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編者按：凡是市場都是資金來推進的，都是交易量來維持的，都是服從供求定律的。在股市的“世界杯”上，代表“供給”出場的是股權，代表“需求”出場的是資金
特約撰稿 縹緲
本周兩市出現短線的突破行情，盡管資金進場并無癥候，但是市場與政策的合作本質
暴露無余。我們看到，上半周成交量并不算太大，但是，短線大盤企穩，并在此點位附近展開行情。周五，中證報發表評論員文章：中國的證券市場既是新興市場又是轉軌市場，市場出現井噴。大盤量價齊飛，上長46點，收于1562點，6月行情，顯露崢嶸。
中證報的評論員文章，提出要正確評價證券市場，評價上市企業的一系列問題。盡管此前所有的統計數據都表明，上市公司業績出現了較大滑坡，但是，如果認識到我國證券市場所處的是一個特殊的歷史時段，“就不應對我國證券市場在發展中暴露出來的問題過于求全責備，更不應大驚小怪，以致于喪失信心，而應保持一份平和、理智的心態，努力在發展中規范，在規范中發展，通過發展解決發展中的問題，加速我國證券市場從不成熟走向成熟的過渡。”
反觀市場，對于我們的上市公司，并非不存在問題，但要說全都沒有投資價值，這也不符合實際情況。市場有問題，是市場發展的客觀現實，相對此前的觀點，比如說國內的“上市公司實際質量是提高了”，并且完全不管“上市公司業績不斷下滑”的事實，文章已經有了更深刻、更專業的認識。我們認為，市場首先需要客觀中肯的評價，而且要能夠得到市場投資者的普遍認同。
眾所周知，如今的企業，上市公司的盈利能力，確實沒有“提高”。往多了說，“三分天下有其一”，很多優秀的民營企業、三資企業，并沒有能夠上市。而且，目前的上市公司盈利能力到底如何，事實是清楚的，有報表擺在那里，往高說沒有用。我們需要科學研判，實事求是。最重要的，是我們看到了管理層是善待市場的，而市場不僅需要善待，也需要慎重，需要真誠。所以，給出一個理性的判斷，才是科學的態度。
說實在的，我們評論一個市場，本應是鐵面無私，從種種角度“詳察”弊端、按誠信的要求進行科學研判。但是，我們也知道，對于一個市場，一個企業，分析不可能是“一加二等于三”那么精確的東西，所以，即使是專業人員的分析，也常常會有諸多問題，使得結論出現不準確、不合理；而且對一個財務高手來說，任何報表，都可以“顛覆”。
舊話重提，二十年前的那場有關“歌德”與“缺德”的爭論，可能很多人已經忘記了。對于股市，我歷來都是傾向于“缺德”的，因為投資者有權知道有關交易的一切，有權“苛求”上市公司對投資者負責任。對于市場而言，批評是前進的動力，所以大家應當一起來監督市場，體會監督的樂趣。批評的權力，監督的權力，也是屬于投資者最重要的權力之一。
但是在目前，特別是前期那個比較特殊的時段，有些對于市場的基本“評價”，確實出現一種明顯的脫軌現實的跡象，且有一個時期，很明顯的具有不容分說的傾向。對此，如不進行糾正，就會發生極大的偏差。
周初，縮量蓄勢的市場表現出極大的耐性，由于萬般打壓不放量，整個市道，明顯逆轉，短線的技術走勢明顯向好，雖然當時的中線趨勢不明、政策的不確定較多、套現壓力也較大，但已沒有什么了不起的放空能量。
事實上，自進入6月以來，上漲多是一日行情，使得中小投資者不敢大膽增倉，多在盤邊觀望，但股指下跌的動能越來越弱，騙籌、緩慢震蕩盤升的可能性越來越大。本周上半周再現地量，籌碼上哪去了？
對于目前的行情，可以說是典型的政策市。什么是政策市？我的理解，政策市其實主要是一種平衡市，在政策市中做股票，別想一年多少倍或者翻幾翻，但也不可能一年賠掉一半籌碼。把錢放在股市里只要能保值，并且略微超過銀行利率就挺好了。在這種市況里，大家的要求不要太高，不要貪心，除了靠運氣賺點小錢之外，其余時間基本上不會有大驚大喜。每天收市后看一眼，一般是一周下來不超過1%，然后等著就是。
