山莊

　　國有股減持，從機構投資者到一般投資者都不相信自己持有的股票可以增殖。因為，無論是國有股減持，還是國有股增發，廣大股民都得不到任何好處，只有上市公司拼命擴融，圈錢，所以2001年后半期，無論是否是機構投資者故意打壓股指，整個股市僅6個月就讓總市值縮減7000多億。市場上的“瘦身”，是因為上市公司幾乎每一份圈錢的財務報表都侵心

的告訴投資者，減持與增發是在為維護上市公司股權，推動資本市場長遠發展而實現的戰略擴融。結果戰略擴融圈來的錢并沒使上市公司業績得到有效好轉，而上市公司業績能夠好轉的，幾乎又都是清一色靠所謂股權結構性重組的炒做，帶來股價短時間上揚行情。雖然上有證監會、證監業協會等金融管理職能機構，卻不能杜絕上市公司人為隱瞞虛假報表行為。上市公司披露信息可以出爾反爾，原制定的分紅預案可以隨時更改、原制定的分配預案可以因為市場宏觀基本面隨時增加或降低、原本是“重大事項公告”卻總是姍姍來遲、原本就是事實的信息卻說成“到目前為止，本公司沒有應披露而未披露的信息”、原說定融到的使用資金卻隨著大股東的一句指令改變了去向，這些都是發生在目前A股上市公司最普通、最常見的基本現象。

　　正因為上市公司的一股獨大，也正因為上市公司的財務報表可參照性太差，致使市場上的部分機構投資者同一般投資者一樣，20多元買進東方電子，三十多元追漲銀廣廈。但在監管條列較為嚴格、較為透明的基金管理制度下(每月一份基金持股倉位和凈值報告)，才使兩市基金沒能作到高智商下的高成長，在大盤持續下跌的兩年當中，沒有一只基金價位高于市值。

　　如果說，由于現行的證券市場股權結構不合理，現行證券市場的監管制度不完善，才使廣大投資者總成為上市公司圈錢的機器。但有人會說，站在不同的角度看待市場，都是相對的利益集團，但筆者認為，只有利益達成共識，才能驅使市場向前發展。好比作生意，利總是放在自己一邊，這種游戲還能持續下去嗎？

　　當A股市場還不穩定，證券市場的制度還不規范的時，一些政協委員、經濟學家認為應該盡快推出創業板，并一致認為創業板是對完善和構建資本市場，解決民營企業，為風險投資提供有效的退出渠道，將起到不可缺少的作用。但筆者認為，現階段推出創業板，不是多推出一個投資渠道，而是多推出一個為上市公司圈錢的渠道。

　　試想，A板的創業結構運行12年，至今應該說管理制度仍不完善，由于股權還在分裂，廣大投資者有的三年前，甚至五年前入市投資的股票仍在被套，事實上成為上市公司借款不還利，賠了也活該兒的現象。象這樣的投資市場也許真為國企或民營企業在作貢獻，但承擔市場上的所有風險卻都落到了廣大投資者身上。如果是件雙方正在進行正常的買賣交易，我總在賺你的錢，你還愿意賠嗎？

　　現行推出的創業板制度與機制使投資門檻降低，如果一年后可流通股權置換出來的資金不是用在研制、開發、生產，又沒有監管約束、制裁，而被大股東繼續以掏空形式，吃光、拿光、用光。即使一部分資金轉換購買債券、股票，同樣是以集廣大投資者的資，為少數人投機。就象張衛星先生近期描述的，千百家企業排隊，熱衷的還是搞包裝、造概念，結果受傷害最大的還是市場上的投資者，怎么可能激發廣大投資者的熱情。

　　因為國際市場十幾個國家的創業板幾乎沒有一家成熟、穩定，就美國NSDK作為世界創業板榜樣，股指也從5000多點跌到1300點下。對于這種暴跌局面，如果是高位買進，后果是很悲慘的，即使是遇到周期大調整，也不該有何等壯烈。是否想過如果我們的創業板也貿然推出，受目前A股國有股減持管理失調，又在世界創業板失敗的浪潮下，預期走勢還不如香港創業板，又如何談及完善和構建資本市場，解決民營企業融資的正常渠道。危險在于：

