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就上市公司并購(gòu)政策變化、中國(guó)股市市盈率等近期市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題，新浪網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道與《證券日?qǐng)?bào)》于7月31下午4點(diǎn)聯(lián)袂推出“與經(jīng)濟(jì)學(xué)家親密接觸”嘉賓在線聊天節(jié)目，本期邀請(qǐng)嘉賓為北京大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、《投資基金法》起草工作小組副組長(zhǎng)曹鳳歧先生，《證券日?qǐng)?bào)》常務(wù)副總編董少鵬先生為本次聊天的特約主持人。
網(wǎng)友：二位是如何看待股市市盈率的？
董少鵬：市盈率在經(jīng)典股市的經(jīng)典理論，
是需要相對(duì)穩(wěn)定，如果過(guò)高的話，就認(rèn)為是泡沫的凸現(xiàn)。但是我國(guó)從建立市場(chǎng)之初，市盈率就很快高起來(lái)，究竟是什么原因呢？是不是這種市盈率的表現(xiàn)，一種數(shù)字的表現(xiàn)，就說(shuō)明我們這個(gè)市場(chǎng)炒風(fēng)過(guò)盛，投資價(jià)值被扭曲了，是不是這樣看，我不完全同意，有這么幾個(gè)原因，造成中國(guó)股市的市盈率比較高。
第一，股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，大家都知道，相當(dāng)一部分的股票是不流通的，那么投資者購(gòu)買一部分的股票，就可以推高股票的價(jià)格，這是第一個(gè)問(wèn)題。
第二，投資渠道比較狹窄，投資者選擇的品種，主要是股票，其次是國(guó)債以及一些債券，也造成一些資金往股市里流動(dòng)，而籌碼又偏少。
第三，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有一定的扭曲，為什么說(shuō)扭曲，而不說(shuō)一年贏、二年平、三年虧呢，中國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，還不是非常的完善，大家都知道一股獨(dú)大，企業(yè)經(jīng)理人在這個(gè)企業(yè)里經(jīng)營(yíng)的好壞，跟他的收益基本上是不對(duì)稱的，那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)的積極性，在一定的程度上不能夠完全發(fā)揮出來(lái)，甚至有一些違規(guī)的會(huì)轉(zhuǎn)移掉一些利潤(rùn)，甚至更嚴(yán)重的做假帳，有做高也有做低的，各種情況都有。
第四，也是一股獨(dú)大的問(wèn)題，大股東調(diào)配上市公司，把上市公司作為一個(gè)工具，把資金和利潤(rùn)調(diào)走，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行干預(yù)，也造成上市公司有一些不是真正作為一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)，那么它的業(yè)績(jī)就很難評(píng)估了，也很難有一個(gè)持續(xù)穩(wěn)固的業(yè)績(jī)。
主要是這四點(diǎn)原因，當(dāng)然還有其他的原因，就造成中國(guó)的市盈率相對(duì)是一個(gè)比較畸形的，有相當(dāng)?shù)膮⒖家饬x，但不是全部的，如果把它作為一個(gè)很全面性的指標(biāo)來(lái)看待，就會(huì)喪失很多機(jī)會(huì)，也不能夠真正的把握市場(chǎng)的主流。這是我的看法。
曹鳳岐：市盈率的問(wèn)題，也是大家一直在討論的一個(gè)問(wèn)題。中國(guó)的市盈率比較高，投機(jī)的成分比較大，有這種情況。我個(gè)人對(duì)中國(guó)的市盈率情況，是不以為然的，這是我的看法。當(dāng)然我很同意董少鵬先生的看法，中國(guó)的市盈率，應(yīng)該具體的分析，它有很多的因素。從整個(gè)的市場(chǎng)來(lái)看，一個(gè)新興的市場(chǎng)市盈率，一般來(lái)說(shuō)都比發(fā)達(dá)的市場(chǎng)市盈率高，有其特殊的原因，我就不詳細(xì)的講了。
第二個(gè)問(wèn)題，實(shí)際上我認(rèn)為平均市盈率并沒(méi)有多大的意義，關(guān)鍵在于市盈率是股價(jià)與每股收益的相比，而且是過(guò)去收益的一個(gè)比值，在中國(guó)的股市上，有的企業(yè)市盈率很低，十倍、二十倍的都有，有的甚至達(dá)到上千倍，當(dāng)然一平均，就顯得比較高了。為什么它會(huì)達(dá)到上千倍呢？或者非常高的市盈率呢？實(shí)際上我在觀察中國(guó)企業(yè)的問(wèn)題時(shí)，最主要是看它本身的收益。一股收益一分錢、二分錢，市盈率相當(dāng)高了。另外把ST，本來(lái)就沒(méi)有什么東西，炒的很高，市盈率當(dāng)然很高了。而有一些績(jī)優(yōu)股，股價(jià)反而上不去。所以在中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)上，市盈率有一定的參考價(jià)值，但是我并不是把它看的非常重。
去年?duì)幷摫容^厲害的時(shí)候，2001年的二月、三月、四月，市盈率比較高，60倍。但是到了2001年下半年的時(shí)候，實(shí)際上我們的市盈率平均也下去了，2001年的10月份，我們是38倍；12月市盈率34倍，今年6月份才回到40多倍，你說(shuō)40倍是高了還是低了，很難確認(rèn)，所以應(yīng)該看一下每個(gè)企業(yè)的實(shí)際收益，來(lái)衡量股票到底是怎樣的，而不應(yīng)該完全跟著市盈率，或者大盤的市盈率來(lái)分析問(wèn)題，這樣可能會(huì)更好一些，收益這么低，市盈率肯定高，是有原因的，比如說(shuō)炒作或者重組，或者題材什么的，最重要要看它是否是績(jī)優(yōu)股，所以我對(duì)市盈率并不看的那么重。
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