我們必須承認，目前中國大多數的專業股民，水平并不是很差，他們很花功夫地研究股票。雖然是小本經營，但他們所花的時間和精力，比每天上班還累；對于中國股民的勤奮，只要你認識其中的幾個人，就可以了解一二。在中國，任何一個行業，包括政府的機關，都沒有人可以花如此多的時間，在一門專業技術上的。此前，我們的管理層以及媒體，也在呼吁中小投資者要“學習”，這也是一種政策取向，目前，中國股市的投資者，很少有不懂技術分析的，很少有是在股市里混的，但是他們一般都是虧損很多，此前市場的困惑正在這里！
面對市場，投資者們經常會問，我們的股市究竟是個什么東西？是賭場？是尋租場？還是垃圾場？股市是否是只有那些專業機構、政府基金、以及經濟學家、金融專家、以及研究人員才說得清楚的地方呢？中國的上市公司到底有沒有投資的價值？若是有，為什么大家都虧損呢？
中國股市的本質究竟是什么？摸著自己的良心說，這個問題要先回答中國股市的政策是什么，到目前為止，中國股市是為了中國的國營企業轉制而建立起來的。如果真是為了那一點可憐的企業紅利來到股市，甚至想有超過同期銀行的利息收益，那么真不如投資國債或者基金，或置點小戶型的房產、做一點不大不小的生意來的穩當。我們認為，要成為一個成熟的中國股民，首先要明白這一點。
股市本就是一個市場，它可以創造財富，對國家，對上市公司；可是它本身又并不創造財富，對市場自己。相對于參與者而言，它就是一個財富再分配的市場。股市就是這樣一個市場，它永遠都不會象在銀行儲蓄一樣，所有的資本投入都會有絕對的收益保障，股市是一個風險市場，是一個資金推動的市場。我們認為，凡是市場都是資金來推進的，都是交易量來維持的，都是服從供求定律的，但是股市在這方面的特征最為明顯。在股市的“世界杯”上，代表“供給”出場的是股權，代表“需求”出場的是資金，而不是什么投資理念。
有人認為，既然是資金推進型的市場，就一定存在泡沫，我們不這么認為，但是，我們不會與他計較這些，這不代表我們比他愚昧，更不代表我們沒有良知，因為我們知道這只不過說明有些標榜自己學識的人，本質上是非常無知的，有時甚至出乎我們的最高想象。
股市既然是一個本身并不創造財富的市場，而眾人皆為逐利而來，那就談不上誰是高尚，誰是骯臟。有人賺錢，必定有人虧錢。這里不會只憑運氣就能賺錢，因此它是一只智能賭場；這里更多的是要靠智慧獲利，靠勇氣獲利，因此這是一個完全真實的市場，而且變幻莫測；這里還有靠內幕交易、靠信息不對稱、靠坐莊操縱股票價格來獲取非法利益，全世界的股市，無不如此。因此，股市暫時還只能是一個不干凈的市場。但是，這不是股市的錯，而是社會的發展階段所自然形成的，也是階段性的政策的問題！
所以，本章股市論語，我們就談一談在儒學中，我們的先人對于政策本質的思考，領會一下前人的智慧，看一看儒學究竟如何理解政治與政策。我們會發現，政策的本質其實只是兩個字，其中，一個字是“義”，一個字是“利”，這兩個字合并而形成儒學的義利觀，政策觀；政策總是在這“義與利”這兩者之間不停地搖擺。
就思想史的歷史淵源而言，應當說孔夫子是人類第一個政策學大師，現代的政治學說，無不起源于以孔孟為代表的先秦儒家思想。這個看法，是目前世界范圍的一個共識，任何國家的學者，對此都存在很深的認識。而且，大家都有比較深入、各有特色的研究。在西方，很多大師級的思想家、政治家，對于孔子的感受猶其深刻。
可以這樣就，在儒家經典著作中，《論語》關于義道的論述較早地確立了儒家的學術思想和社會倫理。“義”的重要意義不下于“仁”。“義”和“仁”都具有高于實際法律的權威性。在《論語》中，義與仁都是志士仁人所堅持的最高道德準則。子曰：“君子之于天下也，無適也，無莫也，義之與比。”(《里仁》)
