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不到一年第七只開放式基金即將正式發行了。一看到有關這類基本面消息，我總有種感覺，政策面不斷對市場發出利好信號，是政府不但不想看到宏觀經濟趨勢總在向上而股市卻總在向下的背離走勢，同時也在維護市場相對牛市積極建立超常規基金投資隊伍，保證股市資金流上的供求關系。而采取的一系列的重要措施，又是管理層近幾年在加大調節和改善市場資金結構性失衡努力創造的新的條件。
關于這點前期周小川主席說的好，政策營造寬松資金環境，是要大力培育包括證券投資在內的機構投資者。而這段講話正是6.24井噴行情發生時和上證推出180指數推出時講的，在我認為這是政策面正在實施一整套有利穩定市場中長期發展的組合拳。
因為從6月市場資金分配結構與技術走勢上已呈現目前走勢，以6月初上證1455點起計算，一批心領神會的機構投資者已在明顯建倉，正象近期消息面和基本面提供的資料顯示一樣，基金二季度明顯換股增倉，平均倉位已達是66.76%。但也有人說6.24行情創出股市第三次天量，這其中不排除900億資金當中摻雜著去年部分被套的私募基金和部分理財資金兌現出局的可能。這是客觀事實，因為市場全部流通值沒有存入保險箱，沒賣的也就沒買的，可賣出的籌碼沒有使股指下跌總要有人來接才能托住大盤點位，而能繼續維持市場這種強勢的力量，只能是“有膽有識”的資金敢冒這種風險，而這些資金只有受顧于政策扶植才敢進場。關于這點也是管理層早已想到近一年市場下跌，如果突然公布利好必然帶來“圍城效應”，短線資金供求出現的短差需要良性貼補，才會暗示國字號資金進場托市。同時政策面推出180指數也是利用機構投資人保衛紅色“股權”的一種積極操作策略，對于該點已從大盤近期反彈領先的股票中看到，只有180指標股強于其他個股走勢，目的在于權衡利弊達到控制指數權重的作用。
市場如何營造寬松的資金環境
對于個人投資者而言，一般操作人看中的是短線操作，盡量在波段中賺取股價之間的差價。因為他們不知道市場什么時候可以出現穩定走勢，也不知道市場什么時候可以出現正常發展趨勢，更不知道市場什么時候不再出現暴跌與暴漲。所以中小散戶只好采取短線炒做。對于這些資金也被市場認為是游資，由于游資不能固定在市場總會漂流不定，因此這批資金不構成市場穩定走勢的因素，也就談不上如何成為推動發展市場的主流資金。如果市場沒有穩定的中長期資金維護市場走勢，也就是說沒有政府扶植的機構投資資金隊伍去維護市場營造寬松的投資氣氛，沒有寬松投資也就難以營造市場正常發展。象美國基金投資隊伍占市場總資金流動接近40%，象臺灣和香港也分別占有20%有余，而我國98年重新建立的封閉式基金發展到今天也只不過50多只。總資產市值不足目前市場總流通值的10%，股市發展十年配送與供給不成比例而產生的失調不均勻關系，欲想達到讓現有的基金持有的資金結構起到控制或調控市場走勢就很難作到，因此政府近期積極加大基金投資隊伍的本身也是為了創造穩定市場走勢改善機構資金的投資環境。
如何保證市場資金上的供給
今年6月中吳敬璉先生關于《國有股全流通與減持是兩碼事》一文中提到“中國股市價格偏高是中國證券市場錯誤規則決定的，中國發展證券市場是要為國企脫困服務的。因此，要維持高股價，就要讓國有股法人股不流通，根據市場供求規律，讓股價趨高。如今，要籌集社保基金需要國有股減持變現，就改變了規則，這在市場經濟條件下是行不通的。”同時認為“國有股減持為社保買單不妥。去年，國家大幅度提高社會統籌，大幅度降低個人賬戶后，社會基金每年只需要幾千億的資金缺口。后國家出臺了國有股減持政策，即一家公司上市減持10%的國有股變現。這個方案很多人不同意。國有股減持導致了股價大跌，導致國有股減持變成了怎么保持股價不下降的問題。”這里提出市場為解決國有股減持兩個沒能解決的歷史問題：
其一、本想通過國有股減持方式提取10%資金為社保買單，其實這也是我國80年代至90年代發展股市的初期設想，不但力求迅速解決知青返城就業問題，也是為了提高社會統籌降低國家財政支出的一項經濟調控政策。結果市場認為是以降低股價作代價，實際上也出現讓投資者買單換取融資條件，經濟杠桿調節作用沒有作好；
其二、政策原本利用抬高股價為籌集社保基金，游戲規則明確表示證券市場發展是要為國企融資解困服務，但結果上市公司行使的抽資行為直接損害了投資者利益。
