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黃湘源
通常人們在關心上市公司業績的時候，往往忽略了對股東權益的關心，至今似乎一直沒有見到對股東權益專門的統計和分析。其實，在會計報表中，股東權益是通過凈資產反映出來的。由于股權融資的貢獻，導致上市公司凈資產的增長不能正確反映股東權益，由此引起的滿目樂觀顯然是很可笑的。股東權益其實不一定是同凈資產包括股權融資的增長成正比
的，其不僅必然隨著股權的擴容而相應攤薄，而且還常常莫名其妙地遭遇著各種各樣的刀削斧砍。統計顯示，2001年度上市公司每股凈資產為2.46元，比2000年下降2.46%；凈資產收益率為5.56%，比2000年下降20.67%。并且，這一組數據近年來一直就處于下降通道之中。可以說，不管出于什么樣的理由，受傷的總是它——股東權益。
一、攔腰一刀的計提
2001年上市公司實現凈利潤為727.27億元，而實行八項計提的總額卻達到759億元，等于說將這一年本來可以進入股東權益的數字被攔腰一刀。不應否認，通過擠干水分，可以在很大程度上使上市公司的業績實在一些。但是，同樣也不能不注意到，由于計提比例缺乏明確的客觀標準，具有較大的主觀隨意性，在實際上已為某些上市公司的盈余管理提供了自由度相當大的空間。2001年度虧損公司達150家公司，比上年增加了56.25%，更可怕的是，虧損總額高達306億元，平均每家虧損2.04億元，分別比上年增長了1.25倍和0.44倍；其中虧損額在15億元以上的竟有4家之多。這些巨虧公司，多半以上的虧損額是在新會計規則的條文界定之內進行的財務行為，頂在頭上的帽子都是全面實施新會計制度。但是，它們的“一次虧個夠”，其實明顯是為來年創造輕松扭虧的條件，以便達到規避退市或其他目的。不能不引起人們注意的是，這種合理名義下的盈余管理是以犧牲股東權益為代價的。因為即使來年實現扭虧為盈，盈的也不會比虧的多，也就是說，對于股東權益所遭受的巨大損失，是毫無幫助的。特別是那些一虧數億、十數億的，其已經成為負值的股東權益，恐怕幾年都難以修復過來。
二、沒有理由的追溯調整
如果說，計提對股東權益的侵占多少還有個理由，有個名分，那么，追溯調整就有點象個不講道理的強盜，放肆地侵蝕著股東的既得權益。更名為ST生態的藍田2001年報對1999年和2000年的虛假業績進行了大規模的追溯調整，經過追溯調整，1999、2000年的主營業務收入分別由185142.99萬元和184090.96萬元調整為2423.87萬元和3809.47萬元，總共抹去了363000.61萬元，這等于是說，原來的收入竟然98.31%是假的。但從股東權益來看，2001年末為-4677.54萬元，比上年消失了222519.35萬元，其中僅17602.93萬元系本期減少，204916.42萬元系對年初數即2000年報數追溯調整所致。此項追溯調整的總數是對1999、2000年凈利潤追溯調整總數的2.09倍，而2001年報對此項追溯調整翻倍的理由卻未作任何具體說明。上市公司對涉嫌造假的業績進行追溯調整是必要的，但公司有什么理由任意加倍追溯調減股東權益，莫非想讓股東來為公司董事會和高管的弄虛作假埋單？
藍田是出了名的問題公司，當然可能是破罐子破摔，然而，事情并非絕無僅有。當人們把注意力僅僅放在對追溯調整是否造成連續虧損以及是否可能導致退市的關注上的時候，不經意間，不知有多少公司的股東權益期初數突然大大地縮了水。據不完全統計，滬深兩市A股上市公司中僅有406家在年報全文中披露了資產減值準備明細表，這406家公司2001年度沖減當期損益的新四項計提只有7.2億元，而列入追溯調整的卻有63.15億元，高出計入當期損益的數字7.77倍。可見上市公司在計提新四項減值準備時，更多地采取追溯調整的方法，調減以前年度的損益，同時調減期初未分配利潤。追溯調整更普遍地存在，而且這種追溯調整大多沒有也許根本就不須說明理由。試看，沒有披露資產減值準備明細表的上市公司不是比406家多得多嗎？