在《論語》中，義作為衡量人際關系的行為準則又具有與禮同等的重要性。有子(孔夫子的學生)曰：“信近于義，言可復也。恭近于禮，遠恥辱也。”(《學而》)子謂子產：“有君子之道四焉：其行己也恭，其事上也敬，其養民也惠，其使民也義。”(《公治長》)這就是有名的“君子四道”。從政策的價值角度看，君子之道其實也是政策之道，義道的理論意義值得今人高度重視。
所以，我們說過，義不僅僅是一般的道德準則，義的重要意義在于它是政治行為準則，是政策的準則。義與統治行為和民眾處境有著密切的關系。義道和仁道、恕道都是政治統治所必須堅持的正道。政治統治應當徙義向善，實行仁政。“聞義不能徙”(《述而》)是孔子所憂慮的事情。對于政治家，政策的制定者，義就更為重要，而前期我們曾經舉過臺灣李登輝的例子，用來說明“義”的重要，而李登輝是一個非常少見的典型環境中的典型人物，無義之人，莫此為甚。
義與仁的關系體現在“德”。仁愛之德為義的首要內含。“徙義”就是“崇德”。子張問崇德辨惑。子曰：“主忠信，徙義，崇德也。愛之欲其生，惡之欲其死。既欲其生，又欲其死，是惑也。”(《顏淵》)一方面崇尚仁愛為義的本義，另一方面“徙義向人”又是高尚道德。“徙義”作為“崇德”，又是和“利”相關聯的。樊遲問崇德。子曰：“先事后得，非崇德與？”(《顏淵》)。先求義后得利。義重于利這也是崇德的一項標準。就義與利的關系而言，二者在《論語》中是相對的范疇。《論語》言義多與言利相關。“先義后利”和“重義輕利”是《論語》的一大特點。子曰：“君子喻于義，小人喻于利。”(《里仁》)在利義關系問題上，君子重于義，小人重于利，這是仁政與劣政之間的區別。從政策的追求方面看，求義與求利，是不同層次上的追求。子曰：“無欲速，無見小利；欲速，則不達；見小利，則大事不成。”(《子路》)孔子并不反對“言利”的政策，但是他主張在堅持義道原則的政策前提下講利。“見利思義”和“義然后取”(《憲問》)是政策的重要條件。“君子義以為質，禮以行之，孫以出之，信以成之。”(《衛靈公》)以義為質，不義不取，這才是儒家義道與政策本質的真實含義。“君?幽鋇啦荒筆場保?熬?佑塹啦揮瞧丁薄Q?宓饋⑶蟮酪宀攀侵臼咳嗜說某綹呃硐胱非蟆K?膠罄?嶗——?竅嘍雜諳紉逯匾宥?緣摹！靶幸逡源鍥淶饋?《季氏》)，要求做到不義不取。“富與貴，是人之所欲也；不以道得之，不處也。貧與賤，是人之所惡也；不以其道得之，不去也。”(《里仁》)。以道得利，以道取利，就是先義后利，重義輕利。
我們發現，“利”，為政策之所必求。所以對于利，《論語》并沒有任何排斥。問題在于政策上的求利(取利)必須遵遁其道。“邦有道，貧且賤焉，恥也；邦無道，富且貴焉，恥也。”(《泰伯》)“不義而富且貴，于我如浮云。”(《述而》)此種“以道取利”的政策思想，在當代市場經濟條件下對于規范經濟和市場行為，無疑也具有極大的啟示作用。
綜上之所述，我們說，對于政策，我們就是需要關注政策的本質，這樣才不會被政策牽著走，并且可以準確地把握政策的基本走向。
本周，周小川主席在“2002中國證券投資基金國際研討會”和“2002國際證監會組織年會”上的兩篇講話，已經全面、系統地闡述了當前我國證券市場所處的歷史階段、發展機遇和加速發展的思路與對策，在業內引起了強烈反響。
所以，如何正確地把握我國證券市場所處歷史階段，是更好地發展我國證券市場的一個基本出發點。周小川主席在講話中指出，“我國的資本市場，既是新興市場，又屬于轉軌經濟中的市場”。“新興”加“轉軌”，這是在總結國內外證券市場歷史經驗的基礎上，對我國證券市場目前所處發展階段的準確定位。只要正確把握這一政策定位，就有助于我們辯證地認識和評價我國證券市場，進而樹立起深化改革、擴大開放、加速發展的信心，在新世紀創造新的輝煌。
