎都是錯誤的結果。不確定性使全世界至今都不能以十分肯定的語氣說，“非典”的克星找到沒有。

　　盡管有的大牌經濟學家還在作著高枕無憂的美夢，“非典”對我國經濟發展所造成影響其實暫時也還不能確定�！胺堑洹钡挠绊懩壳半m然主要表現在旅游、航空以及一些消費服務行業，但是，一方面，這些行業的乘數效應無不數倍于其本身的損失程度，另一方面，在外貿和吸引外資方面所受到的影響有一個延遲反映的過程。如果缺乏有效的應對策略，那么，中國經濟的前景未必會因為自身的慣性動力而有恃無恐，反而將可能由于慣性的惰性而增加不確定性。股市也是這樣。

　　敏感的分析家很快就從“非典”病理的不確定性聯想到股市，這就是“非典型行情”流行一時的由來。對于當前的中國股市來說，這種不確定性，并不是“非典”沖擊所造成的，也不是一種由生以來的客觀存在，而是政策市本質上的不確定性所導致的。無論人們對于政策的利好性轉變抱有多么良好的預期，也無法改變政策朦朧本身所包含的不確定性。最近，作為市場主體的券商和諸多投資機構對于放開融資和交易限制的期待顯得格外急不可耐，廣州等地券商甚至不顧同近在毗鄰的香港市場取消最低傭金限制的強烈反差走起了回頭路，訂立起違背市場經濟原則的傭金價格同盟，但是，證監會對于變相理財的規范，還是給了自以為是的券商當頭一瓢冷水。而在獲得逆市發行的特殊優待的基金，比起來也并不具備多少有恃無恐的優勢。一方面，他們不得不大玩概念變臉的非典游戲，另一方面，又不得不打腫臉充胖子實施高分紅。其實，對于這些一向靠政策喂奶長大的狼孩來說，他們的困境并不是“關公賣豆腐，人硬貨不硬”，而是人也象經霜的黃瓜，越來越蔫了。要是政策再不打氣，無法想像他們還會象氣球一樣蹦得起來。

　　從市場面來說，不確定也是最大的問題。不要說QFII遠水不解近渴，就是今年前四個月的行情盡管給人以牛氣沖天的感覺，但是，2：8的盈虧比例，也并不是“局部牛市”四個字所能解釋的。不管來自基金之類的市場主力是不是相信他們自己所說的“中線看好”的說法，事實上，“中線向好”不過是依據朦朧的政策利好所作的一種一相情愿的預期，而“測不準”歷來是預期不可避免的宿命。目前市場主力在行動上所作的很大程度上只不過是“生產自救”，而并不是“只有解放全人類才能最后解放自己”。人們望眼欲穿的社�；�金，也是被視為股市走牛的保障因素之一，但在作好了入市的各種充分準備之后，突然又放風說是尚存在不確定因素。此言一出，滬深股市就發生了年內最大的單日暴跌。但正如明眼人所指出，誰知道這是不是一個掩護入市的煙幕？這次行情之所以被很多人視為非典型，說到底就是諸如此類的這樣一些不確定性的問題所造成的。

　　幾個月來，人們似乎太多地上了指數的當。這次五一過后首日復市的大紅盤，也曾使得許多人誤以為指數上升就意味著投資者信心提高，但他們卻又一次犯了輕信的錯誤。指數也是欺貧愛富的貨色，常常被市場主力用來制造騙局，一次一次地欺騙投資者。盡管在大盤藍籌股中確確實實出現了一些漲幅頗為可觀的大牛股，但是80%的投資者卻至今深深地套在80%以上漲不起來的股票上�！岸�八開”，正是所謂“局部牛市”的真正實質。廣大投資者出于無奈不能不歡迎“局部牛市”，因為“局部牛市”至少好于全面熊市。如果沒有“局部牛市”，就走不出全面熊市，如果沒有“局部牛市”也就不可能有全面牛市。不過，明眼人不難分辨，“局部牛市”還是大牛市，對于大資金和廣大投資者有著不同的意義，前者意味著大資金對20%暴漲格局的壟斷，后者則將使大多數已經深套多年的股票在真正意義上價值回歸，這是廣大投資者之所以至今憧憬5·19的真正原因。但是，每當牛市的希望呼之欲出之際，各種對于泡沫行情的指責卻總是甚囂塵上。輿論似乎對于前者一向安之若素，還美其名曰結構調整，而對于后者則動輒指為泡沫。難道永遠的“二八開”才是獻給某些過分熱衷于調整的“經濟人物”的鮮花？

　　現在，所持股票還處在熊市水平的廣大投資者是不是應該象一些分析人士所說的那樣不顧一切地割肉換股，轉而卑躬屈膝地去為“局部牛市”吹喇叭抬轎子呢？而一旦他們惟命是從，誰又能保證他們不是象以往那樣充當接最后一棒的大傻瓜呢？不確定性的拷問雖然令人不無難堪，到頭來卻總是無情地揭開各種利益傾向性的溫情脈脈的面紗。

　　非典的故事在繼續，股市也仍將繼續演繹以“不確定”為其主要特征的“非典行情”。在諸多關鍵性的不確定問題未有定論之前，本次行情無論飆升也好，急剎車也好，急轉彎也好，都具有隨機性的特征，其中并無典型的規律。這正象“非典”病毒一樣，它的每次復制幾乎都是錯誤的結果。但是，投資者對于這種不確定性，是可以結合自己的切身感受有所了解的，因而也是有可能恰當應對的。在某種意義上可以說，不確定性是最大的隱患，同時又何嘗不是意味著最大的機遇？

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