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股價(jià)位移同“推倒重來”不謀而合
黃湘源
不管“推倒重來”的主張如何不得人心，但是，自從去年下半年以來，尤其是近期聯(lián)通發(fā)行上市以來，股價(jià)價(jià)值中樞的下移已經(jīng)是一個不爭的事實(shí)。
中國股市去年下半年在不到四個月的時(shí)間里損失市值1.8個億，而在最近一個多月里，就又損失了二三千萬，說起來因素很多，但公司業(yè)績的下滑信用的淪喪所導(dǎo)致的投資者對公司價(jià)值評價(jià)系數(shù)的降級，不能說不是主要原因。
我國股市正在尋求合理的價(jià)值中樞。這一過程，其實(shí)在公司治理及業(yè)績同股價(jià)走勢開始出現(xiàn)背離的時(shí)候就悄然展開了。被稱為“中金黑嘴”的許小年提出“推倒重來”，不過恰巧同價(jià)值中樞的下移不謀而合而已。當(dāng)然，許小年的目的，即使如其所辯說的“僅僅為客戶抄底”，但他的客戶究竟何許人也，并不是不可深究的，弄得不好，也許他所代表的正是某些國際資本的利益。但隨著轉(zhuǎn)軌時(shí)代的來臨，中國股市價(jià)值中樞的下移，并不是以任何個人的意志為轉(zhuǎn)移的，而是市場的選擇，價(jià)值規(guī)律的選擇。它悄悄地按照自己的邏輯不停地進(jìn)行著“轉(zhuǎn)軌”。如果不能適應(yīng)這種轉(zhuǎn)變，投資者尤其是散戶投資者將無不在不經(jīng)意之間為這種潛移默化的“轉(zhuǎn)軌”或者說價(jià)值中樞的下移付出了并且還在繼續(xù)支付著沉重的代價(jià)。9月23日，上交所則繼7月1日推出180指數(shù)取代30指數(shù)之后不久，改變了上證指數(shù)計(jì)算基數(shù)，新股上市首日將計(jì)入指數(shù)。滬市改變新股計(jì)入指數(shù)的方法，其良苦用心無非護(hù)盤二字。但是，聯(lián)通上市首日的市場效應(yīng)適得其反，滬指雖然高開了7個點(diǎn)，收盤卻跌了27點(diǎn)。這對于刻意營造的指數(shù)失真鬧劇來說，不啻極大的諷刺。
指數(shù)的走低，同市場對指數(shù)失真的恐懼不無關(guān)系，但如果僅僅從相反效應(yīng)的角度來看待指數(shù)效應(yīng)的適得其反，顯然不足以說明問題的實(shí)質(zhì)。細(xì)心的人們可能已經(jīng)注意到，雖然新股上市首日計(jì)入指數(shù)在聯(lián)通上市前一周就已經(jīng)實(shí)施，但在六個交易日里，倒有三分之二是高開低走，上證指數(shù)比新的指數(shù)計(jì)算辦法實(shí)施前下跌了2%。由于聯(lián)通占上證指數(shù)的權(quán)重超過2％，其上市首日如上漲50％，上證指數(shù)將直接提高1％，約16個點(diǎn)。但實(shí)際結(jié)果卻反而拖累大盤當(dāng)日下跌了近1.8%，上證指數(shù)總體上比9月23日前下跌了約5%。聯(lián)通似乎成了拖累大盤的罪魁禍?zhǔn)�。事�?shí)上，對聯(lián)通2.3元的發(fā)行價(jià)，盡管有人認(rèn)為定得偏高，有人認(rèn)為定得偏低，但3.05元的上市開盤價(jià)，以及高開低走的走勢，畢竟是市場的選擇。這種“市場定價(jià)”觀點(diǎn)，是投資者依據(jù)當(dāng)前大盤的態(tài)勢和聯(lián)通的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行較為客觀實(shí)際的衡量比較而后所作的選擇。
就聯(lián)通的股價(jià)而言，現(xiàn)時(shí)的股價(jià)或許尚高于其在港上市的H股，卻低于在美國上市的N股，今后其A股到底是同H股接軌還是同N股接軌，誰也無法預(yù)料。但不爭的事實(shí)是，由于聯(lián)通的高開低走，導(dǎo)致了一大批中低價(jià)大盤股“水望低處流”，其他中高價(jià)股也不得不重心考慮自己的價(jià)值定位。而這樣的事情，此前在中石化上市和招商銀行上市時(shí)，就已經(jīng)發(fā)生過了，更早些時(shí)，在浦發(fā)銀行、寶鋼股份等上市時(shí)，也曾有過。
應(yīng)該說，中國股市的功能定位錯位，導(dǎo)致對低成本融資的過度追求同投資回報(bào)率嚴(yán)重脫節(jié)，從而不能不受到市場規(guī)則的懲罰和價(jià)值規(guī)律的懲罰，這才是問題的實(shí)質(zhì)。股價(jià)價(jià)值中樞下移，不是聯(lián)通的罪過，而是市場使然，是價(jià)值規(guī)律使然，并且決不是失真的指數(shù)游戲所能改變的。
處于“轉(zhuǎn)軌“時(shí)期的投資者，光是對”推倒重來“之類的逆耳之言感冒，是無濟(jì)于事的。投資者應(yīng)該正視價(jià)值中樞下移的事實(shí)，進(jìn)行換位思維，從而適時(shí)調(diào)整自己的應(yīng)對策略。盡管每當(dāng)轉(zhuǎn)軌接軌，都不免有被甩出車廂的落伍者；但無論潮漲潮落，也都有勇敢的弄潮兒。
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