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酈曉工作室:假想企業CEO式投資思維

http://whmsebhyy.com 2002年06月17日 08:26 新浪財經

  酈曉工作室

  投資者對投資標的,也就是特定的上市公司,在認識上,充滿了困惑。也許有時候,可以換一個角度,假想自己是企業的CEO,從這個視角來理解問題。如果我對擔任這家企業的負責人感到,信心十足和充滿方向感,那么我也對擁有該企業的股票,不再猶豫。

  我愿意成為海爾的負責人嗎,替換下張瑞敏先生?回答是否定的。不,實際上我肯定是愿意,只是如果有許多選擇的話,那么這就不會是我的選擇。

  首先海爾有非常復雜的業務構成,她生產的產品包羅萬象。我要花上好一陣子,才能搞清這一切。那些是賺錢的,那些又是不賺錢的?另一方面,推動海爾收入增長的關鍵,還是她的服務。從傳統的投資觀念來說,服務從來不是一項好的商業模式。理由很簡單,業務缺乏可擴展性。也許業務真的會增加,不過更多的人手顯然會吞噬利潤本身。其次我有機會使海爾的營業規模擴大十倍嗎?事實上這是非常困難的,無疑今天海爾的規模已經很大了。

  我一走下飛機,在首都機場,投資者會舉著牌子歡迎我嗎?這一場景是絕不可能發生的。海爾股份的收入已經超過了十億美元,行業自身成長也已經趨于平緩,融資整合入新的業務又意味股權的稀釋。無論收入與股價之比,大致是1:1,或者市盈率,大致是1:18,都表達一個事實,作為一支普通成長型的股票,這一價格是有價值支持的,但不是特別有潛力。股價可能會上升100%,或者是200%。但股價的變化絕對不會讓投資者感動,除非它先掉下來,那么我一走下飛機,迎接我的將是臭雞蛋。

  中石化則是一個好的選擇。其中的道理很簡單,中國會越來越多地依賴于來自海外的石油,到2010年,這個數字可能達到全部石油消費的一半。石油不但是一個經濟問題,同時也涉及到了其它敏感問題。石油問題和糧食問題類似,而且更為敏感。這一行業會維系長期的寡頭競爭格局,游戲只有兩個參與者,中石化和中石油,因為國家需要強勢的分銷商。這就使我能相對輕松的為投資者創造豐厚的利益,假如他們是在一個合適的價格買入的話。

  存在一個難題,中石化的構想是建立一個大型能源一體化企業,貫穿開采、提煉、分銷全過程。不只是一個資本層面上的控股公司。毫無疑問,經驗表明,能源企業通過后向和前向的整合,也就是把供應商變成車間,銷售商變成門市部,能夠減少整體上的風險,我們還能減少中間成本。但是這構想來得太晚了,現在的問題是中石化的許多子公司,早已實現了上市,現在她們有獨立的經濟利益。終究我們不得不對她們予以回購注銷,也就是說全部買回來,這樣的任務可不輕松,成本也可能很高昂。

  如果中石化的收入連續兩年增長了10%,財經類雜志的標題就是《通貨膨脹在向我們逼近》。邏輯上說大型能源企業,只能維系個位數的年度增長,收入大幅度上升,唯一的理由是原油價格上漲。當然原油價格上漲,意味通貨膨脹也即將來臨。我們需要成長型的企業,我本人更樂意擔任負責人的企業是萬科。即便看起來房地產市場的高漲,很快就會過去。

  “城市花園”的確代表了未來住宅產業的發展方向。連片的規模發展。王石已經把一些重要的價值觀念融入到企業,并且逐漸為大家所接受,無論是客戶或是員工。我指的是唯美的態度,這是至關重要的。未來企業思維的出發點是提升客戶滿意度,相對不是贏得市場份額。目前萬科在全國住宅產業的份額不到1%,確實存在相應地拓展空間,同時發展住宅事業的外部環境也越來越完善。

  以前存在一個發展上的瓶頸,萬科缺乏資金和土地儲備,這是地產類企業成功的前提。一直以來地產公司在股市的融資行為都受到限制,只是最近才有了變化,她也并不是那種很有背景的企業,要不然就不會專注在住宅產業。華潤的介入使這一瓶頸被突破了,華遠退出這一游戲,使萬科的重要性再一次被提升了,從此也不必顧及到內部矛盾。如果企業在一個上升期,那么就有搭順風車的機會,無論是經理人或者投資者。

  投資者從CEO的角度,理解宏觀的經濟變化,行業發展的趨勢,企業在趨勢中所能占據的地位,這一市場地位所能實現的收入。怎樣平衡現金流,企業組織架構的設置,資本支出,試錯,試錯?沒有人能夠預見到未來,我們應當在資產負債表允許的前提下,嘗試企業遇到的各種機會。

  角色的扮演使我們提高了對投資標的敏感性,不管是很有趣還是很可笑。企業面臨新的變化,“我”是如何理解這一問題的,它到底是無足輕重,還是至關重要?我們進入到企業經理人的思維中,我們就觸摸到了企業的真實,至少離它更近了。毫無疑問,現實中的CEO,無論是中石化的負責人李毅中先生或者是其他職業經理人,都要比普通人高明,對事物的認識更為敏銳。那么這剛好就是一個風險折扣,換句話說,最終回報可能比預期的還要多。

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  責任編輯:Jafei


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