黃湘源

　　又到“兩會”提案時。盡管對于中國股市來說，根本解決股權分裂方是一勞永逸的長遠之計，但是，全流通之類牽一發而動全身的深層歷史遺留問題的解決必然有一個過程。當前證券市場最現實的期待和最有可能實施的現實政策選擇，是活躍交易。

　　十二年來證券市場的起起伏伏，越來越多的人形成一個共識，中國股市的問題只有在發展中才能更好地得到解決。如果象去年那樣持續低迷，不要說投資者權益無法得到保障，而且連最基本的融資功能也將大受其傷，最終勢必全面拖累國民經濟的發展。

　　新任證監會主席強調投資者是市場的基礎，在規范和發展的關系上，發展是主基調，要在發展中解決問題。在飽受市值大面積流失之苦后的今天，究竟什么措施才是最有利于恢復股市元氣的靈丹妙藥呢？有人主張全流通，有人主張堅決停止對外開放。這些觀點雖然從道理上來說無不言之有理，言之有據，但從策略上看來，其實不是易說難行，就是弊大于利，只可姑妄聽之。從中國股市的實際來看，當務之急應是盡快在活躍市場上實施一些易于趨利避害的政策措施。

　　在證監會新主席履新之后的第一個座談會上，來自券商和基金的代表提出了不少建言，其核心問題就是希望恢復市場活力。其中關于股票質押貸款政策的開放，呼聲最高。新主席在全國證券期貨監管工作會議上的講話中表示：“要研究和解決證券期貨經營機構融資渠道，改善融資結構。”實際上，已經回應了市場的聲音。現在看來，連權威研究機構也認為銀行資金入市不應成為禁區，或許，隨著央行穩步推進利率市場化改革和公開市場操作頻率的加快，意味著券商以發債、同業拆借等途徑解決證券公司融資問題的解決也將為時不遠。基金關于迫切需要政策的扶持的要求，目前已部分得到了滿足，不僅新設立的基金和基金創新得到支持，基金交易單位由分改厘，更是明確表明了管理層希望活躍基金交易的意圖。T＋0也是一種新的期待。投資者期待從交易活躍中得到的好處，足以彌補他們可能存在的不適應不同的交易制度的某些不足。人們所期望的這一系列利好政策目前基本上還未成為現實，盡管如此，從市場當前相持不下，蓄勢待發的趨勢來看，人們的樂觀期待至今癡心不改，也許不是完全沒有依據的。

　　本次兩會有代表提出降低證券交易成本的建議。據一些研究機構的專家、學者分析，降低證券交易印花稅正當其時，此舉不僅能增強投資者的信心，更能進一步提高市場效率。專家建議在當前的情況下，宜在不改變稅率的前提下采用單邊征收證券交易印花稅的方式。雖然國家稅務總局至今沒有給予證實，但從長遠來看，作為一種有利于恢復市場活力的有力措施，降稅可以起到雙贏的作用，其可行性應該是沒有疑問的。

　　當然，簡單地將兩會提案視為利好是沒有意義的，這不僅是因為有些提案未必有可能兌現為現實的政策，而且按照吳敬璉教授的意見，捅破泡沫也未必是解決問題的好辦法。但是，正如吳敬璉教授最近指出，“解決由投機性泡沫造成的問題的時候，用關閉和限制的方法，不是最好的方法。”“國家應付投機性泡沫政策的要點，應該使交易更加便利。”我們并不否認某些有關刺激交易的舉措有可能帶來過度投機的問題，從市場來說，卻可以用較小的成本達到促進交易更加活躍的目的。而在活躍的交易制度下，也只有在活躍的交易制度下，人們才會有更多的機會擁抱財富效應，同時也有更多的機會規避投資風險。這就是當前必須將活躍交易作為趨利避害的政策選擇的最大理由，政策面應該對于人們的此類利好期待樂觀其成。

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