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山莊
有人說：現在的股價比5.19行情還低，是否就是底部，是否就有投資價值，這里應先要明確市場為什么走出一年半下跌行情。是因為國有股減持不能減持，政策面放棄市場利空變利好？還是因為一年半的下跌行情使原來認為相對太高的股價，是靠管理層施行對股權結構性調整達到為機構投資者、公司管理層、境外投資者提供洗盤、吸籌的目的。無論以上何
種猜測，股市下跌不僅為市場擠出上萬億資產的“泡沫”，還在保護中小投資者利益重中之重之際讓廣大投資者套牢50%以上，損失將近7000億資金。其實證券市場在實行“市場化”實現國際接軌進程中，真正的資本市場要完整組織結構與證券市場股權結構還遠沒有結束。而市場投資價值的底部并不在于股價是否到位，大盤點位是否調整到底，而是中國股市不能實現全流通，繼續保持分割現狀就不能說有投資價值。
因為實現國際化投資價值標準首要觀點是看上市公司市贏率，凈資產、未來現金流入和年分紅能力。雖然這些都是經常掛在股民嘴邊的客套話，但目前中國上市公司都不具備以上條件，而實現起來更是另一回事。市贏率是什么？凈資產是什么？假設上市公司的年報業績是人為蓄意，財務統計的數據是虛假的，如何去找合理的市贏率、凈資產。同樣，當財務數據失真后，沒有可比性參數又無何求證凈資產就是市場唯一的真實數據。由于中國股市歷史造就原因，股權結構嚴重分離，又無何鑒定市場目前種類各異不同的發起人中的國有股、法人股和流通股之間不同尺碼下的市贏率。股市中的市贏率都不統一，又如何談論中國資本市場同國際化資本市場實行真正接軌，而面對這些不同價格的A股、B股、H股又無何鑒定投資標準？
筆者認為，如果市場繼續幼稚，顧全結構不能實現真正意義上的全流通，投資者不能在有效資源配置下進行“三公”競爭，靠因循守舊等固定模式下研判年底再來一波牛市，年中再來一波熊市。一來二往，年復一年，股權結構調整何時了。即使大盤再漲3000點，依然改變不了上市公司與機構投資者利用新股上市、增發、配售、債轉等不同形式繼續圈錢、融資，不用說市場不可能出現保護中小投資者利益下的持續性穩定、健康發展，只要廣大投資者繼續參與，照樣出現牛市買頂，熊市賣底的悲慘結局。
江澤民同志曾在十六大工作報告總結中說到：“十三年來的實踐，加深了我們對什么是社會主義，怎樣建設社會主義，建設什么樣的黨、怎樣建設黨的認識，積累了十分寶貴的經驗。”其中一點是“堅持以經濟建設為中心，用發展的辦法解決前進中的問題”。就股市目前正常發展而言，如果上市公司能夠停止新股繼續上市，至少是不再加重今后股權全流通的負擔。是否目前進行的公司管理層收購問題上也能切實作到真正保護投資者的利益，但從近期有人作的統計數據表明，600823世貿股份每股凈資產2元，大股東轉讓股權價格僅為0.32元(目前流通股價位在10元左右)；000806銀河科技每股凈資產3.49元，大股東轉讓股權價格為1元(目前流通股價位在7.6元左右)；600666西南藥業每股凈資產1.68元，大股東轉讓價格為4元。先不管這些上市公司依據什么樣的重組格式、還是什么樣的并購概念，但所有轉讓價格都要比目前流通股價格低得多。象這樣落實管理層對《上市公司收購管理辦法》等有關規定，能達到重中之重保護中小投資者的根本利益嗎？其實，實質性問題一旦落到實處卻成了空話。真正浮在水面，被誰都能揭看底牌的廣大普通投資者永遠收購(購買)的股票是成本最高的流通股。而散戶買入的股價又怎敢同聲稱要以“國際接軌”的那些機構所收購的價格競爭，即使要求管理層補償廣大普通散戶虧損利益，還被有些人看作“這是沒道理的”。在這種股權分裂的股市下，有一天市場再次打出經濟拐點出現，擴大內需、刺激消費、打造牛市、恢復性上揚行情，這些享受不正常權益股權結構下的廣大普通散民是沒有抗擊打能力，要想尋找市場有投資價值的股票就很難了。
