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酈曉工作室
下個階段那一種類型股票將會走俏？有一個方向，至少是值得注意。
股市疲軟是一個市場現實。
與此同時，利率依然處于一個非常低的水平，也有人認為，它會進一步被調低。無論是美聯儲，或者是我們的央行，在未來時段，都將實施調低利率的舉措，這是許多經濟學人士的判斷。雖然我對此不以為然，但是低利率是事實，并且似乎能夠維系一個較長的時間周期。
企業不只是有一種融資方式，企業至少擁有兩種融資方式，股權融資和債權融資。利率既然處于一個低位，那么企業債權融資就是有利的，因為成本低廉。低利率的負債，使企業能夠實施更大的財務杠桿，從而使得凈資產收益率得以上升，這對股東肯定是有價值的。
債權融資較之股權融資，有一個額外的好處，存在稅收上的利益。利息支付通常是作為一項成本，在稅前予以列支，紅利則必須在稅后予以列支。其實傳統上，企業經理都傾向于債權融資，最近幾年才有了變化。
這里有一個困惑，對企業經理人而言。通常低利率的時期，同時也意味著股市的高漲。那么那一種融資行為應當是企業的選擇呢？增資擴股，攤薄了原始股東的權益，當然它還是降低了經營上的壓力。并且也可以透過消極投資，來墊高每股收益。不過現在好了，不存在這個選擇的問題了。
但是并不是所有的企業都適宜債權融資的方式。債權融資的前提是預期收入，如果預期收入是不確定的，債權融資行為就是危險的。現金不足，企業也可能被清算，投資者將一無所有。實際上也沒有人愿意做這樣的借貸，無論企業是向銀行借貸，還是發行企業債券。
要注意到一個情況。有些上市公司發行債券，未來的兌付，實際上期望于資本市場的再次轉強。至少是有這樣一種心理傾向，轉債就是具體的形式。如果股市上升，持有者就會轉換成股票，但是誰又保證了股市的上揚呢？持有轉債的理由只能是基于企業的資產負債表，不是未來市場的猜測。當然，我相信，未來單純的債券品種，將會受到投資者的歡迎。
健康的資產負債表，重新進入證券分析人員的視線，既然債權人又重新獲得了發言權，既然企業希望通過股權融資改善負債表已經變得困難。疲軟的股市，意味任何的股權再融資都是不被接受的，投資者不假思索的拋出股票。
資金對企業是重要的，持續的融資能力，是企業進一步獲得增長的重要保證。資金可以堆積起產業的進入壁壘，形成在競爭上的優勢，和面對顧客強勢的侃價能力。那么更適宜在未來時段，實現融資的企業，就會是資本市場在下一個階段的投資偏好。所謂的，適合于投資的企業，最終也就適合于投機。
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