因此想從市場當中提取供給資金的渠道不能保證改善市場供求關系，同時又加大了市場內部資金供求矛盾，所以政策停止了這種作法。但又要維護市場相對強勢所以加足馬力一再強調要建立超常規戰略投資隊伍，這就是當前市場短期內部資金供給出現失衡時利用政策創造外部基本面條件，加大通過基金機構不斷向市場提供新鮮“血液”。
基金能否成為戰略投資者
關于該點我們可以回顧市場2001年初，市場通過33家封閉式基金推動114家新股炒做，其實就是資金推動供給型，當基金850億的限量資金順利完成了政策面交給的上市公司入場的融資額度，就是利用機構投資的力量平衡了市場供求關系。如今新股發行入市節奏再次逐漸加快，單靠已經被套的中小散戶投資者的資金不要說為市場加大融資能力(股市本身是為國企融資服務)，就是捍衛當前股權不跌恐怕都未必能成。為了調節市場資金出現的失衡狀態，為了保證市場資金的供給條件，正需要擴大基金機構的投資力度。比如前期新股配售100%的二級市場配售到近期不能實行100%，其中就有部分原因來自本來中簽的投資人放棄了中簽機會也是由于資金短缺。但市場必須完成新股上市額度，政策要求市場必須加快融資速度(股市當前是宏觀經濟調控期)。所以一旦發現市場資金鏈條出現斷裂痕跡，光靠少數投資機構撐著，難以捍衛“股權”穩定，還會造成投資者不愿看到的下跌走勢，所以資本市場本身又是資金與權利的抗衡市場。
6.23日國務院決定停止國有股減持并不等于國有股減持遺留的問題解決了，而是停止原有國有股減持游戲規則改變為另一種方式，從關于停止國內執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》一文中看到：“從我國實際國情出發，逐步建立起資金雄厚的全國社會保障基金是一項穩定社會、促進改革、功在當代、利在千秋的重要工作。”同時指出“除繼續采取國家財政增加撥款等方式外，有關部門將進一步研究，把部分國有股劃撥給全國社會保障基金，這部分劃撥的國有股不在證券市場上減持套現。全國社會保障基金可以在需要時，通過分紅，向戰略投資者協議轉讓等形式來充實社保資金。”這里不排除向基金機構協議轉讓等形式的減持規則，因為近期公布消息中的社保基金當初申購中國石化的資金將采取托管形式交給開放式基金管理，而開放式基金公司目前也表示正在積極爭取拿下對社保基金的管理資格，預示今后有可能基金將正式成為社保基金的監護人。
再看基金當初出現到市場是以比較集中的方式收取籌碼，到現在基金隊伍逐漸擴大，市場機構投資格局發生變化，基金收集籌碼從原有的集中型改變成分散型，表明基金資金力量不斷擴大才有能力從點到面擴大控制市場勢力。就象廣大投資者非常關注基金持倉量的變化、基金持有個股籌碼的變化等基金在市場產生的一些細小動態走勢，也是因為基金選擇投資股票前不但先于廣大投資者找到本不透明的基本面消息面，還會對上市公司業績發展、資金使用等趨勢作出相當詳細的接觸和了解。對于這點我曾看過一份過時的機構對上市公司投資報告，不談內容只說報告的業數足有幾本武打小說的厚度，可想機構超前智力上的投資決不是我們看一眼，聽一句就可輕松隨便買入一只股票，賠了賺了都是自己的。所以一些進入市場的老股民現在總愛主動盯住基金動向，把它們設為買賣操作的主攻方向，就象一些投資者從個股基本面資料中查找前十大股東是否有開放式基金，因為這些所謂戰略投資的背后往往告誡投資者他們之后的中長期贏利預期總比別人機會大。
因為基金受制政策面扶植影響，已經潛移默化成為專家理財品種對市場投資者起到投資理念的引導作用，所以當基金減倉尤其可能對某些品種的減倉就會引發該板塊在市場生產的調整沖擊，同樣一旦基金反向增倉某些品種也會形成投資者備受追捧的炒做概念。比如2000年中后期基金對網絡科技板塊的減持說明了市場主流已經產生變化，而今年當基金普遍加大對指標股和外資并購股的持籌比例時，該板塊又成為市場追逐熱點產生的短線投機心理預期。這就是基金開始增強它對市場走勢產生的經濟融資杠桿作用，不但能“打倒一片”，還能“保護一片”。
300億社保基金籌碼會偏向誰
近期社保基金公開表示：目前全國社保基金規模接近800億，并已向中國石化投資12.66億，根據規定將繼續擴大規模入市300億。如果這些利好是市場長期資金供求關系的良好預期，如果資本市場有效發展達到一定程度上的完善，社保基金入市將成為股市發展的重要資金力量，那么保證市場資金的供給也會營造出寬松的投資環境。
