俞曉筠

　　經過對2002年第三、第四季度的國內證券投資基金的基金倉位變化進行分析比較可以發現，約有一半的封閉式基金在年前部分封閉式基金在去年四季度降低了持倉。進入2003年以來，國內股指1月上行，2月震蕩盤升，3月后則完成了一個回調整固即而回升的過程，股指本周開始改寫今年新高。在這樣非單邊的市場走勢背景下，相信基金也不會選擇簡單的一路

增倉的簡單模式，于是頗受注目的證券投資基金的持倉情況發生什么變化已經成為方方面面關注的焦點。

　　通過對今年以來54家基金的資產凈值的動態跟蹤和分析來研判基金群體在一季度中的投資思路以及倉位的變化情況。可以從進入2003年以來國內滬深兩市股指的運行軌跡中找出3段趨于上升的行情，第一階段是從新年至1月17日12個交易日的快速上漲行情，(由于封閉式基金每周一次披露資產凈值的特點，致使我們選擇的階段起止日只能是封閉式基金的資產凈值信息披露日)，第二階段是從1月17日至2月28日長達23個交易日的股指緩緩震蕩盤升行情，第三階段是從3月21日之后到4月4日10個交易日的回升行情，這輪行情已于剛剛過去的一周將股指送上了新的年高。

　　對上述三個階段的股指升幅(這里選擇上證A股指數為參照，深A指結論相同)和基金的資產凈值升水幅度進行比較的結果顯示，在上述的第一階段，上證A股指數從1419.12點上漲至1544.55點，上升幅度為8.839%，其間54家封閉式基金的資產凈值從717.06億元回升至751.55億元，升水幅度為4.089%，為其間上證A股指數的升幅的54.41%。而在第二階段，上證A股指數從1544.55點上漲至1580.53點，上升幅度為2.329%，其間54家封閉式基金的資產凈值從751.55億元回升至760.01億元，升水幅度為1.125%，僅為其間上證A股指數的升幅的48.03%。基金的資產凈值升幅與股指的升幅明顯加大，因而有理由認為有相當一部分的基金在這一階段進行了減倉操作。同時，也可以從一個側面幫助我們理解其后股指的上行乏力以至回調，部分基金在該階段減倉對此產生了一定的“貢獻”。

　　第三個階段，上證A股指數由1541.88點上漲至1590.53點，上升幅度為3.155%，其間54家封閉式基金的資產凈值從754.97億元上升至774.90億元，升水幅度為2.640%，為其間上證A股指數的升幅的83.68%。基金資產凈值的升水幅度整體上接近上證A股指的升幅，因而不難作出大多數基金在回調行情乃至上行行情中有增倉動作的判斷，也對本周股指的向上突破起到相當的支持作用。

　　應該明確的是部分基金適時的調整倉位基金在今年一季度行情中受益的重要原因之一，另一方面的原因同樣重要，那就是在今年以來的以大盤績優股、鋼鐵股、金融股以及基金能夠普遍參與的一級市場發行如中國聯通和增發為主升板塊的行情，基金持股表現明顯好于其他股票群，這已經是不爭的事實。

　　一個比較說明問題的例子是中國聯通，綜觀國內基金去年年末的持股結構，無疑中國聯通已經成為基金的第一大重倉股，盡管方方面面對于中國聯通能否稱為績優藍籌股存在爭議，但準確地說，導致基金絕對重倉該股的主要原因并不是該股具備績優藍籌條件，而是在去年弱市中可以通過一級市場認購新股機會。公開信息表明，約有近60家證券投資基金在網下共計獲配可3億股以上，而且不排除另外幾家基金存在參與網上申購的可能性。網下獲配部分直到周三才上市流通，次前一直被鎖定。統計結果表明，至12月31日中國聯通進入了49家基金的前十大重倉股，并且去年四季度有40多家基金于二級市場增持了該股，合計增持數量超過6億股。鑒于巨額一級市場鎖定股份的后期上市壓力，結合中國聯通今年一季度的市場表現，應該有充分的理由相信，在1.14行情發動之后，部分基金在高位積極主動地減持了在二級市場買入的中國聯通，這也在一定程度上支持了我們前面的基金倉位動態分析。

　　如果將年初到現在的基金運行情況做一個小結，按最新公布的截止上周五(4月4日)的封閉式基金資產凈值報告結果排序，進入2003年以來，在滬A指從去年末的1419.12點回升至上周五收盤的1590.53點，股指回升幅度達到12.08%，54家封閉式基金的資產凈值從去年末的717.7億元回升至774.9億元，基金資產凈值合計升水57.2億元，平均回升幅度達到7.98%。而從單一基金考察，54家封閉式基金的資產凈值回升幅度在3.42%-12.99%這一較為寬泛的范圍內波動，幅度最小的也是唯一一家凈值回升幅度在4%以下的基金景業，為3.42%，位于倒數第2-4名的是基金金泰、基金漢博和基金景博三家，在4.2%-4.9%之間。

　　值得注意的是，排序居前的基金興華和基金裕陽的資產凈值增幅分別為12.99%和12.12%，超過了同期上證綜合指數12.04%的升幅，由于基金持倉中存在一定比例的債券和現金，因此這種在升市中基金資產凈值升幅超過股指的現象在以往并不多見。另外還有基金興科、基金興和、基金隆元、基金金元、基金科翔、基金裕隆6家的資產凈值回升幅度超過了10%，而第9、10名則均為裕系基金中，分別是裕澤和裕元。上述結果表明，一季度華夏基金基金管理公司和博時基金管理公司旗下的基金普遍表現較好，在資產凈值升幅排序前10名中占了7席。排名落后的則沒有集中在哪個公司中，倒數8名來自7家基金管理公司。

　　華夏基金管理公司和博時基金管理公司屬的情況不盡相同，較長時間以來華夏基金管理公司旗下的主要基金運做因為較為善于順勢撲捉市場機會而受到普遍認同。去年底的股票持倉倉位除興安較高外其余都控制在40%到50%之間，今年存在一定的增倉空間。而博時基金管理公司則是經過了很長時間的策略調整逐漸走出低谷。去年底有裕隆、裕澤、裕元和裕陽基金的股票持倉倉位在65%到72.5%之間，理論上今年絕對增倉的空間不大，而更多的需要通過調整股票進出博取收益。(完）

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