曾征宇

　　上市公司對(duì)股東的分配原本和該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來發(fā)展有關(guān)，不值得多說，但是在我們的證券市場(chǎng)，分配卻成了一個(gè)不得不說的問題。

　　前些年上市公司奉行的是“鐵公雞”，不管盈利還是虧損一概一毛不拔，搞得投資者

怨聲載道，后來管理層干涉了一下，情況就大有變化，年底的時(shí)候有超過50%的企業(yè)開出了分配方案，雖然其中多數(shù)是象征性的，但畢竟還是分了。

　　從去年開始上市公司的分配又出現(xiàn)了新現(xiàn)象，某些企業(yè)破天荒的推出了慷慨大方的高額派現(xiàn)，然而奇怪的是投資者對(duì)此卻并不買帳，比如用友軟件去年的分配方案就被一些市場(chǎng)人士和股民批得體無完膚，原因是大家認(rèn)為大股東借高派息損害了流通股東的權(quán)益，屬于惡意行為。

　　今年雖然年報(bào)大幕雖然剛剛才拉開，但又出現(xiàn)了一份高派息的報(bào)表：2月18日公布的年收益每股只有0.19元的西寧特鋼“為回報(bào)投資者，增強(qiáng)投資者對(duì)西寧特鋼的信心”(公司高層語(yǔ))一舉推出了每10股派5.2元的分配預(yù)案，按照西寧特鋼當(dāng)時(shí)5元左右的價(jià)格，該股的年收益率將達(dá)10%，如此高的年收益在中國(guó)股市中實(shí)屬罕見！無怪報(bào)表公布后市場(chǎng)馬上作出積極反應(yīng)，西寧特鋼三天爆漲20%！那么西寧特鋼的高分配行為究竟真是為了回報(bào)投資者，還是和去年用友軟件的意圖如出一轍呢，翻開這些年大股東和流通股東的投入和回報(bào)情況就一清二楚了。

　　西寧特鋼97年以每股5.8元發(fā)行8000萬，普通投資者出現(xiàn)金4.64億元，大股東以實(shí)物折合成出資2.4億元。后2000年其以每股7元10比3的比例實(shí)施過配股，股民為此再掏現(xiàn)金1.68億，而大股東放棄了大部分的配股權(quán)利只出現(xiàn)金5000萬，外加實(shí)物折算成4600萬。也就是說5年來流通股東投資到西寧特鋼中的現(xiàn)金是6.32億元，國(guó)有大股東投入的現(xiàn)金僅有5000萬，實(shí)物折合2.86億元，合計(jì)為3.36億元。

　　在上市5年中，西寧特鋼曾在2000年每股派息0.6元，連這次的0.52元，全部派息為0.58元。按照它目前的國(guó)有股法人股4.22億，流通股1.6億的股本結(jié)構(gòu)可以計(jì)算出，如果2002年這個(gè)分配預(yù)案可以通過的話，5年來西寧特鋼大股東將從派息上獲利2.45億，而流通股東獲利將僅有0.93億。也就是說連實(shí)物加現(xiàn)金只出3.36億元的大股東，5年獲得的現(xiàn)金回報(bào)就為73%，幾乎凈賺了手中4億多的國(guó)有和法人股！

　　假如碰到國(guó)有股減持，即使按照凈資產(chǎn)值，西寧特鋼最少還可以獲利8、9個(gè)億！而出了6.32億真金白銀流通股東5年的回報(bào)僅有14.7%，假如想收回投資成本的話，需要等上整整30年！從這些簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)中就可以看出，西寧特鋼的所謂的高派息是回報(bào)投資者的說法僅僅只限于大股東，他們才是最大的贏家。有人會(huì)說大股東也是股東，他占的股份多，拿的錢就應(yīng)該多。這話不錯(cuò)，但是公司的利潤(rùn)是怎么來的呢？沒有股民投入的6.32億的資金，沒有新的項(xiàng)目的投產(chǎn)，西寧特鋼的效益從哪里來？難道僅靠那些實(shí)物能產(chǎn)生如此多的利潤(rùn)么？現(xiàn)如今有了利潤(rùn)出大頭只能拿小利，而出小頭的卻賺得盆滿缽溢，不知道世界上有哪個(gè)股市是用這樣的方法來“回報(bào)”投資者的？！

　　話又說回來，如果西寧特鋼象用友軟件一樣很有錢多分點(diǎn)紅也就罷了，但是從其公布的信息來看公司是急需要資金的，因?yàn)?001年5月8日,公司董事會(huì)發(fā)布稱為了今后發(fā)展的目標(biāo)，公司將在2001年將發(fā)行4.9億元可轉(zhuǎn)換公司債券。一邊是缺錢，一邊又大大方方的把多年滾存的利潤(rùn)幾乎全部用于派息上，這樣的做法不是很蹊蹺么？難道我們的上市公司是這樣盤算的：自己有太多的滾存利潤(rùn)還去融資人家可能要非議，但把這個(gè)錢拿出了再投資又不愿意，畢竟這其中絕大部分的錢是自己的，拿自己的錢去投資的事情當(dāng)然只能留給那些傻瓜股民干，于是干脆趁自己還有絕對(duì)的股權(quán)，不如把滾存的利潤(rùn)統(tǒng)統(tǒng)派光，這樣自己不僅可以大撈一筆，還可以落個(gè)“真誠(chéng)”回報(bào)投資者的好名聲，同時(shí)因?yàn)闆]有了滾存利潤(rùn)，發(fā)債券搞增發(fā)提配股就顯得順理成章了，真可謂一舉三得！當(dāng)然這只是推測(cè)，不過，以我們某些上市公司超凡脫俗的思維，恐怕想到這點(diǎn)并不很困難。

　　如果說資本只有在流動(dòng)中增值，企業(yè)只有把部分的利潤(rùn)投入到擴(kuò)大再生產(chǎn)中才可以獲得更多的利潤(rùn)，這樣的連中學(xué)生都知道的基本常識(shí)而我們的上市公司卻不知道，是不會(huì)有人相信的，但是有上市公司卻這樣做了，為了一己的私利，營(yíng)營(yíng)茍且，將企業(yè)多年積累的利潤(rùn)不是用于再投入而是一次性幾乎全部派光，并且還恬不知恥的打出了“回報(bào)投資者”的旗號(hào)，這種不顧企業(yè)的將來，殺雞取卵，自毀企業(yè)前程的行為難道不值得我們警惕和唾罵么？！因?yàn)橐坏�有一天�?dāng)這樣的現(xiàn)象成為普遍的時(shí)候，我們那些原本需要等上三五十年還可以收回投資成本的流通股東們，也許要等上三五百年，甚至是永遠(yuǎn)！而那個(gè)時(shí)候，我們有理由相信“推倒重來”對(duì)中國(guó)股市來說也并非是危言聳聽。

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