黃湘源

　　滬深股市剛剛實(shí)行的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示制”似乎把“*ST”釘上了恥辱柱。在全部58家被“授星”戴上“*ST”帽子的上市公司中，44家列入跌幅榜，其中33家被封死在跌停板。這種現(xiàn)象，在有ST的歷史以來，尚屬罕見。

　　盡管對(duì)于ST公司來說，漲漲跌跌可謂家常便飯，但是，5月12日這一天的跌停，卻具有與眾不同的意義。這是退市風(fēng)險(xiǎn)警示制實(shí)施的第一個(gè)交易日。本來應(yīng)在5月8日實(shí)施的退市風(fēng)險(xiǎn)警示制，由于五一休市延長而順延到了5月12日，在“非典”受到初步遏制的同時(shí)，歷來上竄下跳得特別兇的ST，在披星戴帽的同時(shí)，仿佛也被戴上了緊箍咒似的要命地頭痛起來，投資者象回避“非典”一樣避之唯恐不及。在節(jié)后第一個(gè)交易日，跟“*ST”一起在跌停板上陪綁的還有另外10家未授星的ST公司的股票。

　　退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度的起因，據(jù)說緣于個(gè)別公司的退市風(fēng)險(xiǎn)揭示不夠充分。但是，投資者所看到的實(shí)際情況遠(yuǎn)非如此。ST生態(tài)自進(jìn)入2003年以來，先后10多次發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，均稱若本公司年度報(bào)告出現(xiàn)虧損，公司股票將被終止上市。但退市警示雖多，由于該公司同時(shí)宣稱盈虧情況尚不明確，令人無從捉摸。ST生態(tài)2002年報(bào)居然報(bào)盈，但深圳鵬程會(huì)計(jì)師事務(wù)所卻出具了拒絕表示意見的審計(jì)報(bào)告。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，ST生態(tài)的股票自年報(bào)刊登之日起也已停牌，其究竟是退不退尚需等待上面給個(gè)決斷。同樣在等待說法的還有ST幸福。由此可見，由于政策上的難以把握，即使實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示制也依然不能真正規(guī)避不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果說，大量的*ST跌停，主要是其所蘊(yùn)涵的退市風(fēng)險(xiǎn)所致，由此不難看出退市風(fēng)險(xiǎn)的市場殺傷力，那么，為什么在5月12日當(dāng)天還會(huì)有6只*ST股票照樣傲然雄踞漲幅榜之上呢？一般認(rèn)為，此類*ST股大都與市場熱點(diǎn)有緊密聯(lián)系，它們的上漲更多地是由其所在行業(yè)板塊上漲所帶動(dòng)的。如*ST松遼、*ST夏利等屬汽車板塊，*ST華靖、*ST丹化等屬化工、化纖類。而汽車板塊、化工、化纖類股票正是近日熱點(diǎn)所在。應(yīng)該說，這樣的解釋不無幾分道理。

　　但是，漲停的*ST股票雖然在整個(gè)星族之中所占比重不算太大，但在當(dāng)日整體的漲停板股票中所占比重卻不小，因而不能不顯得格外惹眼。*ST的頑強(qiáng)表現(xiàn)，至少表明，它們并未因?yàn)橥耸酗L(fēng)險(xiǎn)警示制的實(shí)施而被完全釘死在恥辱柱上。縱然在警示制推出的近日不免顯得星光暗淡，但畢竟ST板塊的平均跌幅估計(jì)已經(jīng)在30%左右，至于連創(chuàng)歷史新低的個(gè)股則更是比比皆是。在超跌反彈的規(guī)律并未過時(shí)，特別是退市風(fēng)險(xiǎn)警示制的制度內(nèi)涵未必在于徹底退市的情況下，誰能保證今日的罌粟花，不是明日的喇叭花？

　　我國股市歷來有惡炒ST股票的癖好，“股票不爛，市場不愛”，已經(jīng)成為一道獨(dú)特的風(fēng)景線。作為一種投資理念，它的形成不僅恰好同藍(lán)籌股概念的成長互為翹翹板，而且同退市制度更是形影相隨，如油澆火，越撲越烈。ST的獨(dú)樹一幟，從一個(gè)側(cè)面反映了我國股市的結(jié)構(gòu)性缺陷，同時(shí)也反映了退市制度的缺陷。如果說，我國股市結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要缺陷在于低質(zhì)量的股票充斥于市，那么，退市制度的缺陷則在于似退非退，即使是剛剛實(shí)施的退市警示制其實(shí)質(zhì)也是警而不退。例如，在退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度中，退市制度已經(jīng)明確的未依法履行定期報(bào)告適用退市規(guī)則的規(guī)定被緩解為僅僅適用退市風(fēng)險(xiǎn)警示。這充分說明，在退市制度本身尚不完善和具有相當(dāng)大的不確定性的情況下，退市警示在很大程度上依然是重組的信號(hào)，而所謂重組不過是殼資源開發(fā)的代名詞。人們不能不擔(dān)心，市場在藍(lán)籌股熱力不足的情況下，會(huì)不會(huì)借退市風(fēng)險(xiǎn)警示制的實(shí)施重新掀起一輪熱炒重組概念的新潮。而在退市和重組正本清源之前，以“不確定”為主要特征的退市風(fēng)險(xiǎn)警示股，有可能非但無助于徹底消彌退市個(gè)案的臨界性風(fēng)險(xiǎn)，反而加劇和擴(kuò)大市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　從這個(gè)意義上說，僅僅警示退市風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是不夠的。重要的是，對(duì)于哪些扭虧無望的劣質(zhì)股票應(yīng)該真退市，使之永遠(yuǎn)釘死在恥辱柱上，非此不足以向投資者警示“野火燒不盡，春風(fēng)吹又生”的風(fēng)險(xiǎn)。

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