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張越/文
本周可稱基金周，各種消息分至沓來，好不熱鬧。
交易所基金是投資品種創新
上證180指數相關產品研討會日前在青島召開。上海證券交易所副總經理劉嘯東在會上表示，希望上證180指數能夠派生出一系列如指數基金等相關產品，并建立起一個培育藍籌股的機制。他認為，未來QFII推出后，指數基金將會成為境外投資者的首選。根據國際慣例，指數基金一般占到市場總量的10%左右。按目前上證所股票流通市值約10000億元計算，上海證券市場完全有可能建立起一個約500億元至1000億元規模的指數基金體系。劉同時說，交易所正在積極研究開發金融創新品種——交易所交易基金(ETF)
交易所交易基金是一種在交易所買賣的有價證券，代表一攬子股票的所有權。它兼具封閉式和開放式基金的特色：投資者創造ETF時直接把自己手中一攬子股票轉換成基金單位，同樣也可以通過贖回ETF單位換取所存托的一攬子股票，由于ETF對于創造和贖回有一定規模的限制，所以一般只有機構投資者參與；而中小投資者可以在交易所像股票一樣買賣ETF單位，從ETF單位凈值中獲取差價，同時滿足小規模資金投資一攬子有代表性的股票的需求。因此從本質上講，ETF是一種信托產品和指數基金。
其意義有這樣幾點：
第一，將加強大家對180板塊，告別是其中的藍籌股的關注。因為它的交易對象實際上就是指標股，在機構進行套利活動的時候，掌握足夠的指標股籌碼絕對必要。本周大盤權重股開始逐步活躍，顯然與此有關。
第二，由于ETF申購、贖回交易的對象都是圍繞股票進行，為了方便，其他市場都是允許回轉交易進行。這樣看起來，市場前期關于恢復T＋0交易方式的話題，又多了一個理由。而一旦這種交易方式被采用，大家就必須相應調整操作思路。
第三，像在香港市場，ETF的交易價格往往非常貼近其單位凈資產，這樣在行情淡靜時，留給普通投資者的操作余地很小。為了增強吸引力，以及化解單邊跌市的風險，ETF品種是允許借貸以及沽空交易的。期待已久的做空機制是否將以此為契機，順勢出現？
第四，我們現在談的ETF是和香港盈富基金類似的一種指數基金，港府通過盈富基金順利減持恒生指標股已成經典，我們在實行國有股減持時，是否也找到了一條新路線？
增強型指數基金是贏利模式創新
華安將推出增強型指數基金是另一個熱門話題。這可能意味著基金業在經歷主動投資，指數基金階段后，開始嘗試現入現代化投資階段。從國際成熟市場來看，這也是一條必由之路。
60年代以前，美國機構投資還停留在淺層次，講選股，去研究基本面，這是最初級的方式，從下往上的策略(指從市場統計數據出發，根據統計分析得出的統計特征而尋找對應的戰略戰術的策略)，我們稱為所謂傳統的主動式投資階段。
60、70年代以后，進入指數化投資階段，原因在于大家都去做調研，最終調研結果不會有太大差異，也就很難取得超額收益。于是轉為指數化操作，也就是跟蹤指數樣本股，分散投資。去年大跌后，集中投資受到廣泛的質疑，加之價值型股票不太好選，于是成本相對較低的指數化投資在我國基金中了曾一度流行。
到了80年代，進入了現代化投資階段，是從上往下(指根據對市場的長期觀察而形成某種理論認識再基于這種認識而形成某種戰略戰術。)的投資策略，當大家都在做指數化投資時，一些人發現，在指數化投資的基礎上，通過研究不同股票的個性特征，輔以數量化的投資模型，還是有可能取得超額收益的，于是增強型指數基金應運而生。
中國股市向現代化投資靠攏，當然是好事，但目前很多人對其的表述有些似是而非，特別是其核心環節資產配置，盡管不少人在談，但其中的一些表述相當混亂，筆者在此略作介紹。具體來說，它分成這樣幾個層次，第一個層次，是一級資產的戰略配置，這是非常重要的一個環節，根據研究，也是對投資收益貢獻最大的環節。所謂一級資產配置，是指在股票債券品種上的持倉分布比例，持有多少股票，持有多少債券。這通常取決于投資者的投資偏好，風險厭惡程度，投資策略是激進還是保守。
由于市場環境始終處于變化中，要根據具體變化不斷進行微調，這就須要第二個層次市場時機選擇，也就是戰術資產配置，這個層次的主要工作是要對大勢進行判斷，把握入場出場的最佳時機。
第三個層次則是在進兩個層次基礎上進行二級資產配置。這其中應該有兩方面須要考慮，首先是風格資產配置，目前我們按照股票風格，也就是大中小盤價值成長的不同，總結出多種風格資產，根據統計，盤子大小的重要性要高于價值成長。二級資產配置的另一方面是進行行業資產配置，也就是持有一個行業的股票占總持倉量的比重。
第四層次是證券選擇，也就是買什么股票什么債券品種的問題。再下面進入具體實施階段，通過實際操作，進行業績評價，并反饋回去進行下一輪資產配置。
傳統投資模式中碰到的問題在現代化投資中同樣會碰到，比如大市走向的判斷，選股技巧。可以這樣說，兩種投資模式面對的問題是一樣的，但資金管理過程大不相同，也就導致風險大小不同，現代化投資，就是運用數量化模型，進行分散化投資，主要目的就是要在給定風險的條件下。爭取獲得超額利潤。
證券投資基金法是思路創新
證券基金立法知名學者王連洲表示，曾以統一立法為出發點的投資基金法，日前已經明確定為證券投資基金法，內容僅涉及證券投資基金、風險管理等，不包括產業投資基金和風險投資基金。盡管該草案最終沒有按照統一立法的思想，將私募基金等納入規范，但還是應該盡快出臺。不過能否列入8月全國人大討論，還要等近期的委員長會議來確定。“由于證券投資基金法為其他未涵蓋的基金立法預留了空間，因此包括私募基金在內的基金還是可以在日后的新立法中規范的。”“國家發展計劃委員會正在開展相應的工作，草擬一部名為‘創業投資公司管理辦法’的規定。王連洲表示，這將解決創業投資基金的管理問題，有助于彌補證券投資基金法的不足，因為有相當多的私募基金是以創業投資形式存在的。”
《證券投資基金法》千呼萬喚出不來，私募基金是其中的一個難點，從王先生的說法看，也許會暫時回避個別難以明確的問題，因為重要的還是先推動《證券投資基金法》出臺。私募基金已經現實存在，立法不過是追認其合法性。
增量還要靠基金
基金兀自熱鬧，股市沉默如故。漲也罷，跌也罷，咱就是不放量。誰來打破困局，或許還要靠基金。
由長江證券主發起的長信基金管理有限責任公司日前通過中國證監會的審核并獲準籌建。長信基金管理有限責任公司的四家發起人為長江證券有限責任公司、三峽財務有限責任公司、上海海欣集團股份有限公司、武漢鋼鐵股份有限公司，均為市場信譽和經營業績良好、運作穩健規范的大型機構。
基金擴容，快馬又加一鞭。
“6.24”中，大家有個共識，還是基金同學最聽話，奮勇追高，大膽殺入，雖說當日進貨全數套住，但人家剛入市幾年呀，總得給時間讓他們成長吧。最近，有基金公司請一股評家去講技術分析，說明人家就是愛學習嘛。不要急，過不了多久，基經們的水平就能像股評家那么“高”了，到那時，又會新發一大堆基金，基經正好可以用新學的本事，一改股市無量橫盤的落后面貌。
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