如果廣大散戶不能從股市獲得利益，如果股市利益總是傾向上市公司、機構投資者，中小散戶誰還愿意到股市投資？國有企業管理下的國有產權制度需要完善、需要保護，向所有意向收購投資者定向發行或轉讓股權，并獲得上市公司低廉而又實惠的“真金白銀”，是階段性政策為機構投資者起到決定掌握資本市場的股權作用。但股權割裂卻使廣大中小投資者持有的溢價流通股的利益經常受到非流通股以強欺弱，以大欺下的不同傷害，誰還愿意到股市自討沒趣。因為市場不能給予散戶既得利益，政策又不能在股權分裂下保護中小投資者的根本利益，只能承受市場風險。所以無論是公司管理層收購、還是合格境外投資者收購，政策對上市公司“要真正作到公司化、市場化，應規范上市公司的并購行為、規范無成本收購與關聯交易。”在改善法人治理結構調整上實現國際接軌，是讓機構投資者托起中國股市，淡化擴張貨幣政策，增加金融啟動政策。而大股東(非流通股)始終是公有制下的國有資產不得侵犯，當然不會承擔市場風險。相反，小股東(高價的流通股)始終是市場融資對象，必定要為市場風險兜底。同樣終究是被低價的非流通股“欺負”。象這樣的股權結構市場，目前對廣大普通散戶而言是沒有投資價值。
日前，證監會主席在“中國資本之年”論壇上指出，明確提出監管者的角色不是上市公司的主管單位，不是所有者代表，盡管上市公司占有股權比例比較大，但證監會并不是父母官。”但是，目前股權結構不合理并非是一家上市公司所造成的，如果新股上市沒有證監會的批準，如何造就65%以上的股權不能流通。“一股獨大”是中國股市歷史遺留問題，為什么批準上市時要當“父母官”，給市場造成利益偏差卻不能代表“所有者利益”，又如何能保證中小投資者的利益。要解決投資者參與市場信心，首先要解決投資價值，要解決投資價值就要解決股權全流通。證監會不僅要作好小股東(流通股)利益者的父母官，還要積極為嚴重套牢的中小散戶爭取賠償利益、作好維持市場正常利益的父母官。如果只當大股東(非流通股)的父母官，只為大股東出謀劃策，試圖繼續維持穩定市場發展，融到更多的資源配置，相信有一天新股上市只有靠機構投資者的回購來完成了。
所以認為股權結構不能實現全流通，市場結構性調整就沒有結束，大盤的底就是虛的。筆者并不是有心看空，只是市場在不確定因素導致下，會加劇投資者恐慌。投資者在操作上千萬不要大意，盲目輕信年底牛市來了，卻應理性把握廂體波段炒做，對市場抱有任何懶惰的炒做意識都會繼續挨套。
近日又看到某些經濟學家在說中國股市不是宏觀經濟指標的晴雨表，又引用市場技術圖形說明股市近期下跌與宏觀經濟發展是相背離的。是與不是廣大普通投資者從來沒有權利可以對它作過任何定性。如果按此人技術研判，市場走勢不是晴雨表，技術研判應繼續把該形態研判完整。筆者也曾在7月4日發表的《年線不只是一條技術指標線》上提示，今年6月的1748點與5.19行情的1756點相對2245點構成頭肩頂，“小心該趨勢引發下跌行情”。如果再看目前上證月線走勢圖，當2000年低點1341點與今年初的1339點、11月底的1353點成為頭肩頂頸線位置一旦有效打破，是否就應該下看500點以下。當然對這種研判，筆者一直持“保留意見”，除了市場股權結構不合理，并不相信中國的股市宏觀趨勢就這么糟糕。
但是，如果相信某些經濟學家認定股市不是宏觀經濟指標的晴雨表，就應按照反轉技術形態股指必然要跌到8年前的底部。中國股市是否在重中之重保護中小投資者利益上，要讓幾乎所有普通投資者血本無歸，股市已經進入“推倒重來”的倒記時。筆者不情愿看到，也不愿意相信，因為中國的大案、要案都能偵破，政府管理層難道就拿不出一個解決中國股市全流通的多贏方案，難道市場真要在結構性調整中毀滅。
但愿在年底不知不覺震蕩行情中盡量挽回更多損失。
并特此提示：在本人所知情的范圍內，本人以及財產上的利害關系人與所分析的大盤觀點、所評價或推薦的證券無任何利害關系，觀點僅供參考，據此入市，風險自擔！
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