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特約撰稿縹緲
本周，兩市繼續微幅震蕩，滬市綜指仍然是圍繞年線位置進行反復盤整，中海、招行稍稍走弱，與上周不同的是，追高的買盤，明顯不足，相反，有大量的賣盤借機涌出。多空在此區域處于膠著狀態，場外資金也多以觀望為主。短期，股指恐怕很難維持，據盤面看，縮量明顯，場外也沒有增資跡象，向下，然后整固，可能就是本月的旋律。
可能大家以為大盤近期的走勢可以樂觀，而且主要是受B股的影響，大盤有上、有下，先下、后上、再下，尤其以一些短暫的拔高，很能鼓舞人氣。不過，我看大盤，成交量還有點小，上攻明顯乏力。
到今天，平臺整固已經近三周了，平臺就這么上上下下地在五十個點的狹窄空間內延伸著。沉悶久了，人們得自己找樂，比如，大盤指數本周一收在1732.93點，“創了年內新高”。6月28日的收盤是1732.76點，而7月8日的1732.93比1732.76大，嚴格地說，本周確實是創了“新高”。高0.17個點，不容易。由此可見眼下市道的枯燥、行情的無聊與困惑。
1700點附近區域，毫無疑問是一個重要的位置，我再說一次吧，其重要程度可能要超出大多數人的想象。指數在這個位置猶豫徘徊，不會輕舉妄動。
有一個問題，今年賺錢是很難么？讓我說，不是很難。關鍵是你的波段要作對，到目前為止，強勢股非常清楚，也就是不多的幾只股票，在這些股票上面賺錢并不難，這也是大盤強勢的一種表現。能長的股票非常明顯，根本不掩飾自己的走法，問題是大家會割其它的股票換股嗎？
如果大家受不了這么走，當你決定割掉自己的老股時，行情必然向下；如果大家短期內堅決不肯割肉換股，則大盤還有向上的潛力，行情還遠遠沒有結束。比如招行，招行強勢上攻，走得比較清楚，幅度已超過30%，本周C類5300萬上市，有換手，應該差不多。誰都知道，目前大盤已如一只超級“莊股”，想上就上，想下就下，關鍵還是成交量，短期向下走，大盤可能向下至1680點，如果下方的那個“長傳缺口”引力大，甚至會再低一些。后市的機會，肯定照顧一下B股的投資者，利益均沾，大家都應該有錢賺，行情才能持續下去。
本周另外一個熱點，是美國股市的暴跌。小布什出任美國總統已經17個月了，美國股市可是跌得不輕，據統計，其跌幅是自尼克松1969年出任總統以來，總統任期17個月之內跌幅最大的。
以標準普爾500指數為例，自2001年1月20日布什上任至本周二，下跌了27%；而尼克松上任的前17個月，標普500指數曾經下跌29%，但那時有越戰爆發、冷戰磨擦以及經濟衰退，股市較軟。如今美國股市下跌的元兇，卻是美國大企業財務危機，所以市場認為，即使布什并非導致股市下跌的起因，也必須對股市負責。
實話說，大家都懷疑布什的能力。美國時間7月8日，布什在華爾街的發表講話，針對紛擾不斷的公司丑聞，布什提出成立“企業詐欺項目小組”、追加證監會預算、重判造假、延長監禁刑期等十大措施，人稱“改造華爾街”。不過沒人拿這些措施當真，這主要是由于布什家族有太深的商業背景，兩代人當總統，和商界有著數不清的關系。
于是股市暴跌繼續。暴跌的背后，是投資者看準了華爾街還會提供新的丑聞，市場甩開了膀子、放開了手腳，空頭之后，還是空頭！《華爾街日報》則公開宣稱“多頭罷市”：讓安然公司破產去吧！讓安達信妨礙司法的罪名成立吧！讓世通公司、施樂公司、默克公司排好隊，都去接受證交會(SEC)以及司法調查吧！這是美國股市里最真實的心態，本周全周，空頭大獲全勝。
