――解讀尚福林主席講話的潛臺詞

　　黃湘源

　　作為新的施政綱領，新主席在全國證券期貨工作會議上的講話之中，盡管對于市場刻意求證的“三大熱點”“十大問題”等等一點也沒有給出答案，但通篇顯示的務實基調，其

實無不蘊涵寓意深刻的潛臺詞。

　　尚福林在談到我國證券期貨市場是"新興加轉軌"的市場，目前還存在一些突出的問題時說：證券期貨市場規范發展的目標是長期的，推進目標實現的具體工作是有階段性的。解決當前問題要有長遠考慮，安排近期工作要結合長遠規劃，避免給長期目標的實現造成新的障礙。要歷史地、客觀地、科學地分析我國證券期貨市場的發展進程，進一步理清思路、明確方向、抓住機遇、大膽實踐。我們注意到，他的講話，并未提及市場最為關心的全流通問題，其實，所謂長期目標的潛臺詞就是全流通，只不過目前還不具備作為階段性的具體工作來加以解決的可能性。作為一個涉及國資管理的帶有全局性的問題，又是一個歷史遺留問題，證監會縱然不能不受到職能權限的限制，但也不可能對市場的呼聲無動于衷。如果新主席確有理清思路的意思，那倒是不失為理智而開明的選擇。

　　新主席提出的五個堅持，忠實地貫徹了十六大的宗旨，表明了實事求是而又積極進取的精神。堅持證券期貨市場的發展要服務和服從于國民經濟的全局，體現了指導方針上政策的連續性。我們注意到，新主席著重指出：證券期貨市場是社會主義市場經濟體系的一個組成部分，發展證券期貨市場一定要認真研究國民經濟的總體情況和發展階段，形成證券期貨市場和國民經濟的良性互動關系，推進證券期貨市場的發展。這同以晴雨表功能不健全來掩飾證券市場走勢同國民經濟發展趨勢相背離的說法，有著很大的不同。新主席似乎也認同社會各界以及證券市場所有有識之士的一個共識，那就是股市應該是一個有效的直接投資和直接融資場所。潛臺詞是，中國股市的一切問題都只有在牛市中才有可能得到解決。

　　堅持把保護投資者的合法權益作為我們工作的重中之重，繼續加強證券期貨法治工作提到了重要的議事日程。新主席指出，投資者是證券期貨市場的基礎，只有把保護投資者的合法權益作為我們工作的出發點和落腳點，才能增強投資者信心。投資者信心增強了，證券期貨市場的改革開放和穩定發展才能具備堅實的基礎。這里的潛臺詞等于重申了他在考察座談時所說的一句話：對證券市場要有信心。我們注意到，以往雖然也一直在說重中之重，但由于法不到位和有法不依、執法不嚴的緣故，不同程度地導致投資者權益的不當失落。抓而不緊，等于不抓。而新主席則明確表示，中國證監會今年將繼續推動《公司法》、《證券法》的修改，促進《證券投資基金法》、《股票發行上市條例》、《證券違法行為處罰辦法》等法律法規的出臺。要強化證券期貨市場的誠信建設，依法嚴懲虛假陳述、內幕交易、操縱市場等違背誠信的違法違規行為。形成鼓勵誠實守信、維護誠信利益、追究失信責任的有效機制。同時，逐步建立上市保薦制度和對缺乏誠信的發行企業和中介機構及其有關人員的責任追究制度。

　　新主席在發展思路上突出了堅持證券期貨市場規范與發展的統一。用發展的手段解決前進中的問題，是多年來市場建設的一條基本經驗，也是繼續推進市場改革開放和穩定發展的基本思路。我們注意到，他沒有提什么監管年、規范年，但在他的講話中，內部風險控制機制的建設被放在重要位置。潛臺詞中，投資者風險不是跟監管部門一點沒有關系，不能隔岸觀火。他指出，不論市場形勢如何，都要把加強風險防范、健全和完善內部風險管理放在首位。監管部門要采取有效措施，引導和督促證券期貨機構將其內部控制制度真正落實。同時，研究和解決證券期貨經營機構融資渠道，并加強對證券交易行為的監管。通過完善法規體系，推動誠信建設，規范市場主體行為，防范和化解市場風險，使證券市場“法制、監管、自律、規范”不斷得到落實，才能在不斷推進開放、創新的同時，繼續向規范穩定的方向發展。

　　堅持改革的力度、發展的速度與市場的承受程度的統一，這是一個新的提法。我們注意到，這個問題，是在我國證券市場近年來一方面是規模的擴大和市場化國際化步伐的加快，一方面是市值的嚴重損失和投資者虧損程度的加劇的情況下提出來的，具有一定的針對性。新主席提出，防范和化解市場風險；提高上市公司規范化運作水平；不斷改善市場結構。他說：“進一步培育市場主體，優化上市公司結構，大力發展機構投資者，深入研究多層次市場體系和金融品種結構，積極穩妥地推動資本市場的創新，穩步推進資本市場的對外開放，認真做好QFII的引進和監管工作。”這里，謹慎的意味溢于言表。潛臺詞似乎應當是說，2003年是證券市場的休養生息年，證券市場的發展既不應該一步到位市場化，也不可能剃頭挑子一頭熱地國際化。

　　堅持監管職能和監管方式要適應市場發展的要求。講話在肯定了十多年來證券市場發展成績的同時，對于監管工作的現狀，則明確指出，監管力量不足，監管職能和監管方式還不能完全適應市場的發展需要，影響了監管的效果。我們注意到，作為監管當局，象這樣坦率的自我批評并不多見。新主席指出，監管部門應當根據市場發展的要求，完善市場機制，給予市場主體和自律組織更多的發展空間。同時，監管部門也要不斷健全監管職能，完善監管方式，提高監管效率。在監管職能調查過程中，要避免出現監管真空；在監管方式的調整過程中，要注重監管效率和效果。在這里，新主席顯然沒有沿用“裁判論”的提法。對于其所稱的“監管職能調查過程”和“監管方式的調整過程”，潛臺詞似乎只有一個字：那就是“變”。

　　新主席的施政綱領，不僅低調，而且同一般規范的官方語言一樣，具有清通平實的特點，但于平淡中依然可見真情，可以領略到甚多新的政策動向，尤其值得重視的是，其潛臺詞無不隱約之間對來自市場的聲音作出了適當的回應。也許，這才正是投資者信心之寄托所在。