劉艾

　　從年K線看，至今滬指今年的年K線已無情地向下?lián)舸┝俗?997年以來支撐滬指上行的5年均線，且2000年、2001年、2002年近三年的滬指年K線組合構(gòu)成了由升轉(zhuǎn)跌的反轉(zhuǎn)組合，從而在技術(shù)層面上確認(rèn)了A股市場數(shù)年牛市的終結(jié)。然而，從去年至今，仍有不少市場人士包括一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家難以面對(duì)這一現(xiàn)實(shí)，并為股市走熊叫屈，其基本理由便是在我國的GDP持續(xù) 高速增長的背景下，股市走熊與宏觀經(jīng)濟(jì)相背離，極不正常，是政策面及人為打壓所致。對(duì)此種觀點(diǎn)，筆者已有所評(píng)論(參見《深圳商報(bào)》2002年1月19日筆者撰文“股市不是GDP的晴雨表”)。在此，筆者除強(qiáng)調(diào)筆者原先觀點(diǎn)外，還愿意引入相關(guān)人士的看法來討論上述話題，希望借此能使一般股市投資人對(duì)此有較為客觀的認(rèn)識(shí)。

　　筆者認(rèn)為，首先，反映國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r應(yīng)由多項(xiàng)指標(biāo)綜合反映之，GDP僅是一個(gè)產(chǎn)值指標(biāo)，并非質(zhì)量指標(biāo)，更非效益指標(biāo)(至于相關(guān)質(zhì)量指標(biāo)和效益指標(biāo)及其發(fā)展趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們應(yīng)比筆者更為清楚，在此不贅述)。而股票的定價(jià)及其升跌與上市公司的競爭力及盈利水平及其成長性直接相關(guān)(相關(guān)數(shù)據(jù)有目共睹)。將GDP的增長與股市的升跌理解為絕對(duì)的正相關(guān)關(guān)系未免過于牽強(qiáng)。

　　其次，即使將股市當(dāng)作GDP的晴雨表，且將GDP視為效益指標(biāo)，也存在定性和定量雙角度評(píng)價(jià)的問題。部分市場人士僅強(qiáng)調(diào)定性的一面，卻不愿正視定量的一面。定量地看，2000年滬指漲幅高達(dá)50%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)年GDP8%的增幅，難道不是一種背離嗎？滬指自1990年誕生之日的100點(diǎn)起步，至2001年高點(diǎn)2245點(diǎn)，總升幅高達(dá)21倍之多，至目前的1400點(diǎn)其總升幅也高達(dá)13倍之多，而同期我國GDP總增幅為兩倍多，股市的這種極度透支中國經(jīng)濟(jì)成長前景的漲升，難道不是與宏觀經(jīng)濟(jì)過分地背離了嗎？從此意義上講，自2001年開始股市因價(jià)值回歸而步入跌途并非背離了宏觀經(jīng)濟(jì)，而是通過“消腫”使股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更為合拍、更加趨同而已！筆者以為，在我國入世的大背景下，境內(nèi)股市國際化、市場化(包括境內(nèi)外市場相互開放、引入做空機(jī)制及金融衍生品種、上市股票全流通、減少行政干預(yù)等)的進(jìn)程必然加速、股價(jià)圍繞價(jià)值波動(dòng)等市場規(guī)律對(duì)股市的牽引作用或“話市權(quán)”將日益增大、市場將不斷消化股價(jià)偏離其價(jià)值過遠(yuǎn)這一境內(nèi)股市最大和最基本的利空因素，在此基礎(chǔ)上，判斷境內(nèi)股市整體股價(jià)水平的中長期趨勢(shì)，對(duì)于一般較為理性的投資人或市場人士而言，應(yīng)不會(huì)是太困難的事吧。

　　筆者在此引述境內(nèi)外各一人的觀點(diǎn)，以助認(rèn)識(shí)當(dāng)前境內(nèi)股市與GDP的關(guān)系。據(jù)《證券時(shí)報(bào)》2002年12月9日?qǐng)?bào)道，國家統(tǒng)計(jì)局副局長邱曉華認(rèn)為，中國股市至今還不能說是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因?yàn)橹袊�股市的成長、發(fā)展環(huán)境、內(nèi)在機(jī)制等與市場經(jīng)濟(jì)相比較，還有很大的差距，還不能夠真正反映市場經(jīng)濟(jì)的變化。無論是上市公司的主體，還是監(jiān)管者，以及投資者本身，這三個(gè)重要的方面都與市場經(jīng)濟(jì)的要求有差距,因此股市還不能成為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，至少還不能完全成為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表。

　　另據(jù)《證券時(shí)報(bào)》2002年12月7日?qǐng)?bào)道，全球最大的機(jī)構(gòu)投資管理人—美國巴克萊國際投資管理公司(BGI)北亞區(qū)總裁何文略在中國實(shí)施QFII后不久表示，海外投資者看重的是中國經(jīng)濟(jì)的整體增長態(tài)勢(shì)，而非某一只股票。因此，中國股市是否能有效地反映經(jīng)濟(jì)增長的這種狀況，是影響機(jī)構(gòu)投資者投資的主要問題。

　　筆者希望有關(guān)人士能夠客觀地認(rèn)識(shí)并正確引導(dǎo)投資人認(rèn)識(shí)當(dāng)前境內(nèi)股市與我國GDP的關(guān)系。如果有人看好中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景，卻并不看好當(dāng)前境內(nèi)股市的股價(jià)水平，并不能就此下結(jié)論該人士的兩個(gè)看法相互背離或該人士完全否定了股票的價(jià)值。這就好比一聽價(jià)值5元的肉罐頭，在某一市場以15元的價(jià)格叫賣，采購人嫌價(jià)格離譜而拒購，但并不意味著采購人否認(rèn)該肉罐頭的質(zhì)量或?qū)嵱脙r(jià)值。真正物美價(jià)廉的商品，又何愁無人問津呢？

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