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編者按：眼下的行情，屬于投機市，這種趨勢在相當長的時間之內，不會改變。
特約撰稿 縹緲
“中國演員已經集體補過鈣了，但慢了一步，沒來得及給美國文藝界人士補鈣。”這是影片《大腕》中的一句臺詞。
一語成讖，如今連愚蠢如我者，都看出美國股市“缺鈣”。本周美國及歐洲三大股市，遍地是下跪的藍籌股，黑壓壓的一大片。
這大概是基金們惹得禍，投資者由于損失開始擠兌投資基金，投資基金只好在市場拋售、套現，于是，好股與壞股齊飛，鳳凰與草雞一色，不過基金手中的東西，大概全都是藍籌股，所以藍籌股的損失，特別慘重。
在全球股市的一片殺跌聲中，側耳細聽，只有布什總統一個人獨立潮頭，頑強地唱多，布什還怒斥造假的大企業、大公司，他說：“我的岳母前年夏天購買安然股票，后來一文不值。”
據《華爾街日報》，布什的岳母于1999年9月21日花8180美元買了200股安然股票，2001年12月4日以每股0.42美元賣得84美元，縮水近99%，虧損人民幣約6萬元。損失是慘重的。
說起來，全球股市都是美國股市的“精神三陪”，已經很久了。美股長，別人才敢長，美股跌，別人才敢跌。其中，從最高點算，道指曾沖上11722.98點，跌至本周7702.34點，跌幅30%；納指曾到過5048.62點，跌到周四的1240點，跌幅76%；倫敦金融時報指數從最高6930.2點，本周跌到3700點，跌幅46%；巴黎CAC指數從最高6944.77點，本周最低見到3023.69點，跌60%。法蘭克福DAXX指數則從8064.97點，也已重挫逾60%。
面對如此“內洪外澇”，布什總統“披掛起來，提槍上陣”，做了多場股評報告。美國華爾街的分析師們，表現則不如他們的總統，最搞笑的是瑞士一波的一位分析師曾這樣說：“有人問我現在能不能買進股票?我哪知道？”說完意猶未盡，又說：“這事兒你要問總統！”
根據一系列的重頭報道，我們發現布什總統確實不簡單：分析師不知道的，他都知道。三搞兩搞，真讓他搞出一次成功的反彈。
布什總統的這一招，其實中國人早就用過，不過是在戲臺上面。比如京劇《沙家濱》中，就有這樣一場精彩的智斗。說起來，股市也是一種天然的蘆葦蕩，沒邊兒沒沿兒，外人進來就是“睜眼瞎”。投資者躲在里頭，抓是絕對抓不到的。那他們什么時候“自動地走出來呢”？當然得是看到有人下陽澄湖“捕魚捉蟹”的時候。所以在本周，布什與忠義救國軍的參謀長刁德一使用的是同一招，也是逼人下水，這在股市，就叫“誘多”。這種各有所圖的復雜的搏奕環境，汪增琪先生在寫《沙家濱》的時候，肯定沒想過。
同樣，回到我們的股市，本周五連陰。7月23日，農歷大暑，是一個重要的時間之窗。兩市盤中盡管出現震蕩，但綜指仍出現微小的跌幅，滬指收在1680點以下。但由于市場的氛圍變化不大，使得短線的下調沒什么意思，沒量，也沒有空間。是盤整、小步微挫、向下的“短線樂園”，周未，滬指收于1657點。
一般來說，我是相信技術的，不過我不相信過于復雜的技術，我的感覺是，眼下的行情，屬于“捕魚捉蟹”的投機市，這種趨勢在相當長的時間之內，不會改變。雖然大盤的走勢使得整個技術面再度趨弱，從盤面看，不少人已經開始增倉，小量增在A股，大量增在B股。我想B股雖然很危險，但比A股的行情更加可以期待。目前不羸利，但并沒有什么很大的損失。
