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酈曉工作室
起碼對(duì)封閉式基金而言就是如此。
持股多樣化其本質(zhì)就是指數(shù)化投資，現(xiàn)在部分基金似乎已經(jīng)有了這種傾向。指數(shù)化投資當(dāng)然不能認(rèn)為是錯(cuò)誤的，前幾天我還在賣力的鼓吹投資指數(shù)基金的種種好處，即便現(xiàn)在還
沒有純粹的指數(shù)基金；但這類工作由非指數(shù)基金來(lái)運(yùn)作是否是合適的，既然涉及一個(gè)不同的資產(chǎn)管理費(fèi)率。
投資者將資金交由基金經(jīng)理人打理，唯一的理由是希望取得更高的利潤(rùn)率，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。基金經(jīng)理人這一職業(yè)成立的理由是因?yàn)椋蛩龑?duì)市場(chǎng)有不同于一般的敏感性。
獲得更多利潤(rùn)，超越股指，唯一的可能是集中持股，除此之外并沒有其它辦法。集中投資帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，波動(dòng)將更為劇烈。當(dāng)然可以通過(guò)頻繁的買入和賣出來(lái)回避短期的市場(chǎng)波動(dòng)。不過(guò)，首先時(shí)機(jī)很難掌握，也許股價(jià)波動(dòng)根本是隨機(jī)的，不可預(yù)見，其次頻繁交易需要成本。這些問(wèn)題是現(xiàn)實(shí)存在的，所以投資者才期待基金經(jīng)理來(lái)予以解決。既然基金經(jīng)理的收入是普通白領(lǐng)的數(shù)十倍，一定是能人所不能。
有人就能做到。芭菲特鼓吹集中持股，在過(guò)去三十年中，幾乎每一年都是贏利的，不管市場(chǎng)的狀況有多么糟糕；除了極個(gè)別年份，每一年都能夠跑贏大勢(shì)。他并沒有借助一些金融工具。這可能說(shuō)明了一點(diǎn)，在強(qiáng)化選股之后，能夠滿足多種相互矛盾的需求。
現(xiàn)在我們似乎在聽華爾街一個(gè)老掉牙的故事。基金經(jīng)理人描述了一個(gè)投資前景，投資人開始介入，基金經(jīng)理人轉(zhuǎn)而將資金進(jìn)行指數(shù)化的投資，也許就直接投資了指數(shù)基金。無(wú)疑，基金經(jīng)理人從中獲得了可觀的資產(chǎn)管理費(fèi)用。這里遵循一個(gè)邏輯，維持住客戶只需要普通的利潤(rùn)，吸引顧客則需要超額利潤(rùn)。
投資者可以直接投資指數(shù)基金，或者自行進(jìn)行指數(shù)化投資。投資者從來(lái)不需要上市公司投資于主業(yè)無(wú)關(guān)的項(xiàng)目來(lái)分散投資，因?yàn)橥顿Y者可以自行將持股多樣化。這種分散投資降低了企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)，但是未必減低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。投資者也許是希望更多的贏利預(yù)期來(lái)平衡其它方面的投資風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上基金還隱含了一種社會(huì)義務(wù)。對(duì)上市公司的優(yōu)劣做出自己的判斷，這種判斷引導(dǎo)了社會(huì)投資的取向。前期基金享受了一些政策性的優(yōu)惠條件，政策的出發(fā)點(diǎn)就是如此。
市場(chǎng)終究不會(huì)無(wú)動(dòng)于衷，現(xiàn)在基金已經(jīng)轉(zhuǎn)入了買方市場(chǎng)，不再是傳統(tǒng)的賣方市場(chǎng)。最終還是要業(yè)績(jī)說(shuō)話，那么集中持股是業(yè)績(jī)的前提。
我們?cè)诿枋鲆粋�(gè)基金經(jīng)理人時(shí)。我們說(shuō)這應(yīng)當(dāng)是一個(gè)，具有非凡洞察力，思維敏捷而細(xì)致，能夠承受巨大壓力，愿意承擔(dān)相關(guān)責(zé)任的……我們這個(gè)時(shí)代的英雄。集中持股是基金的義務(wù)，對(duì)基金經(jīng)理人而言，則是一種價(jià)值觀念。
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