周五，中證報發表評論員的文章也指出：我國的證券市場，是屬于新興的資本市場，迄今只有十幾年的發展歷程，無論是從市場規模、上市公司質量，還是從監管水平、法規建設等方面來看，它都有著與其它新興市場所共有的特性，存在許多不成熟之處。但是，要區分成熟市場和新興市場的一個重要標志，其實就是在于市場主體受市場約束的強弱。考察我國市場，由于發育時間短、外部市場經濟體系不配套，市場約束力極弱，具體表現為市場主體行為不規范、弄虛作假盛行、法律法規不健全、監管水平不高、上市公司質量不高，等等，結果是市場投機性偏高，階段性波動比較大，發生各類案件也相對較多。
文章認為：與此同時，我國證券市場發育于我國由計劃經濟向市場經濟轉軌的關鍵時期，難免帶有計劃經濟的色彩，是一個典型的轉軌中的市場。改革開放以前，我國實行的是計劃經濟，沒有資本市場；現在，我國正在向市場經濟轉變，開始培育和發展資本市場。在這種背景下，就會帶有許多轉軌時期的特征。譬如，計劃經濟思路的殘留導致對市場的行政干預比較多；意識形態的約束導致股權分裂和國有股一股獨大等歷史遺留問題；在相關的法律法規建設和執行方面，有諸多空白之處；在中介服務方面，存在很多不規范的問題；投資者也缺乏在資本市場上投資的經歷，以致于理性不足，投機盛行。
但是，我國證券市場既是一個新興市場，又是一個轉軌中的市場，這也就決定了，它從不成熟走向成熟，是一個必然的、不可跨越的歷史階段，是需要經過一段時間的。而且，在這個過程中，市場的發展不會一帆風順，正如嬰兒學步難免摔跤。因此，簡單化地用有上百年發展歷史的成熟市場的標尺來衡量目前我國證券市場，是不切實際的；照抄照搬成熟市場甚至純粹新興市場的一些做法，也是容易出現偏差的。
中證報的這篇文章，是非常切合市場實際的。
我們也經常這樣想，我們天天陪伴的這個股票市場，從本質上講，它所交換的不是商品，而是符號與金錢。這一點，最高管理層是否明白呢？在這個市場，從表面上看，永遠不敗的只有國家和政府，因為所有參與者都得交稅，但是，政府明白它所要承擔的風險，也極其巨大。從這個角度看，似乎它就是一個泡沫市場。可是這個泡沫是可以進行財富與資源的再分配的“泡沫”，所以這更是一個斗智、斗勇的市場，是國與國、人與人進行較量的市場，更是政策的義與利進行較量的市場。
在這樣一個市場中，我們的對手是誰？有人說是莊家，是其他的參與者。而我們認為，對政策而言，莊家只是政策研究的對象之一，以使政策能適應市場萬千的變化。
在我們中間，大多數的投資者，包括莊家與高手，都只是很普通的人，人性的弱點很難克制，所以在市場中，對于政策，始終都有一種從理解到利用的過程，能夠從不同的側面對于政策進行利用，是投資的一種境界，是真正的“大智慧”。達到這個水平，也許是漫長的，但對有些人來說，卻是很有趣的。
本周市場出現了恢復性的暴長，政策作為市場的引導力量，我們只能說去研究它，去順應它。這個過程中，還包括和我們自己戰斗。我們需要的只是不斷調整自己的思路，而不是愚蠢的要和政策斗。這樣做到了知己知彼，你實際上已經成為市場主導力量的一部分，當你可以和政策同呼吸，共進退、識義利，曉大局，你就會發現，其實，在這個市場上，一切都沒有你原來想象的那么復雜。
大市已經有了向好的征兆，在此，我們衷心地祝愿祖國欣欣向榮，也希望大家都能成為市場的投資高手，我們也更希望多災多難的中國股市能夠恢復、筑底，在政策的呵護之下，在大家的理解之下，不斷走好，走強，并且再創新高！
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