但是在美國，別看指數下跌，大家還賺了大錢，你說說這事兒奇怪不奇怪？這就要說一說美國股市的做空機制。在美國，如果是媒體，如美國的財經記者或者分析師發現“安然”這種問題公司，而且有證據，那你可就發大財了！因為這就是交易的資源，這種消息首先可以賣給形形色色的基金經理們。華爾街的作法是，先賣空，然后再給以致命的爆光，大家狠狠地賺他一票。所以你看新聞的時候，所有美國的專業投資者，始終都高高興興地扒糞不已，甚至掩飾不住心中的得意，最慘的是安然的員工們。僅此一點，我們除了羨慕美國股民，也很羨慕美國股市。
其實，華爾街的這種交易趨勢一但形成，當然就不是布什所能夠制止的。那么，到底誰能制止這種下跌呢？我們認為，有“三貼膏藥”可以改造美國股市。
第一貼膏藥，是股票期權。舉例來說，甲骨文的埃里森，去年他的工資收入為零，但是他在拋空甲骨文的股票期權方面，凈賺了7.06億美元。雖然他在總期權方面的近20億美元的浮虧，但那是大約三年以后的事情了。三年中會發生不少事情，有多種可能可以讓埃里森解套，最簡單的就是股市反彈，那么多期權，總還值一點兒錢吧。
第二貼膏藥，是美國的養老基金。在美國，養老基金的投資歸勞工部管轄，而其它的基金投資歸SEC管轄。而養老基金是由既定供款計劃來支持的，俗稱401(K)計劃。實行這個投資計劃的美國大型企業，通常會把1/3的養老基金投資于本身，由于這是一個源源不斷的現金流，所以公司的股價肯定不會總是在低位。這么說吧，美國養老基金的總價值，大致可以把標準普爾世界范圍的500家公司收購兩次而有余。
美國股市的第三貼膏藥，是美國確實有一批A級企業。看看全美500強公司的排名，你會發現輝瑞每年的贏利平均上升28%；沃爾瑪去年的營業額達到了2198億美元；這還不算著名的微軟、GE、埃克森-美孚、吉列以及可口可樂之流的大公司。
其實，對于布什穩定股市的措施，我們沒有意見，但我們感覺他在華爾街“哼哼”的時候，鼻子有點發紅。畢竟他也當過幾天公司的董事，是在一家名為“哈肯”的公司里。說到底，市場不過是動機與利益的有機體。只要股市允許做空，公司財務的惡性丑聞就一定會發生。至于是否應制定相應的制度限制企業的高層在任職期間拋售公司股票，才是布什先生該管的事。
在美國的企業里，拿到大筆的股票期權的高管人員越來越多，但是由于他們比其他人有更多的優勢了解公司的實際情況，因而能在公司壞消息爆發之前拋售套現。有些壞消息，根本就是他們有意泄漏、并且人為炮制出來的。所以有一位交易大師這樣評價美國的股市，他說：美國股市缺乏商業道德。他這句話可算是說到點上了。
對于商業道德，也許學界很難認同這個詞。
哲學就其本義來說就是理性思考的結果，與感情是不相容的。實際西方哲學家也不承認感情是個哲學概念，這與我們東方文化有顯著的不同。
羅素在《西方哲學史》中談到哲學的分類的時候說，如果“按照促使哲學家作哲學思考的主動欲望來分，這樣就分出來由愛好幸福而產生的感情哲學”，與之并立的還有“理論哲學”和“實踐哲學”。
我們認為，中國儒學的對于道德的出發點，與羅素總結的的有些相近，其論證，以及許多情況之下的不“論”不“證”的方式，在西方可能是不多的。如果西方某個思想家在推銷其觀點時采取了中國儒學式的論證方式，或者直接引用孔夫子的《論語》，那么，他一定會被歸為宗教或文學范疇的，因為他缺少一種學術上絕對權威。
但是，正如我們前期所討論的股權文化中所顯示的，一個群體意識與個體自我意識的覺醒，已經使得古老的儒學渙發出新的風采。而群體意識與個體自我意識的覺醒，恰恰是人類發展過程中的兩個極為重要的階段。它們與人類的文明化過程是密切相關的。到了春秋時期之末，恰恰是孔夫子他老人家把這兩個人類的重要意識結合起來，孔夫子既強調個人的獨立意識，如“三軍可奪帥，匹夫不可奪志”；也主張關注群體，如“克己復禮為仁”、“仁者愛人”等等，建立了儒學的世界觀。這就是當代股權文化的學術萌芽。
