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沒(méi)有解放軍，只有維和部隊(duì)
--2002年深滬股市弱勢(shì)難振的根本原因
2002年的深滬股市大局已經(jīng)基本確定，我們甚至不能將其視為一個(gè)大箱體運(yùn)行的走勢(shì)，因?yàn)榇蟊P(pán)只運(yùn)行了一次上沖下落，上半年反彈達(dá)不到投資者期望的目標(biāo)，下半年卻要探底
再度考驗(yàn)?zāi)陜?nèi)低點(diǎn)。年末最后的懸念還是大盤(pán)能否在1339點(diǎn)附近止跌回穩(wěn)，使投資者對(duì)明年行情保持一點(diǎn)期望和信心。對(duì)于一年下來(lái)這樣的結(jié)果，大多數(shù)投資者都不會(huì)感到滿意，在管理層出臺(tái)了一系列政策利好以后深滬股市為什么仍然積弱難返呢？
一、三大力量救市，有心卻無(wú)力
與股市有利害關(guān)系的各方都不希望股市只有單邊下跌的行情，因此在一年來(lái)的股市運(yùn)行中，管理層與市場(chǎng)主力機(jī)構(gòu)都有多次救市之舉，但都只能使大盤(pán)短線止跌，卻無(wú)法徹底扭轉(zhuǎn)股市的弱勢(shì)。
股市一旦下跌，投資者首先就將希望寄托在政策救市上，今年管理層也確實(shí)出臺(tái)了不少政策利好，停止通過(guò)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減持國(guó)有股、提高上市公司新股增發(fā)的門(mén)檻、恢復(fù)新股向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售、下調(diào)證券交易傭金并實(shí)行浮動(dòng)、鼓勵(lì)上市公司實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組、允許外資購(gòu)并國(guó)有股法人股，等等，中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)："證券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益重要，規(guī)范和發(fā)展證券市場(chǎng)的方針不會(huì)改變。穩(wěn)定是發(fā)展的基礎(chǔ)。"九屆人大記者招待會(huì)上中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍表示中央銀行應(yīng)該支持資本市場(chǎng)的發(fā)展，希望8萬(wàn)多億儲(chǔ)蓄更多地流向資本市場(chǎng)。管理層穩(wěn)定與呵護(hù)股市的決心前所未有的堅(jiān)決，政策救市的效果卻非常有限。除了三月的"兩會(huì)"行情和六月的井噴行情等少數(shù)時(shí)間股市表現(xiàn)出短暫的強(qiáng)勢(shì)，大多數(shù)時(shí)間里市場(chǎng)都處于窄幅震蕩和持續(xù)陰跌的走勢(shì)中。當(dāng)1500點(diǎn)的重要支撐位被擊穿以后，市場(chǎng)對(duì)政策面的期望已經(jīng)明顯降低，以至于當(dāng)外資購(gòu)并和QFII出臺(tái)時(shí)，大盤(pán)反而加快了下跌的步伐。
再?gòu)氖袌?chǎng)的資金面來(lái)看，雖然在大多數(shù)時(shí)間里市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)對(duì)股市的運(yùn)行都保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，使得入市資金始終顯得捉襟見(jiàn)肘，但6.24行情中主流資金敢于在1700點(diǎn)以上大舉建倉(cāng)，機(jī)構(gòu)還是表現(xiàn)出很強(qiáng)的做多意愿。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以券商基金為首的主流資金在6.24行情中的大規(guī)模介入，導(dǎo)致兩個(gè)交易日市場(chǎng)成交量激增到1700億元的天量。6月底基金平均持倉(cāng)上升10%，達(dá)到63%，券商重倉(cāng)持股的330只深滬A股市值達(dá)到215億。即使如此，大盤(pán)并沒(méi)有持續(xù)走高，投資者期待的股指至少上漲到1800點(diǎn)以上減虧解套的希望還是落空了。在重大政策利好的推動(dòng)下，主力機(jī)構(gòu)大舉做多，也沒(méi)有能夠解救深度套牢的中小投資者于水火，反而在場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)沉重的拋盤(pán)打壓下高位套牢。在隨后大盤(pán)逐波回落的時(shí)候，主力機(jī)構(gòu)也只有在大盤(pán)下跌的過(guò)程中進(jìn)行階段性的抵抗，延緩下跌的步伐，無(wú)力扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)局面。
