俞曉筠

　　日前,54家封閉式基金和13家開放式基金相繼公布了2002年四季度的資產組合公告,由于2002年12月31日不是封閉式基金的資產凈值披露日,這些基金的確切的年末單位資產凈值在本次投資組合中一并公布，這讓人們有機會在年報公布前比較確切的了解2002年度基金的資產凈值變動幅度，將運作不足一年或年內進行過擴募而使得資產凈值變動存在不可比的基金

品種剔除后，并且對上半年內實施了2001年度的分紅的基金的年初資產凈值以及年中時時了2002年中期分紅的基金分別進行必要的調整后，經過排序，可以得到在46家可比的封閉式基金和3家開放式基金中，資產凈值減值幅度最小的基金興華、華夏成長、南方穩健、基金科翔和基金開元，這五家基金在同期上證A股指數下跌17.13%的背景下，年資產凈值損失率分布在2.7%到7%之間。一年資產凈值減值幅度最大的三家基金是基金漢鼎、漢興和漢盛，年資產凈值損失率分別在17.16%、17.93%和17.94%。

　　大幅增、減倉的基金不足一半

　　國內股票市場在連續兩個季度單邊下跌后走出了搶眼的“一月行情”，哪家基金能在這次行情中受益最大自然而然的成為人們關注的焦點問題。本次投資組合公布后，絕大多數的基金股票投資比例的絕對數字呈現了不同程度的下降，為此還引發了媒體的議論，有的媒體還用了“大面積面減倉”、“踏空”這樣的詞語。

　　實際上，如果考慮到四季度股指單邊下跌，基金的股票資產跟隨股指縮水也會直接引起股票資產在基金凈資產比例減少，如果剔除這一因素，真正主動性大幅減倉的基金可能就沒有那么多。經過統計，67家基金中股票持倉較上季度下降15個百分點以上的基金占到16家左右，其中基金景業、基金金元、基金興華的凈減持幅度都超過了20個百分點。從公司分布看，融通基金管理公司的基金通乾、通寶；華夏基金管理公司的基金興華、興和、興科、興業似乎存在同系聯動效應。

　　存在明顯增加股票投資比例的基金家約有近10家，寶盈基金管理公司的鴻飛、鴻陽；嘉實基金管理公司的基金泰和、基金豐和以及博時基金管理公司的基金裕陽、裕華、裕元和裕澤和基金融鑫等四季度都有增倉動作。

　　另外，國泰基金管理公司旗下的“金”系基金、華安基金管理公司旗下的“安”系基金、長盛基金管理公司旗下的“同”系基金以及大成基金管理公司旗下的大部分“景”系基金都沒有太明顯的主動性減倉。

　　統計分析表明，四季度基金的減倉意愿強于增倉意愿，稱之為“大面積”恐怕言過其實，但從去年底絕大多數基金的股票投資持倉倉位要低于三季度末的水平來看，至少可以得出基金普遍補倉審慎的結論。

　　多數基金于二級市場增持中國聯通

　　和連續兩個季度以來招商銀行在基金投資投資組合中出現頻率頗高的原因相仿，本次季報中國聯通已經成為國內證券投資基金的第一大重倉股票。顯然，弱市之中借助一級市場的新股發行機會已經成為基金經理的重要投資手段和抑制資產減值途徑。然而和招商銀行或者說和以往基金在一級市場買入的新股后的操作不同的是，本次基金對中國聯通現出極大的認同。來自公開的信息表明，約有近60家基金在一級市場的網下發行中獲配了三億股以上，而且不排除另外幾家基金存在于網上參加認購的可能性。網下獲配部分鎖定期為2002年10月9日到2003年4月9日，也就是說，在去年四季度基金持股中除了網上獲配的少量股份可以上市流通外大部分持股是不能上市交易。

　　經過對基金四季度投資組合進行統計，可以發現中國聯通已經進入了49家證券投資基金的前十名重倉股中。保守估計，四季度在二級市場選擇了繼續加倉買入的基金多達40余家，而且加倉的數量已經超過6億股，基金2002年12月31日持有中國聯通的總量至少已經在10億股以上。這種投資的共識在中國證券投資基金成立后的歷史上可以說是空前的。在所有四季度增持中國聯通的基金中，二級市場增持份額最大的是華夏成長開放式基金，增持量達到1.1億股，另一家增持量較大的也是華夏基金管理公司的基金---基金興華，增持了5800余萬股。本文開始時已經提到，這兩家基金是2002年運作較好的基金，資產凈值減值幅度在所有可比基金中是最低的。看來，又為2003年爭到了第一杯羹。

　　開放式基金的面值效應

　　13家開放式基金一起公布投資組合，國內證券投資基金中還是第一次。比較令人不樂觀的是，除國泰金鷹外，其他12家無一幸免地表現為凈贖回，致使規模收縮。其中長盛成長價值基金的規模縮減高達30%，表明前一階段傳媒的有關報道不是空穴來風。

　　另外，當初發行情況良好的單位資產凈值也始終在面值之上的兩家債券基金南方寶元和華夏債券贖回率分別也有19%和28%。對此有分析認為，除了年底銀根趨緊的原因外，在其他基金資產凈值紛紛落馬的壓力下，驅使某些資金也選擇了在面值以上寧可賠掉手續費也先行贖回。這一方面反映了目前開放式投資人的心態還不夠成熟，另一方面可能與基金發行期的宣傳不夠有關。鑒于今年仍然會有大量開放式基金發行，有關方面應該加大產品宣傳力度，投資人在參與之前應該較多的了解基金產品的特點，努力營造基金與投資人之間的雙贏局面.