山莊

　　在京舉辦以《中國金融：走向理性繁榮—建立開放條件下的金融新秩序》為主題的討論上，羅伯特·希勒對林毅夫教授提出的一個問題感到很有意思，為什么很多經濟學家和知名人士在預測股票泡沫的時候不能準確預測。在羅伯特·希勒先生看來，經濟學家是一群人，對美國股市泡沫的預測可能出現偏差，從這個方面看到預測股市泡沫不是一個智慧的問題

。從另外看到，專業化人士聚集到一起，和普通人并沒有多大區別，他們有可能在認識上出現偏差，所以預測股市泡沫是否會破滅是很困難的事情，尤其是與主流市場背離的觀點要提出來，的確是很困難的事情。

　　就象政府98年提出，國民經濟GOP指標增長要達到8%，保持人民幣不貶值是當年第一項政治任務。但98年拉動經濟發展的“三駕馬車”遇到嚴峻考驗，在抵御亞洲金融經濟危機和洪澇災害直接造成經濟損失的影響下，預測增長值總歸低于8%。雖然不是說股市造泡沫造成的，但預測指標總會受制不可遇見性的內因或外界影響。2001年政府施行國有股減持，專業化經濟學家認為減持比例很小，不會對股市資金外流產生大波動。但之后由于違規、虛假、黑幕基金等不利因素不斷影響股市，政府實行擠泡沫，投資者失去對股市的信任，結果使市場總資產直接縮水7000多億。這一切能讓股市產生暴跌因素還是取決于宏觀經濟周期的調控時間表，這句話筆者已經多次重復，國有股減持政策不會在2000年施行的重要意義，就在于完成三年國企改革當中，市場只能做多，不能做空。

　　這點可以通過股市12年每一波相對周期時間下的低點與高點作以下論證，股市宏觀經濟受國民經濟社會發展的五年循環周期影響，不到第四個年頭，股市宏觀經濟運行的趨勢圖是不會主動向上。當股指運行到2200點之上時，市場不僅迎來了國有股減持，同樣也迎來了十五計劃。而十五計劃綱要既是針對加入世貿的應對措施，也是21世紀全面經濟發展的根本所在，當初《綱要》提出的結構性調整，不是一般意義上的調整，是新技術革命帶動下對經濟的全局和長遠發展具有重大影響的戰略性調整。不再局限于產品結構、產品結構與企業結構、而是調整所有制結構，地區結構、城鄉結構等。總體概括政策面對股市將施行重大結構性調整，結果股市重大結構性調整至今仍在調整。

　　當大家都關心影響股市政策、基本面時，當影響市場走勢的因素起作用時，有些消息是超前的，有些消息是滯后的，好象看戲，聽話聽聲，鑼鼓聽音。很多投資者就是利用股市政策面或消息面對市場走勢的影響，比如市場利好之后是利空(見光就死)，利空之后是利好(常見的真空期)，把握炒做節奏。預測如同上述而言，并非易事，對政策面或基本面理解不透時，晴雨表的超前與滯后就會影響市場投資者的炒做心態，但股市每一步K線走勢卻都留下了主力運行的蛛絲馬跡。因為股市下跌可以不要資金，但上漲沒有資金好比汽車沒有汽油，即使是“奔馳”，還是“寶馬”，只能在原地停留。看看近期大盤總在1500點附近縮量橫盤整理，就是因為作莊的資金不愿意改變大盤箱體格局。筆者認為主力之所以不愿意突破箱體而繼續在箱體低位蓄勢，是因為受制股市宏觀經濟周期影響，結合股市12年走勢，也許探討起來還有對稱性。

　　國民經濟發展的八五初期，股市受老八股不穩定走勢影響，接連不到一年出現兩次高點，屬于猴市行情。而第二次高點93年2月從1558點向下調整，歷經漫長的18個月371天(按菲波那切循環周期數列377天相比差6天)，下跌1233點。94年7月到9月向上反彈7周33天(比循環周期34天少一天)，上漲727點。之后又開始橫盤整頓17個月，上下振幅540點，96年初所謂高成長期的拉升炒做走勢持續了同樣17個月，上漲998點，結束了八五國民經濟計劃周期。