　　1、NSDK市場的最初成立，是建立企業與企業，電子與電腦高科技之間的聯系，用我們現在時髦的話說，是集中優良資金，擴張資本市場發展，達到有效資源優化配置，為建立具有高效、有規模、有世界競爭力的企業服務。話還可以高唱，大力發展機構投資者，吸引場外巨大投資力量，為全面建設小康社會進一步發展資本市場。但現實場外在創業板并沒推出之前，有很多企業已經通過自籌、社會、銀行等渠道融到部分資金，并為準備創業板推出早日上市，已經進行私募交易。在我認識的朋友、親戚當中就有人問起，現在持有的“××上市公司”股票應該在什么時候賣出最好。筆者真有點搞不懂，在創業板并沒推出前，“××上市公司”并沒有成為真正的上市公司，怎么就可以稱為已經“上市”，私下還可以開始交易。對這種場外如此不規范操縱現象，除了有權有勢的可以提前收購到低價、低廉未開通“上市公司”股票，并試圖找機會高價兌現，其目的還是為了少數“股東”提早圈錢、騙錢。因為象這樣的公司一旦在創業板上市，就象賣樓花一樣，沒等樓蓋好，早已把投資收回來，如果加上莊家順勢炒做，就象中關村地區部分上市的高新企業公司一樣，一步到位，之后便是漫長無止境的下跌行情。

　　2、A股市場股權結構調整不能實現全流通，創業板就不該出臺。大股東欺詐小股東，掏空上市公司，象這類現象一些上市公司從名義上是為國企融資解困，挽救職工不下崗。實際又有幾家不是靠擴股、增發融資圈廣大投資者的錢來發展自己的勢力。相反，又有幾個能回報廣大投資者，其維權的目的還是維護大股東極少部分人群的既得利益。就象電視劇里表白的，沒錢到股市里面去拿，因為股市里的錢不需要還本付息，所以一般投資者在還沒搞懂股市之前，總認為自己炒做水平太差，其實并不知道大股東事先在股權分裂下，靠發行已經掠奪了小股東的資金。

　　3、如果民營企業真的缺錢，可以主動向銀行申請貸款，為什么非要通過創業板上市。曾記得2001年底有關國家信息統計專員這樣形容，中小企業缺少資金，居民手里缺少資金，在這種環境下，那些不缺資金的大企業也難以獨善其身。因為他們的生產產品沒人買，另外貸款結構不合理，也不盡人意。國家主要貸款投向面向國企，而真正需要資金的中小企業融資仍十分艱難，其實個人的信用要遠遠高于企業的信用，同樣，民營企業的信譽也高于國企。是否這種正規的融資渠道不適用國有企業和民營企業，但一些社會現象卻如同電視劇中說的，私企的錢的個人的，外資的錢的個人的，賠了承擔不起。國家的錢賠了也就賠了，頂多摘掉烏紗帽，判幾年刑，但國家公有制制度不允許工廠隨便關門，因為它關系到成千上萬的就業工人。而國家銀行呆壞帳滯留上萬億資金絕不會是銀行自身貸款造成的，其中沒有一分錢是廣大投資者為市場融資失誤造成的，而是由于現實社會制度與管理機制缺陷不到位，管理制度不合理和政府制定的制度偏激造成的。所以創業板一旦出臺，機會留給了民營圈錢企業，市場照樣會引發象國有股減持那樣深層次動蕩。

　　4、網絡科技行情后兩市一百多只上市公司改名“科技”、“投資”、“發展”、“傳媒”等高新技術企業，之后的走勢幾乎新鮮的只是股票的名字，卻沒出現上市公司股價向上發展的機遇。創業板上市公司如果也象這樣圖虛名，無其實，只能加劇市場不穩定走勢。試想A股市場運行12年，上市公司上市時都稱自己是本行業老大，結果遇到國有股減持跌得都沒有老大的樣子。目前近千家準備在創業板上市的公司規模、質量是否其優越程度高于A股上市公司。如果沒有足夠象樣的上市公司，即使推到市場，也不能起到改變市場形象，重樹投資者信心。

　　5、讓深圳象滬市一樣，重新開通或加大新股上市，在目前股市加快股權結構性調整之中，大股東肆意抬高股價，只能加重上市公司對創業融資來的資金進行大小權利下的揮霍、洗錢、或轉移經營，只能加深歷史遺留問題，加大市場股權繼續分裂。

　　由于市場股權結構調整繼續擴大不規范，不穩定因素，以及管理制度上的根本缺陷，對這種融資不光只是利用三分之二不流通股權圈三分之一流通股股權的經濟利益，而且還是所有制在改制之前向私有制改制獲取最后豐盛的晚餐。

　　之所以有這么多因為，廣大股民才不喜歡創業板，而解決的辦法不是積極推出創業板，也不該在現階段為維護深市失去滬市融資的機會再找平衡點。既然新上任后主席說過，在發展中解決市場問題，不應只求發展，不解決問題。目前只有加快解決市場失控的股權結構性調整，才能加快市場行情穩定和成熟。

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