廣發(fā)楊敏

　　2002年大盤是承接2001年開始的熊市的基礎上，整體上走出縮量回調整理的行情，最高點和最低點分別為1339.20和1748.89，相對于今年開盤1643.48震蕩幅度為24.93%，是近幾年震幅最小的一年。2003年政策面和宏觀經濟面整體上仍將支持股市發(fā)展，但市場化進程的加快也會注入一些不確因素，加上證券市場加快行業(yè)結構調整(新股擴容)和全流通矛盾，2 003年大盤仍在艱苦地摸索前進。

　　回想2002年系列政策支持股市發(fā)展。自2001年10月23日管理層決定暫停國有股減持以來，2002年繼續(xù)推出了一系列重大利好，如降低證券交易印花稅、第八次降息、降低證券交易傭金、恢復市值配售等，今年6月24日管理層再出重磅利好，徹底改觀了被認為市場最大做多障礙的國有股減持問題——管理層出臺《停止通過國內證券市場減持國有股》的政策，同日提高增發(fā)門檻的利好同時出臺。總結2002年管理層對待市場的態(tài)度，可以認為管理層希望證券市場長期健康、穩(wěn)定的發(fā)展的堅決態(tài)度。

　　2002年經濟增長普遍超過市場人士去年的預期。據國家統(tǒng)計局資料顯示，前三季度，國內生產總值為71682億元，按可比價格計算，比上年同期增長7.9%，同比加快0.3個百分點。在國家擴大內需政策和市場驅動雙重作用下，在國內、國際因素共同推動下，今年以來我國經濟增長的穩(wěn)定性增強。與去年同期相比，一季度經濟增長了7.6%，二季度增長了8%，三季度增長8.1%，工業(yè)生產、市場銷售、進出口貿易也呈現逐季加快增長的趨勢，這說明我國經濟增長的基礎進一步鞏固。整體來說，我國經濟目前正呈健康穩(wěn)步的發(fā)展，經過了幾年的調整，新一輪的經濟增長有望形成。但我國經濟“拐點”是否已經形成這還存在著爭論，記得去年一些所謂地“中國問題專家”對中國加入WTO后2002的經濟預測，后來證實都離實際相差甚遠，其中有突出代表性就是對外貿這一塊的預測，我想大家應該還記憶猶新。特別是美國9·11事件之后，一些人對中國外貿一直憂心忡忡，后來事實證明我國外貿增長大大超過人們的預期。

　　加入WTO后將對我國證券市場的影響逐漸深化。一個公認的事實是，加入WTO已經對中國改革開放和經濟發(fā)展正發(fā)揮了積極的正面促進作用。作為開放進入新階段的標志，加入WTO必將繼續(xù)推動中國的經濟發(fā)展，為中國經濟的可持續(xù)發(fā)展打造一個充滿機遇和希望的平臺。但中國是一個新興的轉軌市場，隨著中國加入WTO后按承諾系列政策的實施，經濟全球化將給中國帶來的影響也將越來越強烈，資本市場與世界市場對接是大勢所趨。

　　按照我國加入WTO的承諾，中國的市場將逐漸加速開放，中國一些省區(qū)也已經開始改革貿易政策機制，有些省份甚至比規(guī)定的時間表提前完成了市場開放的改革。在中國與世界經濟接軌同時，也將為一些行業(yè)帶來機會，畢竟中國有著巨大的市場，目前世界五百強的多數已經登陸中國，并且我們相信，我國與外資合作將進一步深化，一些數據顯示，中國外貿合作呈現高速增長。11月4日中國證監(jiān)會、財政部、經貿委聯(lián)合發(fā)布《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》，在此之前，三大報重要版面連續(xù)不斷地刊登有關外資并購方面的文章，比如吳儀召集外資企業(yè)座談，鼓勵外資企業(yè)來華投資等等。隨著QFII的推出，以及系列政策導向來判斷，相信外資會更傾向于選擇具有戰(zhàn)略購并價值、購并成本較低的上市公司，同時，外資并購將是一個潛在地較大題材。隨著中外合資券商、基金的組建，以及外資的投資意識，必然在某種程度上加強了與世界經濟的紐帶。也許不久的將來，我們跟香港一樣，盯著美國的股市來操作中國股票將很快到來。

　　但是，新股擴容、全流通等不利因素將是2003年股市回升的大障礙。從2002年5月恢復市值配售以來，新股發(fā)行速度明顯提速，就是在行情低迷之時，發(fā)行航母中國聯(lián)通，特別是年底資金面空前緊張之時發(fā)行了中信證券。種種跡象表明，2003年市場擴容速度將會大幅提升。再就是全流通問題，隨著市場化進程加快，這是一個無法回避的問題。新股擴容和全流通的深層矛盾需要時間來消化，在管理層尚未拿出清晰地、合理地

　　解決方案之前，牛市只能是投資者的一廂情愿。

　　由于我國將受世界經濟影響是越來越明顯，這將使中國經濟具有一些不確定性。如美國麥肯錫咨詢公司前不久宣稱，如果亞洲政府不采取強制措施削減銀行壞賬，類似1997—1998年的金融危機可能再度襲擊亞洲市場。我對其這份預測報告持懷疑態(tài)度，因為除中國外，亞洲這幾年發(fā)展并不快，甚至一些國家依然困擾在幾年前的金融危機當中。假如萬一這種情況發(fā)生的話，由于中國與世界合作的加強，其負面影響將會大于97年。

　　整體上講，我國目前經濟形勢較好，上市公司的質量有所改善，贏利能力也將有所提高。政策上支持股市發(fā)展也需要股市活躍，從而更有效解決我國股市發(fā)展過程中的歷史遺留問題，同時，我國證券市場是一個處于新興的轉軌市場，目前沒有完全符合中國國情的發(fā)展模式，在市場加速開放之時，將增加一些不確定因素。綜上所述，我認為2003年整體上好于2002年，大盤主要在1300點——1800點之間運行。