酈曉工作室

　　大盤股是廉價的嗎？通常是昂貴的。

　　基金經理人正在買入中國石化。當投資人不知道持有什么股票為好，又希望參與市場行情的時候，他就會買入一些中國石化。至少，這一行為沒有太大的個人職業風險，尤其是

當別人也那么做的時候。

　　指數化投資正在成為機構投資的一種“時尚”。那么考慮的其實不是所謂的“價值投資”，而是買入權重更大的股票。如果一只股票的個頭足夠大，無論基金經理如何理解，都會將它列入持有的品種之一。

　　大盤股通常存在溢價，當一只股票被列入某一指數的時候，股價通常會有相應的上浮。這種上浮是合乎邏輯的，因為更多人關注，意味擁有更為活躍的交易。

　　企業無疑是認識到了機構投資者，或者市場的這一偏好。萬科將股份一分為二，其理由是，這就更符合基金對大盤股的要求了，有了足夠多的流通量。萬科是務實的，更活躍的股票，肯定是有助于其的再融資。問題在于，如果萬科是務實的，那么誰又是務虛的？

　　大盤股是穩固的，這是因為通常擁有市場的支配能力，因而能夠向市場轉嫁內部費用。但這和是否值得投資并不存在必然關系，這僅僅是保證投資結果不會非常糟糕。投資者不會大吃一驚，同時也意味著，通常不會有驚喜。

　　在這里機構投資者支付一些溢價，為他們的職業生涯買了保險，當然費用實際上是由基金持有人來支付的。如果普通投資者也被他們的認識所吸引，那么將分擔這一費用。

　　基金的業績通常會低于市場整體的行情，其中的理由就是基金溢價持有股票。基金經理人經歷前期的市場“體驗”之后，終于發現了投資領域的這一“奧秘”。你知道，本來他們不應該在媒體中得意洋洋地說出來。要是我的話，我會那么予以操作，但是絕不會和電視觀眾分享我的心得。

　　股評今天認為基金經理人的認識是正確的，是回歸理性投資的具體體現。我們說，在這里股評人也用溢價保障了他的職業安全。當然，沒有任何人會指責，一個推薦了成份股的股評人。有時候，股評人能夠說服散戶投資者給予大盤股一個更大的溢價，從而使基金經理人的決策終于變得正確。

　　不要誤會我的敘述，我可沒有說，大盤股，或者具體某支大盤股是可投資或者不可投資的。前面提到的中國石化，其H股在過去一年是香港市場最出色的股票之一

　　對應來說，普通投資者其實有一個，從對立面思考的機會。如果一部分投資決策是機械的，和利潤最大化背離的，那么顯然有助與其他投資決策的產生，它使這個問題變得相對容易了。最后一個問題：當基金增持某支股票的時候……？我們應當做的就是，加價然后賣給基金經理人。

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