劉艾

　　沿襲慣例，今年末眾多機構和市場人士在為來年境內股市測市，其測市類型主要分兩種：1.預測明年股指點位的運行區間；2.預測明年某時股市會出現大的上行或下行機會。

　　筆者認為，雖然中國境內股市同中國實體經濟一樣，正處于從計劃機制向市場機制轉 軌的時期，但由于虛擬經濟的特點所致，轉軌時期股市的波動幅度及在具體階段內的不確定性遠大于實體經濟；加之A股市場十分年輕，尚具有封閉市、投機市、政策市及流通市值小等特點，測市難度可想而知。因此，正如大家已看到的，近年來的市場人士為來年測市與股市的實際走勢之差距何其之大！從實用角度看，通過考察來年影響股市重大因素的變動趨向來預估來年股市的走向，可能對投資者更有參考價值。

　　那么，從何入手考察呢？筆者以為，主要從三個“加速”入手考察之，即隨著中國加入WTO，境內股市將加速與國際接軌，將加速其市場化進程，而與中國加入WTO相關聯的國有資本從競爭激烈的行業逐步退出和國有商業銀行到2005年須將不良貸款比例降至15%以下等國策的實施，必將導致加速提高企業直接融資比重，從而導致股市規模加速擴大。

　　應當說，上述三個“加速”本身是中性的，市場對其反應為利多還是利空，主要取決于當前整體股價水平是被低估了還是被高估了。如果股價水平低于其價值水平，三個“加速”為利多，反之為利空。換句話說，境內股市國際化、市場化是一種股價“平抑劑”，它將縮小股價圍繞價值波動的幅度，而股票供應量的增加對于市場供求關系是正向還是負向影響與股價是否被高估息息相關。試想，在一個股價水平被低估的股市，如果增加股票供給，不是給投資者增加了投資機會嗎，當然會吸引新資入市；如果股價被高估了，股市擴容只能是利淡！遺憾的是，由于新興市場和國情的特點，經前些年被過分造高的境內股市，目前其整體股價水平雖已自最高位回落了不少，仍然遠高于其價值水平，不然，多頭及其代言人就不會談全流通色變、談QDII色變、談做空機制色變，也不會對境內股市加速國際化、市場化的進程百般責難，更不會對證監會力爭當好裁判員不當運動員的努力方向感到不快。

　　上述三個“加速”乃大勢所趨，認清這一點對于股市投資者把握中長期大方向上以做多還是做空為主至關重要！至于有關方面考慮到國情的需要、照顧到發展和穩定的關系、兼顧到保護目前股民的利益和保護更廣大的未來股民的利益，會如何調節這“加速”中的“速”字，在來年會有何等的舉措在何時出臺，實難預料。既然如此難料，充斥媒體的種種為來年測市有何意義呢？

　　筆者并非反對為來年測市。媒體能發表之，自有投資者、測市者和媒體三方各自的需求；筆者只是覺得境內股市正處于大變革中，不確定因素太多，測市不難，準確測市太難！投資者不必太在意別人的測市，關鍵在于自己對于股市有清醒的認識，并以此為基礎隨機應變。