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酈曉工作室
企業(yè)上市的目的是什么？融資是一個(gè)方面，僅僅從這個(gè)角度來(lái)理解是不充分的。投資者需要充分的了解企業(yè)的思維，至少是嘗試去那么做，既然這是我們共同的游戲。
經(jīng)典上市
比如說(shuō)有一家從事水電建設(shè)的企業(yè)。無(wú)疑它需要大量的資金，銀行的借貸是她的常規(guī)選擇，她們從來(lái)合作得非常好。但是這里存在一個(gè)問(wèn)題，資產(chǎn)負(fù)債比。過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債比即便銀行是可以接受的，企業(yè)也存在很大的壓力。所以融資結(jié)構(gòu)就是她要考慮的問(wèn)題。需要恰當(dāng)比例的債權(quán)融資和股權(quán)融資相結(jié)合。
以前國(guó)有企業(yè)沒(méi)有這種認(rèn)識(shí)，存在完全沒(méi)有資本金的企業(yè)。甚至于資本金這一概念都很模糊，以前不用資產(chǎn)負(fù)債表，以前用資產(chǎn)平衡表。如果沒(méi)有破產(chǎn)機(jī)制，這些無(wú)疑都不重要。現(xiàn)在國(guó)企需要補(bǔ)課，既然銀行系統(tǒng)的改革已經(jīng)不可避免。這一階段，國(guó)企的確存在股權(quán)融資的沖動(dòng)。
現(xiàn)代上市
科斯的企業(yè)邊界理論被廣泛的接受。企業(yè)如何定義她的邊界？汽車公司是向外采購(gòu)輪胎，還是立足自行生產(chǎn)。采購(gòu)涉及了市場(chǎng)交易成本，自行生產(chǎn)面臨管理成本。我們很快就發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題。如果企業(yè)經(jīng)理能夠自行定義企業(yè)邊界，那么邏輯上說(shuō)，資產(chǎn)收益就可能實(shí)現(xiàn)最大化。
傳統(tǒng)環(huán)境下，要實(shí)現(xiàn)是困難的，至少企業(yè)價(jià)值就很難評(píng)估，也缺乏便于實(shí)施的各種有效金融手段。現(xiàn)代上市的目的非常明確，便于企業(yè)間的購(gòu)并。不是你買下我，就是我買下了你。
中國(guó)式上市
許多人提出了一個(gè)問(wèn)題。一些企業(yè)的財(cái)務(wù)不具有可分析性。上市公司一些重要的指標(biāo)與行業(yè)通常的基準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。這中間無(wú)疑存在關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易本身是無(wú)可厚非的，大股東愿意補(bǔ)貼上市，至少我是舉雙手贊同。如果這種關(guān)聯(lián)交易對(duì)中小投資者不利，投資者可以選擇退出，畢竟我們處于公開(kāi)市場(chǎng)。但今天市場(chǎng)中的問(wèn)題是，一些企業(yè)實(shí)際上不完整。
最初的時(shí)候，國(guó)企上市還是作為一種嘗試，也就是還沒(méi)有考慮清楚。或者說(shuō)，關(guān)鍵還不在于融資，而是要謀求確立現(xiàn)代企業(yè)制度。切割下企業(yè)的一小部分，作為一種實(shí)驗(yàn)。當(dāng)時(shí)是那么理解，如果是可行的，可以繼續(xù)融資擴(kuò)股，逐漸把整個(gè)企業(yè)裝入到這個(gè)現(xiàn)代企業(yè)制度中去。過(guò)程中，遭遇市場(chǎng)波動(dòng)，也可以通過(guò)關(guān)聯(lián)交易消化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，避免了二級(jí)市場(chǎng)因?yàn)闃I(yè)績(jī)變化帶來(lái)的過(guò)度波動(dòng)。
存在弊端。首先投資者無(wú)法認(rèn)識(shí)到企業(yè)的贏利狀況，接下來(lái)也無(wú)法理解裝入股份公司的資產(chǎn)價(jià)值。我們真的是什么都不知道。
企業(yè)上市的目的，不是以上三種可以涵蓋的，也絕對(duì)沒(méi)有那么單純。“貴公司為什么上市？”其實(shí)這是投資者最應(yīng)當(dāng)問(wèn)的問(wèn)題，要比一些顯得更專業(yè)的問(wèn)題有意義的多。只是似乎從來(lái)沒(méi)有人詢問(wèn)這個(gè)問(wèn)題。
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