我們認為，在社會與商業學說中，只有孔夫子的思想基礎是源于對生命和人類社會更高的期待，這種期待不是出于理智，而是根源于情感的，徐復觀在其所著《中國人性論史》中，稱之為“憂患意識”。這種憂患意識非常形象，就是由于人作為生物體的脆弱和外界、特別是大自然無比強大及其不可預測性而導致的自我意識之一。
所以，儒家所倡導的社會法權，本身就涵概了今天市場經濟中的股權文化的所有倫理觀念和道德規范，就其本質上來說，就是宗法制度在意識形態層面的合作表現，但其內涵不是從邏輯思辨中推導出來的，也不是如宗教哲學所說是神示的結果，更不是有權者武斷定義、而后又強制推行的，而是得力于道德觀的認可。而這幾乎就是今天西方股權文化中的精髓。這也是只索羅斯這種級別的高手才能領悟的股市精髓。
很多人都知道，央行的王宇博士前一時期曾經認為，索羅斯的個人行為是有其兩面性的：作為一個市場參與者他關心的是市場價值，即追求利潤的最大化；作為一個公民，他所關心的是社會價值，即人類和平、思想自由和社會正義(《開放社會：變革中的全球資本主義》譯者后記)，事實上，按我的理解，索羅斯本人有非常精深的哲學思辯能力，所以，他身上所反映出來的就是這種制度與意識方面的復合觀點的本體。比如他說：由于我們的理解力天生就是不完善的，我們所設計的制度總會有缺陷，完美是不可企及的，因此，我們只能選擇次優：一種不完美、但愿意并可能被不斷改善的社會，這就是“開放社會”。
據今天東西方的學者們的共同研究，可以肯定的是， 所謂市場經濟，也絕對是以人的“自利本性”和“產權的明確界定”為道德的假設前提，以自由選擇、自愿交換和分散化的決策為手段，通過證券市場來實現資源的優化配置。這種市場經濟具有自發調節以及開放的特點，通過股權的競買機制，形成市場的激勵和約束，把手段與目的有效地結合在一起。
而資本市場之所以效率高，根本原因就在于它強調“自由選擇”以及開放。但正如黑格爾所說：“有自由就要有法”。人們有了追求財富的自由，就必須有保護和規范財產權利的法，要有能解決股權文化方面的分割。所以，這種經濟形式的發展過程，同時也是法律、法規不斷建立、完善的過程。
社會主義市場經濟需要依靠法律來保護人們的產權、維護正常的秩序。這在中國的股市發展的十年中，顯示得非常清楚。
所以我們一直這樣認為，市場經濟之中，還有更重要的東西，現代市場經濟之所以能夠區別于原始的市場，則不僅是源于法治經濟，而且是源于社會道德。正如亞當?斯密所指出的那樣：“自愛、自律、勞動習慣、誠實、公平、正義感、勇氣、謙遜、公共精神以及公共道德規范等，所有這些都是人們在前往市場之前就必須擁有的。”(《財產權利與制度變遷》)
然而，亞當?斯密也同時認為，市場經濟內在的道德要求并不會自發地起作用。在現實中，由于經濟利益的驅動及信息不對稱，買賣雙方對商品信息掌握的不一致等原因，致使假冒偽劣、坑蒙拐騙等“市場失靈”現象屢屢發生，產生了大量的負面的“外部效果”，這就需要道德力量的介入，一定的道德約束是市場經濟健康發展的必要條件。索羅斯的“美國的股市文化沒有道德”的結論，大概最早的理論根源，就是來自于亞當?斯密的這個論斷。
可以這樣說，道德的要求是以道德的手段去完善社會關系和每一個人，它要求現實生活中的經濟主體必須是負有經濟、社會和環境責任的“道德人(公利假定)”、“經濟人(自利假定)”的手段和活動結果要受道德的制約。這會形成人們在經濟活動中的行為規范和準則，構成人們在市場中的基本的道德良心，它成為人們評價行為善惡的基本價值尺度，以保證社會經濟活動的有序進行。此外，市場經濟還需要道德機制來保障其利益的充分實現。