一般來說，大盤并不排除向下的可能性，成交量太小了，下面的幾個重要的技術支撐，特別是那個缺口的存在，有非常大的吸引力，不試一下，誰也說不好其中有什么問題。
所以我也主張，不善于打短的朋友，該休息就休息，管他什么行情。湖里是有魚，但也不能掉以輕心。如果市場還弱，暫時曬曬你的網，并非什么壞事。
否則，以進求進，只進不退，終于子彈沒有了，然后被套，不是尋求解套，就是一刀了斷，割肉出場。那么，這根本不是投資，而是給市場交納自愿稅！
我們認為，在股市想賺錢，有時很簡單：若想賺，先想賠。多咀嚼利空，少回味利多！把握了這一條，就會拋棄那些不切實際的幻想、以及害人不淺的短線與直線思維。當前股市最大的特點在于，走得比較軟，有點缺鈣。
所以本周股市論語，我們說《子罕》章苗而不秀與秀而不實。
孔夫子說過：光出苗而不吐穗揚花的莊稼是有的，這叫“苗而不秀”；同樣，吐穗揚花但是不灌漿結實的莊稼也是有的，這叫“秀而不實”。這是孔夫子懷念顏回時說的話。這里面有一個非常淺顯的道理，就是凡事要看得長遠一點、實際一點、不要被一些表象所迷惑。顏回是孔夫子的學生之一，他非常勤奮，但是不能長壽，屬于苗而不秀、秀而不實，一生沒有什么貢獻，只不過是在孔廟里面的座位排得比較靠前，這個苗而不秀的明白人，運氣不是很好。
人是這樣，同理，市場有時也會這樣，也會“苗而不秀”、或者“秀而不實”。如何辯別呢，其實還是看賺錢效應。
眼下是中報高峰的時期，那么，對于我國的下半年經濟走勢，對于上市公司的業績的到底如何，自然是必須關注的。同時，由于觀察問題的角度不同，占有的信息不一樣，我們所取的觀點，要取不盡相同的機構的觀點，這樣，對于本周股市為什么為什么走得較軟，其本質的問題不難找到。
我們只要分清一點，到底什么是苗而不秀？什么是秀而不實？而股市是一個講公開與公正的地方，所以應該比其它層面更加透明一些。
看市場，首先要把握幾個方面。首先就是宏觀經濟的基本面，現在到底如何？
對此，大多數專家與學者認為，我國今年上半年的經濟運行，要好于其在年初的預期。然而，對下半年經濟走向的認知，目前的分歧比較大。
現階段的分歧主要表現為三個方面，其主要分別是：
之一，認為目前的中國經濟可用“多年不遇的高速增長”來描述；這是樂觀派，看多。
之二，是認為可以“謹慎樂觀”，這種觀點認為下半年的經濟運行既受增長力量牽引，又受政治制約因素的困擾；但是屬于中性，看平。
之三，似乎就有些悲觀了，這種觀點認為，由于通縮現象已很為嚴重，加以其它因素，下半年的經濟可能比較艱難，這是看空。
但是，我們從“苗而不秀”和“秀而不實”的角度來看問題的討論，就應該讓我們來看一看經濟的幾個具體的出發點。特別是在這些出發點中，都有哪些相互對立的觀點！我們不特別肯定誰更正確，因為誰都可能正確。在具體的問題上，各方各派都有哪些差踞呢？
首先，我們看一看工業增長。
目前，工業走出低迷，反彈強勁，多方認為，這是國民經濟的主要的閃光點。也的確，在第一季度工業遭遇增速趨緩、利潤下降的基礎上，上半年有11.7%的工業增長速度，應該樂觀。
然而，在空方看來，工業是增長了，GDP也增長了，但經濟運行的質量并沒有大的改善。而作為實際數據，也有一些財政收入方面的數字。比如上半年，國家財政收入的同比增速為9.2%，比上年同期減緩了17個百分點。盡管增速減緩有很多原因，但作為審視增長質量的例子，似乎也有說服力。
