酈曉工作室
有一個(gè)餐館，向顧客征詢意見(jiàn)：希望在餐館吃到什么？顧客的回答是，吃到在家中吃不到的東西。這個(gè)回答令人困惑，餐館最后總結(jié)為，顧客希望吃到特色菜。
顯然，這個(gè)答案不正確，顧客是希望吃到在自己的廚房中做不出來(lái)的東西，而不是什
么特色菜。
巴菲特為什么持續(xù)贏利？很簡(jiǎn)單，巴菲特是一個(gè)再保險(xiǎn)商人。再保險(xiǎn)涉及的都是大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，比如承保世界貿(mào)易中心遭受災(zāi)害性的破壞。9.11使巴菲特受到重創(chuàng)，但也使人們發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)不是一種偏好，是一種需求。大風(fēng)險(xiǎn)意味著投保者愿意承擔(dān)一個(gè)不對(duì)稱的概率。
從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，巴菲特從這一不對(duì)稱的概率獲得利益是有前提的，前提是擁有相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)規(guī)模。如果只是吸納了少量投保，那簡(jiǎn)直就是參與輪盤賭。當(dāng)然，甚至客戶投保的前提都不存在。
事實(shí)上，巴菲特目前專注于垃圾債券，也就是一些償付前景不確定的債券。它們可能會(huì)被順利兌付，也可能是不會(huì)。這里面不存在困惑，80年代的米爾肯，他被稱為垃圾債券大王，早已揭示了其中的秘密：風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱，但要從中獲得利益的前提是，有多樣化的投資組合。巴菲特在給投資者的信中寫到，一些債券注定不能得到償付……
巴菲特賺錢是因?yàn)椋恢币詠?lái)，投資局限于個(gè)體的操作，而巴菲特則將其產(chǎn)業(yè)化了。換句話說(shuō)，就是掙錢機(jī)器。不是基于某種靈感，或者是運(yùn)氣；以前賺到了錢，未來(lái)無(wú)疑也能夠繼續(xù)賺到。然后我們也知道了，為什么那么多人喜歡巴菲特，但是最終他們都沒(méi)有成為巴菲特，只是讓傳記出版商賺了一筆錢。
今天基金風(fēng)格為什么是趨同的？原因是每個(gè)基金經(jīng)理人都希望自己是與眾不同的。基金經(jīng)理人希望周圍人認(rèn)識(shí)到他的價(jià)值，也就是與眾不同的判斷能力。我們注意到了判斷力，基金在類似銀廣夏之類的股票上的確有極為突出的表現(xiàn)。
投資者將資金交由基金經(jīng)理人打理，不是因?yàn)橐笞C，基金經(jīng)理敏銳的判斷能力，而是實(shí)現(xiàn)單個(gè)投資者無(wú)法實(shí)現(xiàn)的投資模式。有時(shí)候，對(duì)基金的持有是為了平衡自己的獨(dú)立市場(chǎng)操作，并不是對(duì)專家理財(cái)?shù)男湃巍?/p>
基金業(yè)的認(rèn)識(shí)沒(méi)有得到很好的轉(zhuǎn)型，思維依然停留在“專家理財(cái)”的階段，基金經(jīng)理能夠投入更多的時(shí)間，更多的投資攤薄了投資管理費(fèi)用。這沒(méi)有錯(cuò)，但不是事物的關(guān)鍵。在最近幾年，基金持有者要努力尋找專家理財(cái)優(yōu)越性的證據(jù)。基金經(jīng)理并沒(méi)有意識(shí)到，至少這種意識(shí)沒(méi)有很主流，關(guān)鍵是投資規(guī)模，這是基金投資與眾不同的地方。
最后一個(gè)問(wèn)題：如果一個(gè)人通過(guò)個(gè)體操作，也就是擇股，或者是識(shí)別投資時(shí)機(jī)，有很高的成功概率，那么他為什么要成為基金經(jīng)理人呢？
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