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證券投資基金三季度投資組合評析
俞曉筠/文
基金倉位變化透露出的信息
至周五,除9月上旬上市的基金銀豐之外的53家封閉式證券投資基金均如期披露了三季度的投資組合,數據顯示,證券投資基金經過三季度的運作后，基金總體股票持倉倉位約有3個百分點左右的減少。數據顯示,持倉倉位發生較波動大于10個百分點的基金家數不足10家，較多基金基金經理仍將持股倉位保持在二季度的水平上面，甚至前十名重倉股的的排列都沒有太大變化。
然而，通過觀察可以發現這樣一個現象，即一些基金管理公司旗下的數家基金的股票持倉倉位漸漸趨近于一個較為狹窄的范圍內，或許從這里我們可以看到部分基金管理公司對于當前市場環境下基金持股倉位的認同程度，這對于我們研究市場具有一定借鑒作用。
從各家基金管理公司的數據可以看出，融通基金管理公司的兩家基金通寶和通乾在三季度股票持倉均有較大增加，分別從二季度的54.8%和63.6%提高到75.4%和73.4%的較高水平，說明該公司已對目前市場中存在的投資價值較為認同。再如，華夏基金管理公司和華安基金管理公司均通過或增或減的調整將旗下基金的持股倉位集中到了65%上下，而嘉實基金管理公司旗下的兩家基金三季度泰和將持股倉位從68%減少到54.3%，豐和從原來的54.6%稍稍調高到56.3%，進而是兩家趨于一致等等。都反映了基金管理公司對目前行情認同度的差異。然而我們也注意到，有的基金管理公司比如南方基金管理公司旗下的各家基金在持股倉位上差異較大，四家基金的股票持倉水平從57%到88%不等，這也從另一個角度反映了該基金管理公司在保持各家基金運做的獨立性上采取的開明態度。
中興實業(000063)遭到眾基金拋棄
人們可能不難回憶起不久前因中興通訊公司計劃在香港發行H股問題，幾家重倉該公司股票的基金與其產生的爭議。當時市場對于這一突如其來的情況基金會采取什么樣的抉擇有過多種猜測，本次基金季度投資組合的披露，基本回答了這一問題。
據統計，截止到6月30日，前十大重倉股票中包括中興通訊的基金共有7家，即基金景宏持有642.2萬股，已經進入了中興通訊的十大股東，基金景福持有368萬股，基金同盛持有352.7萬股，基金同益持有300.3萬股、基金同智持有115萬股、基金科訊持有139萬股、基金科翔持有74.2萬股。而此次基金三季度的投資組合結果顯示，所有二季度前十大重倉股中含有中興通訊的基金，到第三季度末已將該股調出投資組合的前十大重倉股。顯然，在二級市場強大的壓力下，基金經理選擇了減持或者全身而退，而對于公司董事會公開表示的考慮對二級市場投資人通過分紅方式給予補償沒有認同。
基金在招商銀行(600036)上做出取舍
三季度，基金運做中明顯增持個股的例子末過于嘉實基金管理公司旗下的基金泰和和基金豐和增持招商銀行。
這兩家基金前十大持倉個股中倉位變化最大的是招商銀行，基金泰和二季度重倉股的前十名中還沒有招商銀行，而在三季度的投資組合公告中該股一舉躍升至第一重倉股，單只持股比例達到4.7%，豐和則是從二季度的1.81%上升到2.2%。
招商銀行發行時各基金都于網下認購，54家基金共計認購1.08億股。基金泰和和基金豐和分別認購253.2萬股和400.9萬股。據半年報顯示，到6月底基金泰和持有招商銀行的數量沒有太大變化，而基金豐和持有招商銀行的數量增加到500萬股，將本次季報報出的兩家基金季末持有招商銀行的市值及估值日該股的平均交易價格計算后可知，基金泰和持有招商銀行的數量增加到879.5萬股，在原來基礎上增加了2.5倍，基金豐和持有數量增加到634.4萬股，兩家基金合計持有1513.9萬股。
對于一家54家基金共同持有的股票而言，隨著網下發行股份的陸續解凍上市，眾必然有一個根據各自投資觀念進行取舍的過程，本次眾多基金的三季度投資組合也反映了這一過程，除了上述嘉實基金管理公司的兩家基金外，寶盈基金管理公司的基金鴻陽、鴻飛，華夏基金管理公司的基金興業也在招商銀行上表現出增倉跡象，其中鴻陽增倉力度比較大，從275.7萬股增加到636.3萬股。與此同時，也至少
有基金同德、同智、基金漢興、基金普惠、普潤、普華等基金進行了減持，相信未來基金在該股的取舍上將更為明顯。
然而，按約定的上市程序，招商銀行于網下發行的9億股分是別于網上發行部分上市后的3，4，8，12個月后陸續上市交易，7、8月份已有C、B兩類法人投資人持有的1.87億股分別上市流通。從該股的二級市場運行看，在6.24股指跳高后，到7月上旬，股價基本上就是處于上市后的最高價位，其后呈現逐級回落，至10.1以后仍在下跌，如果基金沒有在7月初高位部分減持而后再回補的話，三季度于二級市場購入增量股份則很難取得收益。未來該股A類投資人的2.82億股和戰略投資人的4.298億股將分別于12月份和2003年4月上市流通，眾基金誰能通過對招商銀行的投資為基金投資人謀取更大收益，值得我們跟蹤關注。
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