但是需要指出的是，本想通過股市向社保基金提供資金補償缺口(國有資產應該為老職工的社保補償買單)，現在不但方式改變，反而出現是通過社保基金加大入市資金的供給，是否游戲規則出現了“質”的錯誤變化，還是我們認識產生了誤區或盲點。其實市場并沒錯，政策面也沒改變，只是通過同樣的環境延長了雙方投資交換的炒做時間，而這個環境就是目前股市需要宏觀經濟調控達到相對階段筑底的環境，而時間又是為國家經濟有效發展真正入市WTO和迎接2008年奧運做相當中長期融資目標的時間。前者停止國有股減持政策已經說過，國有股減持通過分紅，向戰略投資者協議轉讓等形式充實社保資金，這里所指的戰略投資者不是發行股票的上市公司，無論是什么樣的戰略投資者都會在所指定的政策條件下成為被轉讓的持有者(也許是回購對象)，再通過政策允許的時間條件下轉出這些“債權”(贖回對象)。所以可以想象“戰略投資”的意義在于中長期時間，政策面總在倡導宏觀經濟中長期持續向好也在于此。而后者的環境是造就市場出現的概念或題材，這里可以用歷年行情說明該點，沒有98年重組概念就沒有98年ST股的大豐收，同樣沒有WTO入市題材也就沒有兩市紡織板塊的沖動，沒有并購題材也就沒有汽車板塊的上揚行情。因此環境是需要政策面和基本面培育，初期發展中的中國特色資本市場更需要政策利好。
而社保基金從目前發展趨勢與某些政策細則在我認為他們更看好開放式基金，原因有：
第一、社保基金入市需要選擇高素質的管理投資機構，因為他們本身的名稱已經說明了本質，社會保障投資基金首先要保障社會資金的安全使用。
第二、社保基金預想借封閉式基金或開放式基金在市場成為戰略投資者，達到增殖目的前提必須進入股票市場，同時還必須達到一定的投資規模，才能形成對市場良好的預期投資，也是上述提示的“戰略投資”不投也就不可能得到回報。
第三、封閉式基金不比開放式基金，是因為封閉式基金擁有的是一批特定的個人投資群體，炒做特色投機性和短線波動性較強。又由于封閉式基金容易放開手腳參與市場行情，比如去年大盤暴跌這些基金損失也很重，又象近期封閉式基金倉位資料顯示，持倉量已經三分之二，對于將近滿倉的投資炒做可能會帶來短期較大風險。而開放式基金對資金流動首先考慮的贖回壓力，參與炒做比較謹慎。因此只能成為戰術炒做，不能解決戰略投資對市場的供求關系的封閉式基金不適合成為社保基金首選投資對象。而開放式基金能夠滿足社保基金所需要的穩定發展，確保安全的投資渠道。
綜合上述觀點，對于過去不少基金總在選擇短線炒做，或是利用政策給予的權利(6個月戰略投資)等形式作出的“高拋低吸”是因為機構投資資金量少，無奈的選擇。如果市場出現寬松的投資環境，如果社保基金真正成為股市當中強大的有生資源“解放軍”，如果基金投資的力量大于現有的私募資金的投資力量，市場也就不容易出現三天兩頭“顛三倒四”的局面。
如果結合市場實際走勢，從戰略投資眼光著想，目前大盤正在構筑迎接2008年奧運的大底，其形態可以從上證大盤月線指數看起：
當99年5.19行情突破93年2月曾經出現的1558點，只是預演挑戰8年箱頂的一種試盤動作，而真正突破8年箱頂的行情是在2000年2月14日的兩項利好政策。之后市場所產生的一切震蕩調整在我認為都是在構筑1500點附近的相對箱底，也是以1500點上下建立后8年股市運行的戰略投資平臺。而想真正形成突破走勢，或者說再次創出新高，應該是迎接8年后的奧運題材。也許有人認為太悲觀了，其實市場目前并不悲觀，因為大盤雖然沒有創新高，但市場市值在不斷擴大，上市公司的家數在不斷升值，它符合政策賦予市場融資的需要，也是加入世貿國際金融資本市場必然要做的。當然這其中市場走勢也不會平如似水，在時間周期的影響下，就象本章筆者所意識的，積極擴大機構投資與培育證券投資機構是穩定股市中長期發展的一項戰略投資目標，而開放式基金又是外部機構資金看中首選的預期投資平臺。
并特此提示：在本人所知情的范圍內，本人以及財產上的利害關系人與所分析的大盤觀點、所評價或推薦的證券無任何利害關系，觀點僅供參考，據此入市，風險自擔！
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