在市場經濟的初始契約之中，并不特別強調專業化分工，進行這種分工最早的，其實就是我們中國人，立這個規矩的，同樣是我們中國人。在秦始皇的兵馬俑的陣列之中，從陣型、兵器、服飾、代步，均反應出等級的森嚴以及治理的嚴謹。盡管秦始皇是非儒的，是反道德化的，但是秦王朝只存在了25年，恰也說明是秦的“無道”導致了王朝的短命。
同樣，在西方市場化的股權文化之中，也是依靠著這種分工與等級、包括分配關系，越來越細密，越來越促進人與人之間的合作。通常情況下，股權合作都是有效率的，這種效率不僅取決于合作者的互補的能力、技術、經營水平，更主要的是，還取決于道德水準。當誠實守信的道德規范尚未在市場中真正確立起來時，各種合同和契約在經濟活動中的有效性不僅會大打折扣，而且會由于一方的違約、毀約，使另一方甚至雙方蒙受嚴重的經濟損失。
在經濟活動中，“經濟人”的自利動機，如果總是破壞自己的信譽，從長遠看，也必然損害其總體利益的實現。因此，公平、公正、誠實、守信，是“經濟人”追求經濟效率，實現最大效益的有效保證。
同樣，在股權文化之中，儒學認為，法律與道德，道德為先，道德是維持市場有序運行的兩種基本機制之中優先選擇，兩者雖然有著不同的特點和功能，兩者又是互為條件、相輔相成的。這是因為，與法律相比，道德約束是一種成本更低的機制。道德是由交易雙方當事人自己維持的，對違約的懲罰來自下一次交易的中斷，是由被騙的一方實施的。而法律是由第三方實施的。道德在某些地方可以替代法律，只要不缺乏強制性，道德就具有更大的作用。
第二，在股權文化之中，法律可以保障交易雙方權力和義務的范圍，道德則負責法律難以規定或沒有規定的狀態。道德是對法律的必要補充，道德比法律具有自發性、持久性、廣泛性和滲透性，它深入到社會關系的各個方面。同時，由于法制建設是一個不斷發展與完善的過程，因此當法律不能有效地調整社會關系時，道德就可以用自己的獨特功能維護社會穩定、促進社會發展。
其三，在股權文化之中，道德更多地表現在自律，是自己為自己“立法”，是參與者發自內心的自我約束。法律是外在的他律，法律制度都是人為設定的，是由他人強制執行的。由于人的認識能力是有限的，有限理性和不充分信息必然導致制度安排的不完善。制度缺陷為理性人的投機行為提供可能，比如美國的安然公司，其自身的違法成分并不很多，最多只是輕罪；但是安然對于社會的危害無窮，這種危害，恰恰是在道德層面。
而且，即使在法律制度完善的情況下，“理性人”在收益高于成本時，也往往會采取機會主義行為去破壞市場規則，導致法律制度形同虛設。而人們道德水準的提高，則可以增強其守法意識的自覺性。
歸納一下，我們所說的股權、道德、文化，涉及并且比較了以下現代的概念：
第一，股權文化需要涵概對股東利益、股權價值、投資者權益保護以及股權分配等一系列價值的認同
第二，一個充分發展的股權文化氛圍將使所有投資者的權益在全社會得到尊重和保護，進而促進市場經濟的高效率及可持續發展。
第三，股權文化的一個重要尺度是企業(包括企業的一切要素)應以尊重股東的利益為第一位，把股東利益擺在第一位，換句話說，就是股東利益的最大化。
所以，股權文化與道德的關系比法律和制度之間的關系更為緊密一些，因為其必定是文化方面的特征更為明顯。這也是最新的一個認識。
股市論語系列之七十八：提倡股權文化(一)
(未完待續)
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