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三元顧問樓棟
針對QFII制度的正式出臺，市場必須要保持一種相對理性的心態(tài)來對其進行評價。而結(jié)合周五的市場表現(xiàn)，QFII制度的推出對短期市場而言，或許僅能起到一枚強心劑的作用，經(jīng)粗放式的利好消化后，行情將可能再度陷入調(diào)整；不過，從一個相對長遠的時間看，QFII制度將會對市場格局產(chǎn)生根本性的變革，且隨著這種良性影響的進一步深入，市場機會也將
同步顯現(xiàn)。
一、QFII制度將有利于新市場格局的形成
作為一種戰(zhàn)略性的舉措，QFII制度將會對中國證券市場的原有格局形成強烈沖擊，并促使其向國際先進市場模式靠攏。而該制度帶來的“沖擊波”主要表現(xiàn)為以下兩個方面：首先，價值評估體系將面臨巨大的變革。以往國內(nèi)的市場定價往往都考慮流通盤的大小問題，因此，也就形成目前“盤大則價低”的股價結(jié)構(gòu)。而QFII制度所引入的資金基本上是一些嚴格遵循價值投資理念的機構(gòu)，并奉行長線投資的操作模式；對公司價值研判的思路相對簡單，那就是以該公司的經(jīng)營情況為標尺，對公司的流通股本的考慮就相對較少。在引入QFII制度后，國內(nèi)市場的價值評估體系將會逐漸地向國際化“慣例”靠攏，而這種理念上的變化，反映在市場中就表現(xiàn)為股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整，部分績優(yōu)大盤股有望就此步入價值的正向回歸過程。其次，將加強與國際市場的接軌。在QFII制度實施之前，國內(nèi)市場對外圍股市的波動雖然有所反應(yīng)，但從客觀上講，這種聯(lián)系基本上是基于心理層面的作用，并無實質(zhì)性的關(guān)聯(lián)，因此，外圍行情對國內(nèi)市場的刺激作用相對偏弱，有些時候甚至不成正相關(guān)，市場價值的傳輸通道較窄，而這一點與國內(nèi)經(jīng)濟與世界的基本接軌顯得格格不入。而隨著QFII制度的出臺，外國的合格投資者可以直接購買A股市場的個股，同時也勢必會帶來外圍市場的信息解讀，從而構(gòu)筑了連接國內(nèi)市場與國際市場的一條通道，當然目前由于外匯的管制較為嚴格，或許在短期內(nèi)這個通道的作用不太明顯，但是從一個長遠的視覺看，在QFII制度推動下，國內(nèi)市場與國際市場的關(guān)聯(lián)，將逐步從間接性聯(lián)系過渡到直接性的，甚至是決定性的作用。
二、QFII制度有利于市場理念的重塑
從一個大的角度看，自從2001年7月兩市股指陷入大級別的調(diào)整行情以來，原先市場的投資理念基本已經(jīng)瓦解，而依據(jù)近期市場中主力資金運做的思路判斷，新的市場理念尚未形成。投資者，包括機構(gòu)投資者在指導(dǎo)思想混亂的前提下，大都選擇短線炒作模式，以快進快出為主，顯然，長此以往對市場的健康運行是極為不利的。而QFII制度的推出，則剛好從本質(zhì)上對問題進行根除。從QFII投資主體來看，主要是面向國外的養(yǎng)老基金、保險基金以及部分封閉式基金，而這類機構(gòu)投資的投資收益主要來自于上市公司的紅利，資金投機意愿相對較低。從資金的用途看，以上資金需要安全系數(shù)較高的投資項目或者說是投資對象，因此，也在客觀上決定了資金的理性投資的風格，以長期持股的運作思路。而且從目前的市場情況來看，還是有不少的上市公司質(zhì)地頗為良好，贏利模式以及經(jīng)營模式的國際化程度亦相對較高，對國外投資者來說還是具有很大的吸引力的。此外，隨著中國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)增長，以及世界經(jīng)濟的相對萎靡，也將會促使部分避險資金流向國內(nèi)證券市場。而隨著這些理性資金在量上的逐步積累，其對市場運行趨勢的影響將越來越大，理性投資模式的輻射范圍也勢必將同步放大。不過這個理性化的過程或許較為漫長，但總體的趨勢還是朝對績優(yōu)股長線投資的理念回歸。因此，從這個角度觀察，部分績優(yōu)超跌類的個股將可能踏上價值回歸的過程，但行情溫和走高的可能性較大，短線的漲升空間估計不大，行情的持續(xù)時間相對較長，且有演化成中線白馬股的可能。
三、QFII制度給市場帶來的操作機會
QFII制度的推出對市場格局的演變產(chǎn)生了深刻的影響，不過由于目前市場的非均衡性特征，使得投資機會也產(chǎn)生一個非均衡現(xiàn)象，因此，后市投資者該如何把握機會,以便實現(xiàn)贏利最大化就成了當前思考的重點。我們認為，以下幾類公司將極有可能成為QFII最初進入國內(nèi)證券市場所重點關(guān)注的投資對象，有望成為市場所認可的QFII概念。(1)管制性行業(yè)中的個股。由于該類上市公司所處的行業(yè)較為特殊，國家明文規(guī)定實現(xiàn)管制，因此，在客觀上為這類公司營造了壟斷性的地位，并能享受“寡頭壟斷”的利潤。基于以上的特征，該類公司的業(yè)績大都較為穩(wěn)定，且每股收益的絕對水平也相對較高。譬如電信類個股、有線網(wǎng)絡(luò)類個股以及金融類個股，獨特的行業(yè)優(yōu)勢將使得該子板塊個股成為QFII的關(guān)注焦點。(2)低市盈率、高派現(xiàn)的績優(yōu)類上市公司。依據(jù)QFII資金的參與目的分析，養(yǎng)老基金和保險基金所獲取的利潤主要來自上市公司的大比例分紅，因此，高派現(xiàn)的低價績優(yōu)股就自然的成為QFII的首選。針對該群體，投資者可重點關(guān)注一批行業(yè)龍頭，具體如中集集團、萬科、鹽田港以及佛山照明等個股。(3)知名企業(yè)或者已經(jīng)在海外上市的個股。從常識的角度出發(fā)，QFII勢必會從一些較為熟悉的上市公司開始著手。比如，中石化等個股已經(jīng)在海外市場上發(fā)行，外國投資者對公司的基本面狀況了解的較為透徹，因此該類個股相對其他個股而言，就較能吸引外國投資者的“目光”。相對來說，以青島海爾為代表的一些國際知名企業(yè)，由于具備良好國際形象，因此，也能吸引一批資金的關(guān)注。該群體中具體有中海發(fā)展、江西銅業(yè)和深發(fā)展等個股。
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