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(編者按：在當前的中國股市，最重要的是找到企業、特別是國營企業的某種“模式”，這個模式，其實不是羸利的模式，恰恰相反，而是虧損的模式)
股市論語系列之八十八：尋找虧損模式(一)
特約撰稿 縹緲
這幾天非常仔細地看盤。擴容的問題影響甚大，盤面形勢相當緊張。
自上周聯通“過會”的消息見于專業報刊，市場對此非常看重，分歧較大。聯通的經營歷來不是很理想，其創建以來的收益率非常之低。在香港上市之后，股價跌幅巨大，在這方面的分析很多，所以聯通如何定價，也引發了相當多的分析與關注。
其次，央行目前已經感受到銀根的巨大壓力，自大規模進行國債回購以來，資金回籠突然有所減速。而市場內部前期發生的資金卻在加速外流，已經出去了，不敢回頭，出不去的，正在分散。
第三是國有股向外轉讓也在加緊，而且有集中解決的傾向，打包，套現的手法非常巧妙，前景不明。
第四是二板，自上月開始，就有消息稱，深圳已經全力以赴，爭取把這個事兒解決好。資金在收，而不是在放。大家都在等待二板的賺錢機會！
第五是審計署的消息也不樂觀。自6月進入年度審計之后，審計慎言慎行，而所發布的消息，無一例外均是相當簡略的。近日，某些交易品種破位，恐怕也與其有關。
第六是通海高科的換股，已經又回到了以前的老路。這說明關于市場監管的爭論已經有了結論。通海高科的解決方式，仍然是以救為主，但是，我們估計下一次監管的收緊，不會太遠了。
目前，對于控制風險，恐怕已經不值得再說，缺口沒有熱點支持，而且應該夯實；現在開始，準備的是找漏子進場，撿漏兒的機會，大約也到了！
第一次反彈，我們考慮應該是離此不遠了，可以參考缺口的下沿，高度可以看金融板塊，這是近階段市場領跌的品種，當然也是最可以懷疑的板塊，但是，可以說也是主力資金比較容易利用的板塊。表面看，目前它們的補跌要求很強，應注意短期風險。其實細看其中的接盤，單子都很大，有明顯的對敲顯示，修飾的也非常專業，價差極小，這說明什么？
本周還有不少莊股狂跌，其勢滔滔不絕。如升華拜克、天香集團、海南航空、深寶恒、深賽格等等。近期較多的強勢品種也出現了集體的同步打壓，但是沖高回落之后，量能收縮極佳，后面應有反彈；其它ST、典型的有廈華等還在抓緊時間拉高自救，走勢堅挺，這只能說明，確實是場內機構在分倉，且又有新多入場，這種跡象，表明市場補缺之后，并不悲觀。
問題是本周縮量厲害，所以下周反而不一定再向下打，如果走得好一點，還是應該護一下盤，補缺的事兒，再讓市場接著嘀咕，“十一”之后再說。
很多網友問我，本欄“股市論語”中的古藉知識是怎么得來的？其實，我并沒有多少這方面的深入研究，對于《論語》，說實話，我只是喜愛，若不是因為股市，我根本不配談論孔夫子的這部著作。
說一點題外的話。最早，我是由于酷愛中國古代的文人筆記，所以才去讀古籍的，因為不讀古籍，就不知前人在討論以及爭論些什么東西。但是讀過古籍之后，回過頭來再讀那些筆記文章，我才發現：我們現代人的水平非常之臭，而且，古人也不是特別高明；這個認識，是一個漸進的過程。所以我今天仍然認為，對于古藉，大家一定要真有興趣，否則不可輕易涉及。
中國古籍，浩如煙海，食古不化，特別毀人。所以，盡管魯迅先生讀過大量古籍，但是他說，“少讀甚或不讀中國書！”
我認為，在目前，舊學功底比較深的人，除了民間有很多，正規軍多在北大、師大、社科院，可以說是皓首窮經，誤國誤已，這就不多說了。
對于市場經濟，我還是建議大家多讀國外的經典，特別是一些千錘百煉過的經典著作，解決好三個問題：
1，財富問題；2，同情心的問題；3，共同生存的問題。
國外的經典簡單直白，讀起來見效快，缺點是問題總是說得不透�；鵀橹�，就是利益、仁愛、約束。這三個問題，人類一直解決不好，包括我們目前的一些最優秀的學者，也是束手無策，但這就是另外的問題了。另議。
本章股市論語，我們說《顏淵》章君君、臣臣。以此來看一看學術上的一次是與非的倒置。
齊景公曾經問孔夫子，應該如何治理國家？孔夫子說，“君君、臣臣、父父、子子�！痹诮裉斓娜寺犉饋�，這話非常費解。其實，所謂“君君”，其中第一個君，是名詞，當主語；而第二個君，是動語，當謂語，是指主語相應的行為(后面也同樣)。都是主謂結構。
對于“君君、臣臣、父父、子子”，老人家的意思就是說：“做君王你要盡君王的責任，做臣子你要盡臣子的責任，做父親的要當好父親，做兒子要當好兒子。”對此，齊景公當時說：講得好啊！“信如君不君、臣不臣、父不父、子不子，雖有粟，吾得而食諸(雖有糧食，我能吃得著嗎)?”