其次，讓我們來看一下財政政策。
在多方看來，積極的財政政策還在發揮積極作用，加之外商直接投資日趨活躍，投資需求仍然是拉動經濟增長諸因素中最為強勁的因素。而數字呢，那也是現成的。上半年，全社會固定資產投資增長21.5%，比上年同期還加快了6.4個百分點。
而與之相對應，空方則認為，上半年投資的高速增長是不錯，但在相當意義上，這也是因為國債資金在年初就有安排，未來半年，是否還能有上半年的增長速度則很值得懷疑。對于外資的進入，雖對擴大固定資產投資規模、提升出口很有價值，但對國內資金卻有一定的強制性的擠出效果，同時也在一定程度上惡化了市場競爭與市場環境；導致重復建設。
第三，再來看一下進出口和我們現在的國際環境。
同樣，多方認為，受我國加入世貿組織、跨國公司生產基地加速向中國轉移、美國經濟反彈等因素的影響，中國的出口貿易開始回升，而且回升的速度遠遠好于預期。
數據方面，在1～6月份，外貿出口1420億美元，增幅達14.1%。
同樣，也在這方面，空方則反駁說，出口激增的另一面是中國產品在國際市場的生存環境越來越嚴峻，中國企業需要面對的反傾銷調查和非關稅貿易壁壘也越來越多。目前遭遇貿易壁壘的企業與商品，不在少數。
第四，讓我們看一下國民的收入。
多方目前認為，由于政府在2001年兩度提升行政事業單位、離退休人員的工資收入，居民收入得以在上半年保持一個較快的增長速度。城鎮居民收入增長了17.5%，農村居民增長了5.9%。
那么空方呢，他們認為，收入是增長了，這不錯，但與收入增長不甚匹配的是社會消費品零售總額增長緩慢，居民消費品價格指數，以及相關聯的工業品出廠價格指數、燃料、動力價格購進指數一直在低位運行，通貨緊縮仍然不能緩解。
所以，一個事物一旦到了具體的操作層面，就一定會遇到實際問題。我們認為，無論多方，還是空方，都能找到更多的數據來驗證自己的判斷，這是進步。但我們也認為，理解經濟，應該依據數字，但又不能完全依靠數字。因為，數字也有兩面性，可以幫助我們理解經濟，也可能讓我們誤解經濟。其中，我們尤其要特別注意，
是不能完全依賴單一提供者的壟斷的數據，兼聽則明，偏信則暗。
比如CPI，一直給人“通貨緊縮”的印象。而這種印象是真實還是錯誤，則需要分析。
我們知道，目前，最權威的還是央行研究局的觀點，而央行認為，CPI有兩個構成因素，一個是商品，另一個是服務。
一般來講，由于技術進步，商品的價格會呈下降趨勢，而由于居民收入的提升，服務的價格經常呈上升趨勢。在發達國家，居民的服務消費遠遠大于商品消費，CPI經常是上升勢頭；而對中國這樣的發展中國家，居民消費中，商品是大頭，加之又處于過剩經濟中，即使不考慮關稅，消除壟斷等政策因素的影響，CPI的下降似乎也是必然。
這個判斷與我們在生活與生產中的實際情況是否一致，我想任何人都可以明白的。在這里，我們就不再進行展開了。
所以，對于宏觀經濟，我們應該折中自己的價值取向，仔細審視國家統計局新近發布的有關上半年經濟運行的數據，即不盲目地樂觀，也不盲目地悲觀。對于大多數經濟指標，是有比較好的表現，但是“收益表現”好，并不能表示“分配表現”也好；令人滿意的指標再多，如果“苗而不秀”或者“秀而不實”，也沒有用。
特別是，一些不令人滿意的指標，很可能反而是又“秀”、又“實”，這才是我們這些普通的老百姓們，升斗小民，所真正應該關注的。
