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截止8月31日，54只基金(含51只封閉式基金和3只開放式基金)全部在規(guī)定日期內(nèi)公布了半年度報(bào)告。對于半年報(bào)有兩個(gè)問題值得探討：一是如何看待33.3%的基金跑盈大盤？二是如何看待開放式基金收益高于封閉式基金？
33.3%是“當(dāng)且僅當(dāng)”的正常水平
對比基金收益與大盤漲幅，發(fā)現(xiàn)有18只基金漲幅超過大盤，占基金總數(shù)的33.3%，有媒體就此認(rèn)為基金表現(xiàn)差強(qiáng)人意。筆者認(rèn)為這個(gè)比例反映了我國基金經(jīng)理“當(dāng)且僅當(dāng)”的正常水平，也就是說，這代表了基金經(jīng)理的水平，而且基金經(jīng)理也只能有這樣一個(gè)水平。
首先，從成熟市場的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，主動型管理的基金跑盈大盤的機(jī)率為25%。目前我國的基金全部為主動管理型基金，三只優(yōu)化指數(shù)型基金也不屬于實(shí)際意義上的指數(shù)型基金，不是采用被動管理的形式來管理。所以，超過大盤漲幅的基金數(shù)量占基金總數(shù)的比例，在25%附近都是正常的；
其次，半年報(bào)中，超越大盤的基金比例為33.3%，超出國際標(biāo)準(zhǔn)8個(gè)多點(diǎn)，又說明什么？筆者認(rèn)為這主要體現(xiàn)了相對與成熟市場，我國的證券市場還處在一個(gè)弱有效市場中，這表現(xiàn)為我國機(jī)構(gòu)投資者更具有“俯視”中小散戶的優(yōu)勢，如信息優(yōu)勢、研究優(yōu)勢和投資優(yōu)勢等等；
另外，造成這一比例的原因還有一些諸如樣本數(shù)太少——只有54只基金、考察時(shí)間太短——只有半年等問題，使得這一比例有一定的偶然性。隨著基金的不斷擴(kuò)容，基金數(shù)量的不斷增加，機(jī)構(gòu)投資者在市場中所占比例的不斷擴(kuò)大，證券投資基金在市場中的優(yōu)勢將會相對減小，可以預(yù)計(jì)的是，未來主動管理型基金跑盈大盤的比例仍會向國際標(biāo)準(zhǔn)靠攏，也即是呈現(xiàn)出振蕩下行的趨勢。
開放式戰(zhàn)勝封閉式主要源于市場因素
基金半年報(bào)中另一個(gè)看點(diǎn)就是，開放式基金當(dāng)期收益明顯高于封閉式基金，兩只開放式基金華夏成長和南方穩(wěn)健的當(dāng)期收益率列在54只基金的前兩位。筆者認(rèn)為，開放式基金收益在上半年明顯高于封閉式基金主要有以下兩方面原因：
最主要的因素是市場的因素。理論上講，長期而言封閉式基金的收益會大于開放式基金，因?yàn)殚_放式基金必須應(yīng)付隨時(shí)出現(xiàn)的贖回，這要求開放式基金經(jīng)理要留存足夠的現(xiàn)金或準(zhǔn)現(xiàn)金以備不時(shí)之需。所以，在牛市中開放式基金追趕大盤的難度是相當(dāng)大的。反觀封閉式基金就沒有這一后顧之憂。這也可以看作是開放式基金的投資者由于得到了隨時(shí)贖回的權(quán)利，從而相應(yīng)地必須付出一定的代價(jià)，這個(gè)代價(jià)就是可能損失部分投資收益。
以上所談及的內(nèi)容是以階段型牛市為前提，如果是熊市或者是盤整市道，這對開放式基金就相對有利。因?yàn)槠淞舸娆F(xiàn)金的特征與熊市和盤整市對基金經(jīng)理的要求正好相對應(yīng)。而封閉式基金則有追趕大盤的內(nèi)在要求，資金上的調(diào)配反而未必能夠切合市場變化的要求。從6.24行情中，開放式基金不增倉或少量增倉相比，封閉式基金出于對大盤繼續(xù)大幅上行的“恐懼”，被迫大量增倉，就能夠看出兩類基金不同的出發(fā)點(diǎn)，以及由此產(chǎn)生的收益上的區(qū)別；其次的因素是基金經(jīng)理的因素。由于開放式基金是基金業(yè)的發(fā)展方向，開放式基金規(guī)模的不固定性等多方面因素，使得各大基金管理公司對開放式基金尤為重視，所指派的基金經(jīng)理也是其基金管理公司的“王牌基金經(jīng)理”，這對開放式基金提高收益有一定幫助。(中證資訊徐輝)
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