三、失衡的翹翹板
在上市公司的天平上，股東權益和大股東占用資金這兩頭，總是一頭輕，一頭重，久而久之，就成了一副失衡的翹翹板。由于這副翹翹板總是一直保持著一頭高、一頭低的常態，與其說是翹翹板，可能還不如說是滑梯來得更確切一些。上市公司的股東權益總是向大股東傾斜，化為大股東占用資金。一項統計表明，1999年上市公司向關聯方轉手資金達到了1079億元，2000年轉手出去的資金仍然有636億元。據2001年年報及相關公告的不完全統計，滬深兩市約有115家上市公司不同程度地將數額巨大的資金轉手給大股東或關聯方，每家平均3.7億元，共計426億元。如果把三年來上市公司通過關聯交易轉手給大股東的資金加在一起，竟然達到2000億元之多。有些上市公司轉手給大股東的資金達到或超過公司凈資產的50%，據2001年年報統計有23家，其中ST康賽、東海股份、ST棱光、南華西、ST中燕、深石化A、江西紙業、濟南輕騎等8家甚至曾超過公司的凈資產。上市公司當初向大股東或關聯方奉上"真金白銀"，而如今且不說以現金還款的為數不多，就連按照當初的承諾清欠也難度重重。濟南輕騎大股東和關聯方占用資金在2000年末為25億元，如今反而上升到30億元。更為嚴重的是，大股東斂財導致業績滑坡。2001年度上市公司業績整體滑坡近三分之一，其中計提壞帳準備導致的減利因素高達160多億元，占全部上市公司全年利潤同比滑坡總額的一半左右，本質上，這都是被大股東在以往年度通過不公允的關聯交易掠奪的上市公司凈資產。
四、防范大股東侵權刻不容緩
防范大股東侵權行為的發生，與保護中小股東權益是一個問題兩個方面。
由于歷史的原因和公司治理結構的先天性缺陷，我國上市公司存在不同股本構成形成的各類股東權利義務不平等的嚴重問題，也即流通股與非流通股權利、義務分裂的問題。一是非流通股與流通股取得成本不一致；二是同股不同權。經過將近12年的發展，當初在雙軌制前提下建立起來的股本結構，已越來越不適應市場經濟的要求，上市公司乃至整個市場甚至國民經濟早晚要有一番陣痛，才有可能從根本上解決大股東侵權行為的發生，否則，勢必將更加積重難返。
對股東權益予以特別保護成為世界各國(地區)《公司法》股東權益保護的一個重要內容。最近，香港證監會宣布，正式把過去僅扮演顧問咨詢角色的股東權益小組升格為法定的常設委員會，以加強保障投資者和小股東的權益。而在我國，公司法律制度和公司治理制度中缺乏對大股東有關權利限制和中小股東特別保護的條款，中小股東受到侵害后的民事訴訟機制尚未建立，是導致大股東權利濫用的法律和制度性根源。猴王集團破產前資產突擊縮水一事非常令人震驚。猴王集團是上市公司ST猴王的最大債務人，它公然侵占ST猴王巨額資產的行為，嚴重損害了中小投資者的利益。按照企業破產清算程序，一家企業破產時是依照如下程序分配剩余資產的：首先是繳納所欠國家稅務部門的稅款，其次是支付應付職工工資，然后才按比例償還債權人債務，最后，如果還有剩余，才輪到向股東分配。現在，有關部門為了局部利益，卻利用權力公然將拖欠ST猴王巨額債務的猴王集團僅存的一些優質資產在進入破產程序前先行劃轉出去，這是對ST猴王中小股東利益變本加厲的侵犯！針對我國在股東權益的保護方面存在的法律空白和制度缺陷，必須引起高度的重視，不僅要盡快從法律的完善和制度的健全上加以推進，保障股東權益受到損害的投資者特別是中小投資者的索賠權利；同時也需要加強監管，特別是不能僅僅滿足于通過新會計制度進行一些必要的限制，更需要追究那些肆意玩忽股東權益的責任人的責任，以警效優。
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