所以，我們認為，雖然我們有理由對今年下半年的經濟走勢寄予一定的樂觀(至少是謹慎樂觀)，但是，我們同樣取一種理性、積極、有建設性的態度，不唯上、不唯書、只唯實。盡管今年以來經濟增長頗有起色，但我們還要有所警惕，股市投資，我們絕不盲目樂觀、或者悲觀。
在股市方面，年初我們曾以說過，貨幣的供給要達到一定的水平，才能保證股市平穩發展。
一般來說，資金供給的增長率，總是要接近于一國經濟的自然增長率的，而且至少是從八十年代直到今天，我國的貨幣供給增長率，都遠高于經濟增長率。這說明中國所特有的貨幣現象，與純粹的市場經濟還有區別。近20多年的改革，已經使我國基本上成為了一個市場經濟的國家。但這一改革還未最終完成。所以從貨幣角度看，市場化改革，就一定會帶來再一次貨幣化的激烈的過程。而市場貨幣化過程，對貨幣一定有超過常規的、甚至是額外的需求，如果不能滿足這一需求，就會導致非常規的緊縮。當然，滿足這一條件的政策，現在還不完全具備。
而且，我們也說過，從80年代未期，到90年代的中期，我們經歷了這樣一個過程，之所以我們沒有感覺到到貨幣政策的存在，是因為當時就業充分，國民經濟發展迅速，所以價格被市場化的消費品的價值總額就不明顯；另外，就是儲蓄涌入較小的市場，彌補了貨幣供給的不足；但是最重要的，是當時的中央貨幣當局，采取的是通貨膨脹政策；進行了價格闖關革命，在這種背景之下，我們成功地壓低了人民幣的匯率，并且實現了國民經濟的翻兩翻番。
但今天又不同了。在價格改革的完成之后，能使價格產生波動的動力中，再也沒有比從計劃價格到市場價格釋放出來的更大的上漲推動力；經過十幾年的努力，一般消費品不僅不再短缺，還有過剩之憂。這不是什么好事。而且，貨幣作為一種要素的價格相對于產品價格也不再“便宜”，因而也就缺乏對貨幣的過度需求，從此，央行再也沒有采取過比較激烈的、比如通貨膨脹之類的強勢貨幣政策。
我們的問題是，在目前政策手段的條件下，怎樣能夠增加市場所需要的貨幣供給呢？
最近有一個信號，就是通過降息擴大貨幣供給的空間已經不大了，利率已經接近極限。但我們也想知道，除了采用一般的手段來調整利率，還有哪些政策手段可以實現增加貨幣供給的政策目標呢？央行一直說：“還有其它的手段支持資本市場”，那么，這些手段是什么？
所以，我們所說的股市缺鈣，其實就是缺乏真實貨幣供給的支撐。我們考慮的是錢從何來？印鈔票？不是。
我們知道，在紙幣制度下，貨幣供給量的多少僅取決于經濟活動的需求，只要不引起通貨膨脹，增加貨幣供給量就是恰當的。如果社會上確實存在著巨大的貨幣化需求，提供相應的貨幣增量甚至是中央貨幣當局的義務。但是目前似乎沒有這個必要，市場僅需要信用的提供，就可以完成資源的二次配置，解決資金與貨幣的問題，而資金就是股市的血液。
靠境外投資嗎？也不會。因為中國是一個大國，孕育著許多新的發展機會，兼之豐富、低廉的人力資源，對世界的投資者來說，有著不可抗拒的吸引力。但是，這并不意味著所有有意投資中國的外資企業都會成功。
所以最后只有一個結論，那就是國家的債務整合，我們需要特別關注銀行業的業務進展，這是下半年市場繼續向好、“苗而秀、秀而實”的最大的動因；央行以其它手段支持資本市場，關鍵點可能也在這里。
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