劉艾

　　昨日各大報頭版刊登了周小川主席在“中國：資本之年”論壇上的講話(以下簡稱《講話》)，其內涵豐富，觀點新穎，引起市場極大關注。從今日大市成交創近期新低的情況看，在未透徹消化《講話》之前，市場觀望者眾；從大市波動較頻的情況看，市場對《講話》的理解有分歧。在此，筆者就《講話》中的部分內容及市場各方吸可能的解讀做一粗淺的分 析。

　　《講話》在談及證監會如何淡出國有所有者的問題時提出，“證監會就像裁判員，裁判員最好不要出身于某一個球隊”；在談及資本市場探索性改革過程時指出，“我們必須牢記讓市場充分發揮作用的基本原則。要讓投資人和發行人唱主角，證監會要注意在不同的發展階段不斷認識和調整自我定位，選擇適當時機，通過放松市場管制推動市場發展，推動各類中介服務機構和自律組織的成長和成熟，不斷增強投資者對市場的信心，使市場能夠更好地為國民經濟發展服務。”此外，《講話》將保護投資者權益定義為“保護投資者權益就必須保證投資者在作出選擇時是知情的，而不意味著保證投資者一定賺錢。”

　　解讀上述講話內容，市場可能會有這樣的理解：a)證券市場市場化進程將加速，部分市場人市期待的對市場的政策面干預或托市行為將越來越少，市場規律包括價值規律對市場的指導作用或影響將日益增大。如此，境內股市可能繼續其價值回歸之旅，大市中長期弱市難以改觀。b)為活躍市場和增加投資者信心，有關管制將會放松，相關活躍市場和擴大市場需求的舉措有望逐步推出，個股主力的活躍度也將增加。如此，境內股市有望由弱轉強。

　　以上兩種理解角度不同，得出的結論大相徑庭，據此引發的市場操作方向也會截然不同。今日大市的先抑后揚即反映了市場的矛盾心態，成交量的萎縮則反映了個股主力在降低政策扶市預期后自拉自唱以圖自救的動作增多而場外資金跟風意愿卻不強。后市大市走向很大程度上取決于市場對講話的進一步理解和管理層在解決股市相關重大歷史遺留問題方面的取向。

　　技術上看，自1999年至今滬指已構成明顯的大型頭肩頂轉向雛形，目前滬指自右肩部位已逼近大型頭肩頂的頸線1340點一線，多頭面臨中長線背水一戰，頸線一旦失守，后果不堪設想，近期股市論戰趨于激烈也蓋因于此。估計多方主力不會輕易認輸，但境內股市國際化、市場化乃大勢所趨，目前A股市場整體股價水平偏離其價值較遠的現實中長線對多方較為不利。在多方組織的頸線守衛戰之后，大市將如何演繹，投資人還需謹慎觀望