　　國民經濟發展的九五時期，當國民經濟八五時期結束后，如同2001年九五時期結束時迎來國有股減持一樣，股市從97年5月開始歷經2年橫盤大調整，其中受到上述提到的金融危機和洪澇災害，股指相繼在1000點附近多次出現低點(1066、1025、1043、1064、1047)，并被當時股市投資者形容為千點保衛戰，股指上下振幅485點。99年5月稱之為519行情，與94年7月反彈基本相似，向上反彈7周33天(比循環周期34天少一天)，上漲709點。之后繼續調整，但調整時間要少于94年9月，調整7個月123天，上下振幅415點，迎來了2000年初被稱為網絡科技的強勢反彈行情，并走出為國企三年脫貧解困的持續性反轉行情，上漲時間19個月344天，上漲幅度904點。當年股市配合國民經濟發展，完成了這一重大宏觀經濟政治任務。

　　結合八五計劃和九五計劃在股市運行的周期走勢，前者大盤指數上漲1185點，后者大盤指數上漲1198點，前者下跌幅度1233點，而后者下跌幅度僅有463點。但前者與2001年6月之后走勢相比，有很多數據值得探討。因為2001年正是十五國民計劃周期的第一年2001年6月后大盤向下調整20個月378天(比377天多一天)，跌至1311點，下跌934點。其中兩次跌到2000年初1340點附近，四次在1500點附近震蕩，有關該點個人觀點上期文章已經提示，以費波那切神奇數列數字“8”字為例，中國股市已經脫離了前8年1558點以來形成的大廂體格局，正在構筑以十五計劃周期為箱底的三年筑底、蓄勢行情。

　　而此間的政策面總是宣揚宏觀經濟指標持續增長，總在談論政府如何積極利用財政貨幣政策提速加強市場建設，在金融全球化下接軌時期又如何適應國際潮流，成立金融控股集團等以銀行、信托、證券、保險業為龍頭行業，運用資源整合實行對國民經濟全局和長遠利益上的發展的戰略性調整。國有股減持(國有資產)上的減持已經納入到法人治理(民營、私營)結構性調整上，諸如股指在箱體底部蓄勢的表現，股權結構性調整已經開始進入境內法人與國際境外法人實質性收購操作上。戰略投資者超常規建倉的手法，使一些強勢多頭看不到市場波瀾壯闊的上升行情感到迷茫。其實市場不需要快牛，雖然多數人以1300點為箱底警戒線，不認為有深跌，但圍繞國民經濟發展的十五時期規劃，股市短期還會震蕩，股指上漲的周期與宏觀經濟發展周期還是能夠找到相對的聯動性。

　　如果理解股市每一波低點與高點相對宏觀經濟發展有著必然的聯系，操作上就應該注重選時，不應盲目認為自己有錢就可以買股票，也不應該買了股票就捂著，因為宏觀經濟發展有周期，股市經濟運行也有周期，進場選時對股市整體運行趨勢的正確辨認，卻非常重要。

　　如果理解股市運行也有周期，就應該相信炒做也有周期，而炒做上的周期就是波段。股票作為一種商品，它會在相對空間下通過時間、量價產生對抗，其中對抗的雙方要求交易者注重波段上的選擇。比如利用趨勢選擇進場是長線、中線、還是短線，操作者不應違規自身進場初期的原則，否則就會失去投資或投機方向，失去的同時也就是忘記了循環周期對股指或股價的影響，而不能有效把握股市周期趨勢，被套恐怕就成為必然了。

　　因此，周期改變了股市趨勢，同樣每個時期下的經濟發展熱點也會不同，長期持有(捂股)的股票也就不再成為不同時期下的熱點。所以，只有先理清股市十多年來如何受制宏觀經濟周期運行的約束，在談如何進場買股票，否則有時會在高點買股票，一套就是一個周期。

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