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飛虎 陳毅聰
據有關媒體文章報道，從54只證券投資基金上周末最新公布的2002年第二季度投資組合來看，相對于第一季度而言，基金倉位增加13.4%，增倉行為比較明顯；基金的股票整體持倉比例達到了65.85%。筆者還看到了一份名單。該名單列舉了基金在今年第二季度新增加的重倉股80只。這些被基金新近看好的個股都有哪些特征？
1、2001年度每股(攤薄)收益平均值：0.2224元
據有關統計資料，2001年度滬深兩市公布年報的1173家公司加權平均每股收益為0.136元。我們可以看到，這80只第二季度新增的基金重倉股每股收益情況較好，比整體水平高出63.53%。
2、平均股價：12.3元，平均市盈率：55倍
如果以當前平均股價水平及2001年度的平均每股收益來計算滬深兩市的整體市盈率水平，大約會在70倍左右。而80只第二季度新增的基金重倉股平均股價約為12.3元，平均市盈率(以2001年度的平均每股收益來計算)約為55倍。顯然，基金重倉股市盈率較整體水平為低，但高于指數成份股的平均水平；基金重倉股的股價也偏高，比整體平均股價高出2元左右。
3、2001年度凈資產收益率平均值：8.49%
據申萬研究所童馴的一項統計，2001年度1146家A股上市公司加權平均凈資產收益率為5.41%。基金第二季度新增的80只重倉股凈資產收益率比整體水平高出56.93%。
由1、2與3的統計結果可知，證券投資基金還是比較看重價值投資的，偏好盈利能力強于平均水平的個股。這些個股的每股收益通常有0.2元，凈資產收益率一般高達8%�；鹬貍}股的市盈率指標不太理想，估計與基金介入后股價上漲有關�！@也預示著基金不太可能進一步大幅抬升這些重倉股的股價。
在與整體水平的比較中，這80只個股的每股收益表現要略好于凈資產收益率，因此可知它們擁有較高的平均每股凈資產。2001年底，滬深股市上市公司的平均每股凈資產約為2.5元。這80只第二季度新增的基金重倉股平均每股凈資產為2.62元�；饘γ抗蓛糍Y產指標沒有明顯的偏好傾向。
4、最新流通股本的平均值：15362萬股
根據巨潮資訊最新的統計資料，滬深兩市個股的平均流通股本約為13000萬股。兩者相比，80只第二季度新增的基金重倉股平均流通股本只高出18%左右。因此，可推斷基金對大盤股也沒有非常明顯的偏好傾向。
5、80只新增基金重倉股中有8只是二季度新發行的股票
這8只新股是：北大荒、京能熱電、精倫電子、揚農股份、天地科技、山東藥玻、中軟股份、招商銀行。今年第二季度我國深滬市場IPO(新股首次發行)及增發股票總數為29家。29家中只有8家成了基金新增重倉股，估計與五月底六月初新股面向二級市場配售辦法的實施(自精倫電子IPO始)有一定關系，基金很難因為新股申購中簽而重倉。考慮到這8只新股中多數是中簽率低的小盤股，筆者傾向于認為，除北大荒、招商銀行外，基金主要是在二級市場上主動增倉新股(估計招行也有部分是在二級市場買入的)。
這8只新股平均每股收益為：0.52元，平均凈資產收益率為26.815%，平均流通股本為14350萬股�？紤]到新股的每股收益、凈資產收益率通常較高，我們需要剔除這8只新股后再來看看剩下72只基金新增重倉股的情況：
這72只基金新增重倉股平均每股收益為0.1893元，平均凈資產收益率為6.45%，平均流通股本為15474股。顯然，剔除新股后，基金新增重倉股的績優特征有所減弱，股本特征變化不大。
通過以上分析，我們試圖描述最近時期基金的部分投資風格與理念：
*第二季度基金持有的重倉股總數為220只，與第一季度相比，新增80只，剔除45只，凈增35只。重倉股數增加17.95%；考慮到相對于第一季度而言基金倉位增加13.4%，所以重倉股數的增加還算正常，并不能斷言基金加速了分散投資，明顯增大“籃子中的雞蛋數量”。
*有分析稱，基金已偏離對成長型與價值型股票的偏好，開始追逐市場熱點，如重組股、滬深本地股等。但從筆者的統計結果來看，基金主要還是偏好有一定業績支撐或預期業績會改善的股票，對股本特征無明顯的選擇傾向。值得注意的是，基金新增的重倉股業績往往較好，但股價也相對有點高(可能就是基金重倉介入的結果)，所以整體市盈率水平也不低。
目前證券界比較普遍的觀點是，基金重倉股并非均能跑贏大市，有些基金重倉股股性呆滯，有些則是下一季度基金剔除的對象，所以沒有必要盲目追入基金重倉股。但這不等于說，我們可以放棄對基金重倉股的分析研究。因為如果能了解基金看好什么樣的股票，將有助于我們把握、預測未來基金新增的重倉股。
附表：基金第二季度新增重倉股(共80只)
1 600598 北大荒
2 600333 長春燃氣
3 600198 大唐電信
4 600747 大顯股份
5 000695 燈塔油漆
6 000917 電廣傳媒
7 000958 東方熱電
8 600776 東方通信
9 000890 法爾勝
10 600624 復旦復華
11 600602 廣電電子
12 600894 廣鋼股份
13 600523 貴航股份
14 600310 桂東電力
15 600795 國電電力
16 600825 華聯超市
17 000623 吉林敖東
18 000550 江鈴汽車
19 600606 金豐投資
20 600396 金山股份
21 600201 金宇集團
22 000763 錦州石化
23 600578 京能熱電
24 000666 經緯紡機
25 600355 精倫電子
26 600135 樂凱膠片
27 600726 龍電股份
28 600789 魯抗醫藥
29 000735 羅牛山
30 600131 岷江水電
31 600091 明天科技
32 600863 內蒙華電
33 000920 南方匯通
34 000061 農產品
35 600312 平高電氣
36 600748 浦東不銹
37 600639 浦東金橋
38 600283 錢江水利
39 600100 清華同方
40 600529 山東藥玻
41 000680 山推股份
42 600732 上海港機
43 600607 上實聯合
44 000090 深天健
45 000009 深寶安A
46 000031 深寶恒A
47 000016 深康佳A
48 000021 深科技A
49 600734 實達電腦
50 600823 世茂股份
51 600258 首旅股份
52 600582 天地科技
53 000670 天發股份
54 000927 天津汽車
55 000591 桐君閣
56 600300 維維股份
57 000762 西藏礦業
58 600686 廈門汽車
59 600785 新華百貨
60 600866 星湖科技
61 600692 亞通股份
62 600486 揚農化工
63 000866 揚子石化
64 000806 銀河科技
65 000517 甬成功
66 000515 渝鈦白
67 600066 宇通客車
68 600655 豫園商城
69 600649 原水股份
70 600805 悅達投資
71 600767 運盛實業
72 600036 招商銀行
73 600052 浙江廣廈
74 600320 振華港機
75 000520 中國鳳凰
76 600536 中軟股份
77 000758 中色建設
78 600528 中鐵二局
79 000839 中信國安
80 600210 紫江企業
(附表來源：《上海證券報》2002年7月19日第五版，太平洋安泰人壽保險有限公司趙鷹、柳海等人的文章)
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