QFII一度也被視為股市的救星。7月中旬周小川主席指出我國(guó)具備推行QFII的基本條件時(shí)，市場(chǎng)將QFII視為能夠改善市場(chǎng)資金供求的重大利好進(jìn)行炒作，外資購(gòu)并題材成為市場(chǎng)熱烈追捧的對(duì)象，老龍頭深發(fā)展更借此重整雄風(fēng)。但等到11月管理層將外資購(gòu)并、QFII兩大政策作為再度救市的利好推出時(shí)，兩市大盤(pán)卻掉頭向下加速下跌。看空的觀點(diǎn)認(rèn)為，QFII絕不會(huì)在股價(jià)明顯偏高的情況下進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市充當(dāng)解放軍。
二、救市不成功，勢(shì)不能也
為什么如此多的政策利好刺激股市，主流資金也大舉入市，兩市大盤(pán)卻沒(méi)有被救起來(lái)呢？我們認(rèn)為，市場(chǎng)的做多意愿越來(lái)越淡薄，是因?yàn)橥顿Y者對(duì)制約股市走強(qiáng)的原因有越來(lái)越多的認(rèn)識(shí)：第一，股市內(nèi)在調(diào)整的壓力，從去年6月以來(lái)的調(diào)整行情從已經(jīng)出現(xiàn)的調(diào)整幅度可以看出，至少是對(duì)96年以來(lái)大牛市的調(diào)整，因此調(diào)整的時(shí)間和幅度，必然超出投資者的承受能力。第二，國(guó)有股法人股上市流通問(wèn)題一旦從"潘多拉的盒子"中被放出來(lái)，對(duì)多年以來(lái)形成的股市價(jià)值體系形成的沖擊可想而知。如果以全流通的標(biāo)準(zhǔn)重新衡量上市公司的股票價(jià)格，股市調(diào)整的空間仍然較大。即使暫時(shí)的拖延，投資者也不可能延續(xù)以前的衡量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行股票投資，無(wú)視全流通問(wèn)題的存在。
如果說(shuō)股市的牛熊更替是一個(gè)必然的規(guī)律，潮落總有潮起時(shí)，我們甚至可以依靠政策做多或主力機(jī)構(gòu)堅(jiān)決做多將趨勢(shì)加以扭轉(zhuǎn)。全流通帶來(lái)的沖擊卻是勢(shì)不可擋，除非找到解決歷史包袱和新股全流通的滿意方案，否則，任何試圖扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)的做法都不可能奏效，這應(yīng)該是今年深滬股市積弱難返的根本原因。其實(shí)這一點(diǎn)管理層也是很清楚的，因此雖然出臺(tái)了眾多的政策利好，但多數(shù)都是發(fā)展證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)之舉，只希望盡量維持股市的平穩(wěn)運(yùn)行，不要出現(xiàn)暴跌的走勢(shì)，并不期望帶來(lái)像99年5.19那樣一舉扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的顯著效果。今年的重大政策舉動(dòng)中也包括了諸如《證券公司管理辦法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》以及"上市公司落實(shí)現(xiàn)代企業(yè)制度的專項(xiàng)檢查"等重在規(guī)范的舉措。政策面如此，主力機(jī)構(gòu)同樣選擇了順勢(shì)而為，因此在6.24高位套牢以后一旦發(fā)現(xiàn)調(diào)整壓力較大，也沒(méi)有進(jìn)行太多的抵抗。
只有消極護(hù)盤(pán)，沒(méi)有積極做多，今年的股市就這樣形成了大調(diào)整行情。可惜的是多數(shù)投資者都是96年以后入市的，總習(xí)慣于牛市思維，從未經(jīng)歷真正的股市大調(diào)整。股市一漲就豪情萬(wàn)丈，一旦被套就寄希望于"解放軍"的到來(lái)，自然無(wú)法把握住弱勢(shì)市場(chǎng)中的應(yīng)對(duì)策略。
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