春秋末年，由于奴隸制的崩潰，社會的等級與名分已經名存實亡，出現了動蕩的局面，對此，孔夫子認為，其中最重要的是社會道德的缺失，這種缺失在制度方面的反應，主要在于言而無信；事無大小，不辯是非，人們不敢說真話，這就是所謂“君不君、臣不臣”。
在文革中，曾經有人的研究認為，孔夫子提出“君君、臣臣”，是反對下層社會“犯上作亂”的，這是文革批孔中的一個主要的“創見”，比之于五四運動的“打倒孔家店”，可是進了一步。但從事實上看，不是這么回事。這是立場問題，而這個立場，不能站在下面，從低端往高端看，而是應當站在平權的立場，最重要的是說真話，而不用考慮其它。
在這里，孔夫子其實恰恰是提倡賢良參政，議政，所以孔夫子的“君君、臣臣”的本意是提倡“犯上作亂”，如果沒有人指出君王的錯誤，才是“君不君、臣不臣”。而不是相反�！ �
最早的證據，是來自子思。前面我們說過，子思是孟子的老師，在傳承關系上，子思與孔夫子最近。
因為在血源方面，子思是孔子的孫子；在學術方面，子思是孔子的學生曾參的學生，相當于孔子的再傳弟子。這個學派，史稱“思孟學派”。對于“君君、臣臣”，子思的解釋非常清楚，也應該是最具權威性的。
據多種史籍，戰國時期，衛國的衛文侯經常提出一些政策，可是明明不對，但衛國群臣仍然附和著衛文侯，象出自一張嘴一樣。對此，子思當時曾經評論衛國的政治說：據我觀察衛國，真是個“君不君、臣不臣”的國家。
公丘懿子問子思：衛國很好啊，怎么竟會“君不君、臣不臣”呢？
子思說：衛文侯自以為英明正確，“而眾謀不進”，那么大家的謀劃就不敢進獻了。國君做事正確而聰明自許，“猶卻眾謀”，尚且壓抑了大家謀劃，何況群臣“和非、長錯”，附和國君錯誤的主意、從而助長他的過失呢？那就更糟了，做君的，“夫不察事之是非，而悅人贊已，暗莫甚焉”；做臣的，不考慮真理在哪里，“不度理之所在，而阿諛求容，諂莫甚焉！”
子思說：“君暗而臣諂，以居百姓之上，民不與也。若非不已，國無類矣！”所以，子思對衛文侯說：衛國的事，恐怕是一天不如一天了。衛文侯問：那我怎么辦呢？子思對衛文侯說：“君出言自以為是，而卿大夫莫敢矯其非，卿大夫出言自以為是，而士庶人莫敢矯其非。君臣既自賢矣，而群下同賢之；賢之則‘順而有福’，矯之則‘逆而有禍’，如此則善安從生！(事見《資治通鑒、子思觀衛》)”
由此可見，以子思的理解，“君君、臣臣”，就是不能順情說好話，要敢于提出不同的意見，這樣才是“君君、臣臣”。
相對于此，考慮古人的思考方法，我們認為，在當前的中國股市，最重要的是找到企業、特別是國營企業的某種“模式”，這個模式，其實不是羸利的模式，恰恰相反，而是虧損的模式。
我們此前曾經說過，在一個市場，虧損與羸利同樣重要。我們的市場之中，有大量的企業；多年以來，這些企業有的贏利、有的虧損。其中，它們為什么能羸利，我們不是非常清楚；同樣，它們為什么虧損，我們同樣也 不是非常清楚。這是中國股市的一個大問題，也是我國股市與海外股市的一個比較明顯的區別。
拿美國股市來說，自“911”之后，華爾街挽回市場信心、保全經濟復蘇的努力引人注目，特別是在經過密集爆發的財經丑聞和市場重挫之后，美國政府意識到，如果再不采取非常措施，及時地挽回并且重建投資者對上市公司公司治理、對財務健康狀況以及資本市場的信心，一旦資本大量離開美國市場，不僅美國資本市場將遭受重大打擊，而且也會嚴重威脅到正在復蘇的美國經濟。
所以，當世通公司的巨額會計丑聞爆發之后，一向避免發表有關市場的直接評論或就市場問題表態的美國政府，終于坐不住了，并且直接開始干預市場。
布什總統專門就世界通信公司的問題發表了措施強硬的講話，表示要采取有利措施以加強上市公司治理并將嚴厲追究有關當事人的責任以杜絕此類會計丑聞的發生。我們看到，總統表態之后，美國證監會(SEC)更是一跳八尺高，根據《美國證券交易法》的授權在6月底發布了一道矛頭指向眾多上市公司的首席執行官、首席財務官的行政法令，SEC要求：全美所有年營業收入超過12億美元的近千家上市公司的CEO和CFO們，在8月14日之前以一次性特別書證的形式，聲明其向證監會提交的年報和其他披露性法律文件的真實準確性。
