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飛虎咨詢 于步越
資金是市場的血液！多年的實踐已使市場的參與各方形成了同樣的共識！
進入8月份以來，滬深兩市明顯產生了一定的反彈動力，但是在股指幾度上沖之后，卻都得出了無功而返的結果，同時令人頗感吃驚的是，即便是在陽線反彈的時候，成交量仍在
不斷的萎縮，連續多日成交量在100億以下，最低時每天只有60多個億，這樣的交投情況不但同6月末時的波瀾壯闊不可同日而語，甚至比年初大盤股指在1500點以下時的狀態也有所不及，于是有很多人不由得要問：成交量為什么這樣少？資金到哪去了？
對于這個問題的回答，市場各方有不同的說法，主要可以概括為兩大類。一類認為：在“6.24”行情之后，經過短暫的強力沖高，短線獲利豐厚的市場大資金已經出逃了，下半年市場機會不多,以調整為主基調，不到很低的點位資金不會輕易進場，所以成交量也無法放大。支持這種說法的最有力的依據是大盤見頂之后成交量逐級減少，特別是到了近期更是少得出奇，讓人心生疑慮，不像還有大資金駐扎的跡象。而另外一種觀點則認為：從市場縮量下跌和政策利好頻出的兩大因素來看，前期進入的主流大資金不會立即撤出，而是正在調整籌碼結構,目前正處于潛伏的階段，一但調整結束后可能再度發力，引領大盤走出新一輪的行情。這樣的結論也有較多的佐證，比如深發展，汽車板塊個股等一些大盤股在市場疲軟時的屢屢活躍,反映出較為明顯的大資金活動跡象，而場內熱點板塊的輪動正是調整籌碼結構的表現。
對于上面的兩種觀點，我們認為都有一定的參考意義，而要真正明了市場成交不活躍的原因，還需要更為細致深入的分析。應從以下幾方面著手：
第一，場內存量資金的情況怎樣？首先應當承認，有相當一部分波段的高手在6月末7月初的時間段，在上證綜合指數的1700點之上進行了減倉兌現的操作。這批資金以職業投資機構和技術分析手段較高的職業投資者為主。那么就目前的情況來看，雖然這批資金有相當一部分是二級市場的鐵桿資金，仍舊存留在證券二級市場之中，但他們也是紀律性最強，最注重技術分析的一個群體，這些資金并不愿意馬上進場，因為他們普遍認同“缺口一定要回補”的理論。這批資金要在回補缺口之后，至少也要在缺口的下線(上證綜指的1564點)附近才能進場。其次，另一部分以散戶投資者為主的絕大多數市場參與者，不是前一年度在1800點以上套牢目前仍未解套而動彈不得，就是今年剛剛在1700點左右被套而不愿意認賠出局。對于他們來說，對后市還沒有完全喪失信心，所以不愿意斬倉離場。這些資金的一個基本觀點是“不相信在這么大的政策利好之后，行情就只能看到這么高，后市一定還會有行情，目前只是振蕩洗盤！”。從這個角度來看，這部分資金也是被鎖定的，在沒有確立大盤轉勢之前，他們是不肯輕易認輸出局的，成交量自然也放不出來。
第二，外圍資金的積極性如何？應該看到的一個事實就是在年初的利息下調以后，確實有一部分原先存于銀行的資金開始對股市感興趣，但經過分析我們認為，有興趣進來的資金在今年的前幾個月份基本上已經都進來了，而在目前的情況下再想進來的已經為數不多了。另外，市場還有一種聲音，總是提到在新股采取市值配售的政策實施以后，幾千個億的一級市場哪去了？是不是會有一部分資金對二級市場感興趣？的確，我們也認為其中相當一部分是追求高于銀行匯報的資金，他們對二級市場有較大的興趣，這里主要以個人的資金大戶為主。但同時我們也認為，原來在一級市場的資金絕大多數對風險也有很高的厭惡性，從目前的情況來看，這樣的點位對他們的吸引力明顯不足，因為這批資金往往規模較大，進出市場更看重市場的趨勢和指數的空間，當市場趨勢不明而指數空間不大時，他們不會有太大的積極性。
第三，資金的爭奪者有哪些？首先應當一提的是，今年以來幾批國債的發行，搶去了不少社會的閑散資金，就在本周五又公布了將有200億國債發行。購買國債的主體一方面可以取得高于銀行存款的固定回報，另一方面還可以利用其流動性產生獲利的機會，因為國債不但可以用來做回購，上盤國債還可在行情活躍時賺取市場波動的差價。因此，我們經常看到有相當一部分資金游走于國債和證券二級市場之間，而債市和股市經常出現的此消彼漲現象就是很好的證明。據了解，活躍其中的主要是保險公司，證券公司等大型金融機構的自有資金。其次，近期吸引資金最明顯的是基金的高速大規模發行。遠的不說，8月份就公布了富國動態平衡基金、易方達平穩增長基金、融通新藍籌基金、南方寶元債券型基金4只開放式基金的發行，另外還有30億元規模的銀豐封閉式證券投資基金也已開始發行，湘財合豐封閉式基金準備就緒，大成、長盛兩家公司的開放式基金也已經做好準備工作，同時新的基金管理公司包括天同、長信等都已獲準設立,其后續的基金設立也已指日可待。粗略估計，這一批基金近期要從市場上實實在在地抽走的資金可能會有300個億左右，這樣的數字的確不容小覷。此外，像上市公司的增發配股，證券公司的增資擴股，期貨市場的不斷發展，外匯市場的活躍等等也都對資金起到了一定的分流作用。
第四,目前點位的空間如何？近期關于大盤分析的文章很多，各家有著不同的說法，但有一個共識就是：后市大盤的走向取決于成交量的配合與否。那么如果把這個觀點反推一下，我們是否可以認為：后市大盤的空間也同樣制約著市場的資金流量？如果愿意接受這樣的推斷，那么就真的應該好好研究一下半年的大盤空間。我們認為目前的點位是一個可上可下的點位，在所有機構對后市的預測中，有相當一部分機構認為今年下半年的指數空間可能被鎖定在1550-1750點的范圍內，我們也認同這樣的觀點。所以就目前的點位來看，上升的空間不大，可能只有100多個點，下跌的空間同樣也不大，可能也在100個點之內，那么這樣的行情會使多數的投資方都采取相對保守的方式來操作，新增資金不會太多，原因就是行情空間已被鎖定。
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