美國證監會的這道最新行政法令，事實上是通過施加法律責任而要求主要上市公司的CEO和CFO擔保上市公司年報等披露性法律文件的真實準確性；
之所以要采取這種不同尋常的措施，其是就是尋找美國大企業的虧損及虧損的真實模式。盡管這不是一天、兩天的問題，但是這非常重要。當投資者普遍覺得上市公司財務報表的準確程度值得懷疑，因此也就失去了企業的贏利模式，以及對公司股價進行評估的基本依據，嚴格地說，這也導致交易市場失去了最重要的投資方向。
在這種非常情況下，SEC作為市場監管者，通過法律措施要求CEO和CFO們為上市公司的信息披露文件的真實準確性進行背書，籍此向投資者傳遞一個強烈的信號：政府相信也會竭力維護上市公司信息披露的真實準確性，同時決不容忍上市公司的高級管理層在公司財務報表上再胡鬧。
事情還沒有完，今年7月底，美國國會還以絕對多數通過的關于會計和公司治理一攬子改革的《索克斯法案(SOX法案)》，該法案將美國證監會要求全美上市大公司的CEO和CFO們以一次性特別書證的保證，推而廣之，擴展成一項針對所有在美上市的美國及非美國公司的普遍性法律要求，并制定了相當嚴厲的法律責任條款，以懲治那些有意違反特別書證要求的CEO和CFO。
除了加重上市公司CEO和CFO們的個人法律責任，“索克斯法案”還包括有針對公司管理層薪酬的限制性規定，關于提高審計師獨立性、加強上市公司公司治理和財務信息披露等方面的內容，以及其他一些對美國證券、會計和公司治理制度產生重大影響的內容：例如象法案要求保護向證券監管部門甚至國會舉報上市公司或提供信息的公司雇員、授予證監會以往只有法院享有的發布禁令禁止某人擔任上市公司董事或高級經理的權力、責成證監會制定規則要求上市公司的律師在發現公司存在嚴重違反證券法的情況后必須向公司的法律及審計委員會甚至董事會報告、要求在證監會或者全美證券商協會在一年內采納關于防止證券分析師利益沖突的規則、以及延長證券欺詐訴訟的時效期間并加重對于違反聯邦證券法規的“白領犯罪”的刑罰等等。
與此相對應，在本周，我們的國家審計署審計長李金華，也在“全球內審論壇”上表示，當前國際財經領域正面臨著一場懲治會計信息造假的嚴峻挑戰。李金華說：沒有人希望生活在一個由“假賬”構筑的社會里。
李金華表示，確定以“加強內部審計全球化建設”為主題，研究國際內部審計師協會的治理計劃，探討良好的公司治理、保證高質量的審計、技術與全球知識管理等問題，這是富有遠見的決定，對最終贏得這場挑戰將大有裨益。盡管與國際同行相比，中國的內部審計工作起步較晚，發展水平還存在不小的差距，但近二十年來所取得的進步卻是有目共睹的。中國的內部審計已呈現出良好的快速發展態勢。
目前，我國從事內審職業的人員，已經達到三十萬人之多。據介紹，目前，石油、電力、航空等行業已實行了總審計師制度。中國內部審計機構已開展的許多審計工作，在加強經營管理，提高經濟效益，促進廉政等方面發揮了積極作用。但是，我們仍然可以發現，這些對于我國企業的贏利與虧損，幫助并不是很大。以三十萬人審計，所取得的效果仍然不能達到預期�！∧敲礊槭裁丛诤Ｍ獯篌w上能夠解決的問題，在國內卻無法解決呢？
從今年的半年報中，我們可以找到部分答案。
我國上市公司在過去十年，保證了發展勢頭迅猛的同時，也存在三大虧損模式。
首先，是由于存在“一股獨大”與關聯交易的虧損模式。
關聯企業與上市公司之間的“人、財、物”關系密切，關聯企業往往能夠決定上市公司的行為。據不完全統計，2001年滬深兩市115家已披露大股東或關聯方占用資金狀況的上市公司，其被占用資金高達426億元，平均每家上市公司被占用3.7億元。
必須指出，盡管其大股東對部分上市公司的資金并非無償占用，但已經影響到上市公司主體業務的發展以及持續盈利的能力。
與此相關的另一個問題是，貸款擔保所引發的風險也日益顯現。一些公司的擔�？傤~已接近甚至超過其凈資產，一旦擔保風險轉化為現實損失，此類公司將面臨破產。
(未完待續）
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